用一條連接線串起全世界-信邦電子


我是在2015年發掘信邦電子(3023),剛開始會注意到這檔股票,是因為透過選股程式的篩選,發現信邦各方面的表現都符合我的條件,雖然不是過去擅長操作的傳產股,但經過深入研究後發現,信邦雖然是電子股,但從過去穩健的表現及預估未來的成長性,都優於市場大部份的個股,所以我在2015年的年底,從60元左右的價位開始進場,算一算持有信邦的時間也將近3年了。

信邦電子成立於1989年,早期代理日本廣瀨電子(HIROSE)連接器買賣、及從事消費性電子連接線束代工,2006年放棄標準化規格的消費電子產品,開始進行內部轉型。從電子零組件代理商成功轉為全方位電子產品研發整合製造廠,深耕Imagic產業,成功跨足醫療(MEDLCAL)、汽車(AUTO)、航太(Aviation)、綠能(GREEN)、工業(INDUSTRIAL)、及通訊(COMMUNICATION)等產業,更結合物聯網(Internet of things)的需求提供自動化倉儲系統、機器人、以及智慧電網系統等電子零組件產品開發,為全球排名第12大線材組裝廠。

營收比重為連接線占65%、連接器占34%、其他占約1%(2017年)。生產基地位於苗栗、大陸江蘇江陰、北京、安徽桐城、廣東;其中,大陸北京廠主要生產風車及醫療器械的數據纜線,江陰廠生產車用引擎纜線及手機天線,桐城廠主攻毛利約15%大批量產品,中山、長安則生產筆電用的連接器。

從財報資料觀察,可以很清楚看出信邦是一家在穩健中追求成長的企業,過去近20年從未有一年面臨虧損,且獲利從2008年次貸風暴後已連續9年成長,近5年的稅後淨利年成長14%,2017年EPS為5.44元,2018年前3季EPS為5.26元,若沒有意外,2018年可望再創新高。股東權益報酬率從2008年開始逐年成長,2014年之後穩定在15%以上,2017年的ROE為20.27%。而現金股利亦逐年增加,從2009年1元成長至2017年4元,已呈現連續8年成長。而最難能可貴的,是毛利率的表現,雖然身處於競爭激烈的電子零組件業,但毛利率卻能擁有高於同業的表現,2017年的毛利率為25.1%,過去幾年均呈現穩健增長的態勢。


-信邦近5年營運表現-

年度

2013

2014

2015

2016

2017

年成長

營收(億)

106

117

122

130

131

5.5%

稅後淨利(億)

6.6

7.9

9.7

11.6

12.3

16.8%

每股盈餘(元)

3.20

3.82

4.53

5.15

5.44

14.2%

ROE(%)

13.9

15.9

17.8

20.4

20.3

9.9%

毛利率(%)

21.5

21.7

22.5

24.8

25.1

3.5%

現金股利(元)

2.5

2.75

3.1

3.7

4.0

12.5%


從上述的表格,我們可以清楚看到信邦近5年的營運表現相當穩健,所有主要數字幾乎都呈現增長。2018年維持過去幾年成長的態勢,加上受惠於綠能、醫療及車用產業拉貨動能,其中綠能年增25%、車用年增15%、工業及醫療年增5至10%,前10月營收年成長17%,前3季稅後淨利及EPS年成長21.7%。4Q18受到歐美客戶假期及盤點影響,營收將會較3Q略微下滑,但預估應該仍可較去年同維持二位數以上的成長。

展望2019年,除了信邦5大產品訂單穩定成長外,預料包括工業、醫療及車用等新產品也將開花結果,法人預估2019年營收有機會續拚兩位數成長。

有別於其它線束廠,信邦優勢在於具備垂直整合能加上客製化能力,這一點從公司過去逐年增長的毛利率可以看出端倪,加上持續擴建新廠,苗栗二廠於5月落成,新增空間將作為生產高精密設備、太陽能、風電產業等產品;匈牙利新廠9月正式開幕,主要生產新能源汽車、智慧網聯汽車相關零部件產品,再再顯示企業對未來展望相對樂觀積極。

雖然這一、二年股價沒有上演大漲噴出的走勢,而是呈現緩步走升的溫和上漲格局,有一部份的原因是因為獲利並沒有出乎預料的大幅成長,但往好處想,信邦的產品線分散5大產業,前20大客戶佔營收比重低於5成,最大客戶GE僅佔總營收比重約5%,風險適度分散,加上70%的營收來自非3C消費性電子應用,較不受景氣榮枯變化所影響。

2018年預估全年EPS約在6.3~6.5元左右,目前股價在80.5元(2018/12/4收盤價),預估本益比為12倍上下,低於市場平均本益比,在企業獲利連續9年成長,加上現金股利連續6年增長的情況下,我很樂意繼續持有。

潛在投資風險:信邦產品線推估約有30%~40%會受到中美貿易戰關稅影響,貿易戰初期影響不大,客戶願意吸收10%關稅成本,最大變數在於之後所課微25%關稅分配比率,以及產能移轉是否順利(目前中美貿易戰達成初步協議,美方同意暫緩加徵關稅,雙方同意在未來90天內展開協商,後續需持續關注)。


-信邦2013~2018年週線圖-

※過去5年股價上漲期間,外資持續買進,持股從2萬3000張增加至9萬7000張。


-信邦5力評分表-

競爭力★★★★

成長力★★★

防禦力★★★★

配息力★★★★

爆發力★★

以上文章為版主心得分享,投資請獨立思考並謹慎評估風險。