最近看到久未受訪的價值投資大師
也是經典《安全邊際》的作者賽思卡拉曼訪談
在看的時候也做了一些筆記跟大家分享
不過重點是，我看到一半去吃個午餐想說回來繼續看
結果回來YT的連結直接變私人影片（不開放）
不知道有沒有人有其他影片連結呢？
這讓我想到之前有個朋友在美國做避險基金的信評
常常要到各基金拜訪，了解實際的運作情況
有一次到Baupost時，他說整個戒備森嚴
在門口拍張照都覺得很緊張😂
只能說大師真的低調低調再低調啦
能看到影片或文章我都覺得很珍惜
以下就我看到的內容跟大家分享摟
低利率環境不再
整體的寬鬆環境因人為因素維持在利率低檔許多
目前這的情況改變，利率有可能會走得非常高
也改變了過去長時間(35年)的債券牛市多頭
35年前達到頂峰，在現今大約是2-3%，甚至某些是負利率
對沖基金持續透過衍生性商品進行對沖，這對市場來說提高了風險
更高的通貨膨脹，也成為防禦性資產的衝擊
股票市場處於高點，雖然已經自高點下跌
但是就是回到一兩年前的水準
有一些尚未獲利的公司股價下跌5-60%以上
這可以說是資金力量流入推動，再流出過程中必然的現象
短期的市場是由供需所決定的，
長期之下，公司的價值才是重點
美國的兩極化
俄烏戰爭成為普丁不能承認不必要，也不能輸的戰爭
世界的不確定性讓我們好像倒回了七八十年前
美國處於幸運的位置，擁有民主意識
持續依靠資本的力量推進技術與創新
但短期主義導致我們沒有去建設基礎設施，把眼光看得更長遠
美元是世界儲備貨幣，短期內優勢不太可改變
其他貨幣都有其短處，包括不確定性與規模使美元難以取代
市場是有效率的嗎？
巴菲特寫了超級投資者這篇文章
葛拉漢與陶德的《證券分析》則提供讀者
在不確定性與大蕭條下的自保之道
巴菲特與他的友人追隨價值投資的真諦
以五毛買一元的資產，以低於價值的價格購買資產
那篇文章的重點在於
市場具有效率是一個完美的設想，但並不適用於現實情況
行為經濟學的理論開始受到歡迎
在於我們發現人不見得總是基於理性和理論行事
而是包含更多感性與情緒的因素
舉例來說，市場根本不關心你的買進成本
但投資人（我們）總是認為至少要拿回原本投入的錢（成本）
或許在某些因素改變後，你應該在再次下跌之前賣出股票
拿回你的錢去配置在更好的資產上
又或是時近效應，我們總是會更關注眼前、近期曾經發生的事情
太多行為偏誤導致我們忽略理性，做出不正確的決定
市場中更中要的是了解市場心理，並且做好自身的情緒管理
不要讓恐慌控制你做出決策，也不要被效率市場理論綁架
反而應該去思考事情真正運作的方式
在其中找到市場中的無效率，潛在的獲利機會
深入領域的洞察力？你必須比別人知道更多？
如何擴展自己在投資上的廣度與深度？
賽斯卡拉曼認為有很多方式可以去擴展自己的投資優勢
其一是深入基礎知識，尋求專業人士的意見
第二是你可以從其他地方尋找無效率－觀察人性
當貪婪與恐懼占滿人們的內心，有些時候恐懼是合理的
（當你承擔過高風險，被追繳保證金的時後你是該害怕）
但有時只是因為制度上的因素，而非基本面因素
某些資產被迫以低價賣出，就是非效率可出手的時機。
盡可能了解一切，找到便宜貨
《穀倉效應》指每個人都在自己的小圈圈，但卻無法掌握全局
當你只了解某個產業，某幾家公司時覺得找到寶了
但其實可能在這之外會有更好的選擇
賽斯卡拉曼認為它們的投資組合是在穀倉間找到被遺漏的細節
也喜歡找到競爭對手更少的公司
除此之外，他也認為華爾街通常都會給出看多意見
但很少給出賣出的意見，原因是散戶投資人多是多方
這沒有太大問題，只是會讓人忽略的下檔風險
賽斯卡拉曼認為應該平衡思考，每項投資都有自己的資全邊際
以折扣價買下資產，留有犯錯的空間
就像巴菲特曾說：你可以以實際載運量去蓋一座橋
但是為了以防萬一，應該把實際量放大五倍
讓橋可以承受更大的重量，這也是投資時應該做的事情
以高估值買進成長股時，不要忽略任何不利因素，保護下檔風險
穩健、可靠的投資組合是重要的
也許會限制上漲，但更重要的是風險的限制
尤其是對避險基金來說，還有客戶贖回的壓力
必須要在此之前回補巨大的損失
複利的力量
巴菲特在65歲時資產是30億美元，到了90歲資產有千億美元以上
重點是在這過程中，巴菲特從來沒有要賺「最多錢」
也不推推崇快速致富的方法，而是緩慢致富
賽斯卡拉曼認為這是價值投資的核心概念
讓投資人遠離市場上最受歡迎的投資哲學
專注在控制風險，避免巨大的損失
在過去這段時間，許多投資人因為大多頭行情
專注於追求獲利，而忘記同時風險的升溫
風險不僅是因為波動，更重要的是買進成本
當你以愈高的價格買進資產，就愈有可能受到市場震撼教育
不同時間點進入市場，會變成不一樣的人嗎？
人類會優於演算法嗎？
賽斯卡拉曼認為，所處的年代或許真的會影響人的投資風格
但是在產業的變遷中，投資人是可以去調整自己的認知的
在過去對於科技創新的不夠了解，錯過一些股票
但只要再後來重新了解也不算遲
而他也對人類對於價值的判斷仍有信心
他不認為他們的投資原則可以透過演算法編寫
對通貨膨脹的想法
拜登得意失業率下降一半，但反面來說已達充分就業
經濟有可能處於過熱階段
所有物價的成本上升影響消費者購買力
拜登卻無法提供因應措施與說法
經濟學家David Rosenberg提出軟著陸是困難的
通貨膨脹或許在未來一年內得到控制
這是源於周期性的因素，油價上漲，需求下降導致經濟放緩
加上就業市場在未來有望放緩
反而在未來通縮才是最大的風險
