本篇將介紹,如何透過《散戶大反擊》書中的方式,分析一家台股企業的價值,計算出買進的囤股價格。


範例:中碳(1723)

在評估一家公司之前最好先進行管理分析(股東權益報酬率)和債務分析(償付水準)


股東權益報酬率(%)最好 > 10%

從公開資訊觀測站→營運概況→財務比率分析→採IFRSs後→財務分析資料,可查詢過去年間的股東權益報酬率(%) 。最好都大於 10%。

償付水準(year):總負債/收益 最好 < 3 year

  • 從公開資訊觀測站→財務報表→採IFRSs後→簡明報表→簡明資產負債表(三年),可查詢到去年總負債。
  • 從公開資訊觀測站→財務報表→採IFRSs後→簡明報表→簡明綜合損益表(三年),可查詢到去年本期淨利(淨損)。
  • 償付水準(year)為 總負債 / 本期淨利(淨損) = 最好小於 3 。

所以,若從管理分析和債務分析上這是一家優質的公司,這樣接下來計算出囤股的價格,才會有意義,也較不會浪費時間。


計算囤股價格步驟如下:

計算囤股的標價守先必須先決定出,過去十二個月的每股盈餘(EPS)、未來十年的EPS成長率、十年內的本益比(PE)和最低可接受報酬率。

1. 過去十二個月的EPS

從公開資訊觀測站 →營運概況→財務比率分析→採IFRSs後→財務分析資料,可查詢到去年的每股盈餘(EPS)。

2. 未來十年的EPS成長率

可從過去十年EPS成長率,若無法從過去十年EPS成長率來預估,可透過過去的營收成長率、每股帳面價值成長率和營業活動現金流量成長率中來推估。

◆過去十年EPS成長率

從公開資訊觀測站→營運概況→財務比率分析→採IFRSs後→財務分析資料,可查詢到過去年度的每股盈餘(EPS)記錄,假股如下:

2.91  3.11  4.59  5.8  5.36  5.94  6.69  6.28  5.64  8.32  9.76

可利用Excel幫我們算出成長率,在任一Excel表格中輸入=RATE(10,,-2.91,9.76),按下Enter鍵後就可以求出過去十年EPS成長率為13%。

  1. =RATE第一個參數代表要算出幾年的成長率,所以我們輸入為10,
  2. 第二個參數用不到所以直接逗號(,)隔開,
  3. 第三個參數為初值,但要多加負號如-2.91,
  4. 第四個參數為最終值9.76,

我們可以利用這個公式算出任一年的成長率,要注意的一點是我們要求近十年的成長率,要代入過去十一年的資料,若要求近一年的成長率,則代入過去近兩年的資料,其它以此類推。

過去十年營收成長率

從公開資訊觀測站→營運概況→財務比率分析→採IFRSs後→盈益分析表,可查詢到過去年度的營業收入和毛利率(%)。(毛利率只是附帶觀察,若毛利率大幅下䧏時,這營收成長率就比較不可靠)

過去十年每股帳面價值成長率

從公開資訊觀測站→財務報表→採IFRSs後→簡明報表→簡明資產負債表(三年),可查詢到過去年度的每股淨值(元)。

◆過去十年營業活動現金流量成長率

從公開資訊觀測站→財務報表→採IFRSs後→合併/各別報表→現金流量表,可查詢到過去年度的營業活動之淨現金。

3. 十年內的本益比(PE)

可查詢台灣證券交易所網站,近十年的年度成交資訊收盤平均價,再各別除以當年度的每股盈餘,得出歷年的本益比,再相加起來除以10,即可。

4. 最低可接受報酬率(%)

這也是自由心證,書中建議可定為15%,這裡我先定10%就好。


計算標價

1. 先利用過去十二個月的EPS(9.76)和未來十年的EPS成長率(13%),求出未來的EPS

可利用Excel幫我們算出未來的EPS,在任一Excel表格中輸入=FV(13%,10,,-9.76),按下Enter鍵後就可以求出未來的EPS為33.13。

  1. =FV第一個參數代表成長率,所以我們輸入為13%,
  2. 第二個參數代表未來年度,為了求得未來十年,所以我們輸入10,
  3. 第三個參數用不到所以直接逗號(,)隔開,
  4. 第四個參數為初值,但要多加負號如-9.76,我們可以利用這個公式算出未來的EPS。 

(註:FV,未來終值,現在的價格,到了未來所具有的價值)

2. 計算未來的股價:未來的EPS * 十年內的本益比(PE) = 33.13 * 10.48 得到 347.21

3. 利用未來的股價和最低可接受報酬率(%),求出標價

可利用Excel幫我們算出標價,在任一Excel表格中輸入=PV(10%,10,,-347.21),按下Enter鍵後就可以求標價為133.87。

  1. =PV第一個參數代表報酬率,所以我們輸入最低可接受報酬率10%,
  2. 第二個參數代表年度,所以輸入10,
  3. 第三個參數用不到所以直接逗號(,)隔開,
  4. 第四個參數為成長終值,但要多加負號如-347.21,我們可以利用這個公式算出標價。 

(註:PV,現值,未來的收入,現在值多少)


計算囤股價格:最好打個折,保留安全邊際

.評估買進價 = 標價 * 0.8 = 107.09


囤股回收年限:如果你買下整家企業、存下所有的盈餘,回收年限就是你拿回本金所需的時間,回收期愈短愈好。

先算出過去十二月盈餘為(總股數 * 過去十二個月的EPS),總股數可從公開資訊觀測站→財務報表→採IFRSs後→簡明報表→簡明資產負債表(三年),可查詢到。

  • 假設的股本為2,369,044,所以過去十二月盈餘為 2,369,044 *  9.76 = 23,121,869
  • 再計算用囤股價格買進的市值(總股數 * 評估買進價),  23,121,869 * 107.09 = 253,706,619
  • 並計算盈餘為23,121,869 以每年13%(未來十年的EPS成長率),經過幾年後會超過囤股價格買進的市值。


範例如下:

  • 第01年:23,121,869 * 1.13 = 26,127,712
  • 第02年:26,127,712 * 1.13 = 29,524,315
  • 第03年:29,524,315 * 1.13 = 33,362,476
  • 第04年:33,362,476 * 1.13 = 37,699,598
  • 第05年:37,699,598 * 1.13 = 42,600,546
  • 第06年:42,600,546 * 1.13 = 48,138,617
  • 第07年:48,138,617 * 1.13 = 54,396,637


七年加總為271,849,901 已經大於囤股價格買進的市值253,706,619,所以囤股回收年限為 7。

總結:當股價來到評估買進價 107.09,而回收期只有 7 年,很俱有投資價值,只是股價不知道有沒機會來到這個價格吧!

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