軸承廠以及交易的三等份

今天跟大家分享三個主題

摺疊裝置軸承廠
股價淨值比(PBR)
三分之一的交易方式

摺疊裝置軸承廠

全球手機市場受到銷售疲弱影響，致使整體市場持續衰退，但是基期低的摺疊手機，隨著品牌廠陸續發表新款機種，帶領銷售數字持續正成長，根據 TrendForce 分析，2022年摺疊手機出貨量約1,280萬支，並預估到2023年的出貨量將達1,850萬支

市調公司DSCC揭露2023年第一季全球摺疊手機銷售情形，總出貨量為210萬台，已經連續兩個季度出現下滑，報告中指出，市場高峰出現在去年第3季，總出貨量達到600萬台，儘管目前市場對於摺疊螢幕的耐用度及高售價還不受消費者偏好，但利基型產品的推出，還是能吸引到特定的消費族群

目前有發表摺疊手機的品牌廠，包括 2019 年華為發表的 Mate X、三星發表 Galaxy Fold、摩托羅拉發表 Motorola Razr，2020 年小米發表 Mix Fold、2021 年 OPPO 發表 Find N，2022 年 Vivo 發表 X Fold

以品牌來看，摺疊手機目前仍舊是寡占市場，2023年Q1三星市占約45%，第二、三名的華為及OPPO也拉近距離，而這次GOOGLE在開發者大會上也正式發表首款摺疊手機Pixel Fold

市場觀察

近期在觀察盤面時，除了注意到原本就處於強勢的NB、主機板、工業電腦等族群以外，也發現到軸承相關個股目前股價也都處於盤整偏多頭格局，所以在近期盤勢熱度轉強下，觀察是否有機會類股輪動到更多族群的表現，因此和大家討論幾檔軸承廠的近況

3376新日興

新日興創立於1965年，資本額18億元，總部位於新北市樹林區，主要製造銷售產品有電腦零組件、彈簧件、沖製件、組立件、MIM金屬射出及各項精密加工等，銷售足跡遍佈國際，主要產地以台灣、中國為主外，近期也將設立越南廠，預計明年Q3-Q4完工，目前為全球筆電軸承主要供應商

▍公司主要業務

主要業務為各類樞紐製件、MIM製件(金屬射出成型)、車銑製件及沖製彈簧製件等研發、設計、生產及銷售，111年度以樞紐產品占比93%，112年2月營業比重細分應用於LCD樞紐佔比33%，筆記型電腦樞紐佔比19%、3C產品樞紐佔比6%

▍銷售區域

主要銷售地區以亞太為大宗，近兩年佔比都超過9成

▍財報表現

Q1 毛利率、營益率、EPS 0.67元，為連續三季下滑
截至4月營收，累計YOY-34.2%
今年決議配發現金股利6元，以5/23收盤價92.4計算，現金殖利率為6.5%

▍近期股價表現

雖然財報自去年Q3見高後，呈現逐季下滑的表現，不過股價在去年7月時就領先大盤止跌，近期財報持續下修的情況下，股價並未繼續破底，反而以周線角度來看，目前來到整理區間上緣的位置

3548兆利

兆利科技工業股份有限公司，創立於2004年，資本額6億，總公司位於台北，生產基地位於大陸上海、東莞、福清、昆山、廈門、重慶、越南、泰國、新加坡，主要從事NB、LCD、手機、3C電子等產品的扭力轉軸之研發設計、製造及銷售

▍公司主要業務

兆利以研發、生產及銷售各類樞紐組件為主，佔公司營業比重約96%，其中液晶顯示器(LCD Monitor/AIO)應用比重最高，其次為筆記型電腦樞紐、LCD TV、手機樞紐等，光纖連接器佔比4%

▍銷售區域

110年度以中國佔比92%為大宗，其次為美國及台灣

▍財報表現

1-2月面臨新舊機種交接，營收表現落入低檔，導致兆利Q1 EPS僅0.06元，累計4月營收YOY-26.7%，4月則回到MOM、YOY成長
Q1相較上季及去年同期呈現三率三降
今年決議配發現金股利3元，以5/23收盤價72.5計算，現金殖利率為4.1%

▍近期股價表現

以週線角度來看，兆利與新日興一樣，財報雖逐季下滑，股價卻自去年Q3止跌，目前股價維持盤整偏多的格局

6805富世達

富世達股份有限公司，創立於2001年，總部位於台北新莊，為3017奇鋐轉投資子公司，於深圳設有工廠，為主要生產據點，從事量產與品質檢驗事宜，並於崑山與合肥有服務據點，提供各類金屬沖壓設計與製造，主要產品為摺疊手機、筆記型電腦、平板電腦之轉軸零件，在5/5審議通過初次申請股票上市案

▍公司主要業務

公司主要產品項目為3C電子產品組件，應用於電腦、電子、光學、家電、資訊、通信、醫療設備等產品之連結軸，例如商用NB轉軸、工業用NB轉軸、軍事用NB轉軸、LCD Monitor轉軸、手機轉軸、螢幕懸臂支架、醫療懸臂支架等

▍銷售區域

富世達位於深圳的廠房鄰近華為總部，加上母公司奇鋐董事長沈慶行的人脈，為彼此創造合作的契機，富世達、兆利在華為上下摺機種比重約各拿一半，主要銷售地區也以亞洲100%為主

▍財報表現

富世達1-2月營收在急劇下滑後，3-4月回到成長趨勢，累計4月營收YOY-29.17%，在三率方面，2023Q1呈現三率三降的走勢

▍近期股價表現

以週線角度來看，股價大區間整理近一年，4月悄悄突破整理區間

綜合以上

摺疊機成為2023 MWC重要亮點，越來越多品牌廠投入摺疊裝置，軸承廠競爭也進入白熱化階段，除了比技術、製程、規模，也比客戶陣容，兆利、富世達已打入陸系摺疊手機龍頭廠供應鏈，新日興今年也可望再切入新NB品牌廠

根據美國專利商標局（USPTO）的項目，蘋果最近獲得了《利用墜落偵測保護螢幕的自動縮回顯示裝置與技術》，內容即是讓裝置在偵測到墜落後，迅速摺疊螢幕，以最大程度降低撞擊傷害，另一項專利是在「可折疊電子設備」配備觸摸傳感器，這項專利將允許用戶在觸摸設備上的多個部分，不僅限於螢幕，藉此來控制相機或是耳機音量等功能，而蘋果傳明年有望推出摺疊iPad

另外，在此次從選擇質量到累積數量音檔末段裡，有和讀者分享到目前中國解封，營運將慢慢恢復正常，若中國跟上腳步，就有可能成為這波疫情解封最後一塊拼圖

舉例來說，餐飲集團王品在大陸市場佈局早，對於解封後為民生需求第一直接受惠，那對於電子產業來說，屬於第二、第三線的，就可以觀察是否有銜接上來，例如食品類股1227佳格、1201味全等等

雖然目前許多企業都有去中化的動作出現，對於以往中國為世界工廠的地位開始產生動搖，但以現階段看年底或明年上半年之前，即使近期許多公司到越南、泰國、印尼、印度等東南亞人口紅利較多的公司設廠，還是需要一段時間完成擴廠、試產到量產階段，距離貢獻營收還是有一段時間，所以還是會以目前在大陸設廠的公司，有機會受惠大陸解封持續復甦的潮流影響

以近期題材來看

主要觀察到Google也切入摺疊機市場，對於智慧型手機來說雖然不是主流產品，但也許在近年來手機硬體設備較難有突破性發展之下，利基型產品上也會有它的市場

從市場價格來看

第一個注意點
近期觀察到該族群主要以新日興在2/17帶量上漲創波段新高，且在去年第三季新日興宣布實施庫藏股，目前市價以高於平均買回價格88.76元
第二個注意點
在先前大盤表現不佳時，兆利在4/24領先創波段新高
第三個注意點
5/12兆利與新日興同時帶量上漲吸引些市場目光，而這兩檔的共通點都在於，目前第一季財報公告之後，股價並沒有產生壞行情，就會暫時視為市場目前共識較壞的時機點已過，把時間軸的推延至整年觀察

目前位階及走勢

在新日興與兆利的走勢上，新日興目前股價位階以未還原月k來看，近半年位處在10年線之下，那從還原日k來看，短線處於盤整偏向上的格局，對於週期較長的投資人來說，就可能是優先選擇的標的，相較於股性比較活潑的兆利來說，就會純以右側價差的方式嘗試觀察參與

搭配觀察

4月中旬有同時觀察到興櫃市場的富世達也悄悄創波段新高，顯示軸承廠中目前多數個股都為盤整偏上的格局

最後，其實軸承廠還有一檔尚未討論到的為1582信錦，由於近3季以來股價幾乎沒有太多表現，成交量也都處於偏少的情況下，也會將它以富世達般的搭配觀察

投資人注意 : 興櫃市場參與人數較少且流動性較差需要特別注意，在部位上也要更加注意

股價淨值比(PBR)

經過幾次大大小小的多空循環後，投資人也能漸漸體會到，無論好壞行情，市場總有派對，個股也是有強弱勢之分，儘管在近期創新高的走勢中，也不是全面的上漲，還是有許多個股處在谷底，所以在選股的篩選過程中，我們總會想盡辦法尋找還有什麼價值低估的個股，以下和大家討論我對於股價淨值比的思維

股價淨值比=股價/每股淨值
每股淨值=股東權益/流通在外股數
股東權益=總資產-總負債

簡單來說，股價淨值比就是以目前市場價格和公司在清算完資產和負債後所剩餘的價值相比

一般常見的用法，在長期處於賺錢的公司正常來說股價會大於淨值，就好像我們今天擁有一家會賺錢的公司，假若未來有一天想賣掉時，也會和買家協商希望價格不低於淨值，才不會侵蝕股東的權益

當公司獲利不穩定，或遇到虧損的狀況時，市場價格往往會有低於預期的情況發生，也就是所謂的超跌，這時股價就有可能小於淨值，至於價格會不會長期低於淨值還得看公司營運有沒有轉佳以外，也要看市場有沒有人願意出更高價來買進，所以以下為理論上我們觀察的訊息

股價淨值比>1，屬於常見的，甚至大於2倍以上的公司都有
股價淨值比<1，屬於低估的，不過不代表股價未來就會上漲至淨值之上

投資人可以把它想像為ETF淨值與市價的概念

ETF前景看好，投資人願意追價買進，就會不斷墊高市價，當ETF市價>ETF淨值，表示溢價買進，當ETF市價

ETF淨值通常是一籃子股票、債券、期貨、現金等不同投資項目組成，這些淨值通常以當天收盤價格除與發行單位認定，所以淨值取得較貼近市價，因此長期以來淨值與市價通常不會脫離太遠

但是單一公司的淨值，我們從財報上所看到的帳面價值，未必等於實際價值，上述提到股東權益=總資產-總負債，在總資產的項目中主要由幾個大項目組合而成，包含流動資產(現金及約當現金、應收帳款與票據、存貨)、固定資產(不動產、廠房及設備)、長期投資，因此可以得知總資產越大淨值就會越大

不過，除了現金及約當現金在帳面價值與實際價值幾乎貼近以外，其餘的資產能真正換得的金額都有變數例如：存貨可能有存貨跌價損失，廠房及設備有折舊需要攤提認列，應收帳款可能出現呆帳，長期投資項目有可能轉投資獲利或損失

以上是我們常見的有形資產會看到的項目，相對容易衡量價值，也較明確具體，不過當企業想要併購或收購一間公司時，還要考量到商譽及無形資產的價值，例如說專利、商標、智慧財產權、特許權等，這往往是公司的品牌價值、良好的客戶與員工關係所產生出來額外的價值

如此一來，股價淨值比<1時，也不表示能以便宜的價格買進公司，因為我們一般投資人難以衡量其中差異的價值

這樣股價淨值比還有參考價值嗎?

以我的想法來說，多數有效市場指的是股價通常已反映所有可獲得的公開資訊，不過實際上，大部分時間都反映的市場，也時常會出現不理性的時候，就好比市場短期上出現的極端價格，而這時我們通常會忽略背後無形資產的價值

舉個例子以此刻來說遇到全市場連續下跌80%，我們對於台積電的信心可能會高於台股市場內其他半導體公司，這也是對於公司信心層面的差異

在左側投資的精神中，要努力找到好公司落入壞時機出現的壞股價時，以時間換取空間的方式長期持有，就好比在去年Q2-Q3的壞行情下，市場多數公司股價都跌了不少，但考量到時間(週期)之下，就可能會以時間換取空間的概念操作

而在選股邏輯中，有時候股價低於每股淨值，也會納入參考值的一個訊息，不過這個訊息不表示做為決策的主要因素，就好像會觀察技術面、籌碼面、消息面等綜合考量之下，基本面的其中一個訊息

觀察現階段的經濟環境以及高利高通膨之下，考驗的是企業能否持續生存下去，例如先前保險公司認列的防疫險理賠損失、巨大高庫存展延票期事件等，若屬於偏向短期間企業遇到的一次性壞消息，那在未來就有可能在本業回穩之下，價格也慢慢重新被市場檢視且評價，而當時則可以利用這壞消息找到好股價

個人觀點認為，如果公司不幸被清算或者公司體質不錯被其他企業收購或入主，這時以併購的公平價格來說，市場普遍還是會以淨值為考量，通常收購會以高於市價的價格或淨值附近來收購或入主該公司，以今年Q2、Q3累積數量的概念來看，接下來跟大家討論一些股價淨值比小於1的公司。

以下舉例現階段股價低於淨值，並排除連續幾季虧損的公司和大家討論

▍6456 GIS-KY

觸控方案解決大廠GIS-KY，在公布第一季財報時表示，今年第一季受到客戶調節庫存影響、產能稼動率偏低、單位固定成本較高，加上第1季營收來自毛利較佳的筆電面板模組比率大降使毛利轉負，單季每股大虧3.43元，為歷史新低的成績

主要是IT資訊應用產品客戶庫存去化告一段落、近期陸續有回補需求釋出，GIS-KY自今年2月以來營收逐月回升，其中4月份營收站上70.96億元、月增25.09%、年減13.28%

另一方面，GIS-KY近來積極強化新產品業務，多項新品預計將自第二季到第三季陸續量產出貨，包括元宇宙（MR相關光學鏡片元件）貼合、車載相關新品等，公司指出，要恢復正常水準可能要等到第3季

從財報上可以看到，過往巔峰落在2017年，股價也在當時創下歷史新高後，沿路走空至今，而在今年首季大虧後，股價表現也瀕臨歷史次低點，在近五年EPS賺一個股本的水準之下，每股淨值落在72-99的範圍區間，以今天來看每股淨值為96.3元，市價為75.6元，目前股價淨值比約為0.78<1

其中，留意到同族群的TPK-KY，在近幾季財報表現依然沒有太大起色之下，股價在去年10月創了歷史新低點後，今年2月下旬以來，股價表現相對強勢，目前呈現短期均線多頭排列格局，淨值為90.47元，市值為41.55元，目前股價淨值比為0.46<1

站在此刻面對財報首次為負EPS的GIS-KY，會去思考未來有沒有持續惡化的空間，以及市場的展望在哪，以今年GIS的重點業務為拓展車載相關產品，身為鴻海子公司，同為MIH集團成員，在車載應用方面，除了車用觸控、車用貼合之外，配合MIH也開發了抬頭顯示、中控台等車載產品，另外后里新廠的鍍膜線已經完成，預計明年量產，目前車用營收占比在5%以內，車載相關營收貢獻何時放量要配合集團MIH整合及佈局

另外在6/6-6/10蘋果將舉行開發者大會(WWDC)，除了將發表新一代作業系統iOS 17、macOS 14之外，也將發表首款MR混合實境頭戴式裝置，以及15.5吋MacBook Air

新日興及可成持續拿下軸承及機殼訂單，瑞儀則拿下15吋MacBook Air的背光模組獨家供應商，而GIS-KY（業成）攜手夏普、是面板模組的供應商之一，在MR眼鏡供應鏈中，GIS提供鏡片貼合服務，也在成都打造專用的生產線，成為下半年有機會改善營運狀況的題材

▍3706神達

神達主要營運分為神雲科技、神達電腦、神達數位，第一季以神雲科季營收占比77%為主要子公司，總經理何繼武於22日法說會表示「下半年能見度不高」，但第二季將優於第一季。其中，旗下神雲可望將從單季小虧轉正、自第二季起逐季回溫，同時包括AI、5G O-RAN及ARM架構等伺服器產品，都將為後續成長動能

神雲科技總經理林聰良坦言，首季在客戶端尚有庫存待去化，出貨及營收不如預期、處於小虧，但第二季起可望受惠企業端導入新品，帶動營運逐季緩增，但因來自雲端服務商（CSP）客戶端的訂單需求因市場能見度低，客戶轉以短期交貨的急單拉貨，今年度整體表現將力保持平

另一方面，神雲在AI伺服器產品線多元完整、目前已陸續出貨，加上在5G O-RAN伺服器也自今年起小量向電信運營商客戶出貨，預期明年後就會逐步發酵；至於在採用ARM架構的軟體定義型伺服器產品，客戶端亦有很高的詢問度，現在多已進入PoC（概念驗證）階段，預計2024年後也將有更多的導入機會、挹注營運動能

此外，神雲即將自今年7月起正式承接英特爾分割的伺服器部門，林聰良預期將加入更多系統伺服器業務，及對自有品牌TYAN業務皆有正面效益

今年營收表現MOM、YOY雙位數衰退，截至4月累計YOY-11.3%，近年EPS最差的情況下落在2019年的2.37元，每股淨值為37.2；以還原K線股價表現來看，為長期成長的趨勢，未還原股價近4年來維持在5年線附近震盪整理

神達2/28宣布去年第4季虧損，主要原因是本業提列約14億元損失，主要來自客戶組織重整，延遲付款與提貨所致，但目前處理進度不如預期，秉持穩健原則經審慎評估後，提列相關損失

神達強調不會公布客戶，但為前5名大客戶，強調目前跟該客戶溝通管道暢通，仍在協商中，先依照會計師建議提列14億元損失，其中庫存損失提較多，應收帳款列呆帳金額較少(法人預期該客戶為正在泥沼掙扎的Twitter，外電報導Twitter至少已被6家企業提出欠款訴訟)

以近3個月股價表現來看，自2/28公布財報後，3/1股價跳空大跌，5/19則是帶大量上漲回前波跌點，目前回到整理區間偏向上的格局，而目前淨值為48.83元，市價為29.2元，股價淨值比為0.6小於1

另外，同集團的3005神基在近期的表現相當強勁，目前也創了歷史新高，在去年也曾列入冷水區觀察名單

▍2355敬鵬

敬鵬以汽車板為主，為全球前三大的汽車板供應商，汽車板占比重8成、網通板占8%、工控板占8%、消費性電子占3%、其它占1%的水準

敬鵬表示，今年營收展望相對樂觀，最主要是因從前年到去年，市場需求都沒有問題，主要的問題是供給面，因為一台車要上萬零件，一個零件缺貨可能會導致整台車無法組裝，所以供應鏈長短料問題嚴重，去年此缺料問題仍明顯

但以平均而言，全球一年汽車換車需求約有9000萬台的水準，去年、前年都沒有達到此水準，主要即是供應鏈問題，今年不管戰爭或疫情都有趨緩的現象，所以對今年出貨順暢度會比較樂觀

敬鵬認為，目前車用晶片供應短缺狀況逐漸改善，汽車板需求沒問題，營運毛利率也因報價的調漲而會有改善，但營收仍要考量汽車產業下游車廠生產狀況，拉貨時快時慢，會影響營收認列，但是估今年汽車供應鏈會較順暢

敬鵬目前有三大生產基地，台灣占生產 54%、中國 37%，以及泰國占 9%，未來會在泰國加快生產產能布局，目標讓泰國廠先轉虧為盈，同時，敬鵬主管指出，在目前的疫情解封同時，台灣敬鵬已對泰國廠完成 3 億泰銖的現金增資，在人員進出便利性增加後，可望依需求進行泰國廠的產能加以擴充

以財報表現來看，去年EPS 1.25元為近三年新高，截至4月營收累計YOY-4.8%，沒有受景氣有大幅衰退影響，近5年獲利表現最差為2020年，EPS 0.12元，每股淨值近年則落在38.4-40之間，股價目前是在10年線之下，目前的淨值為40.07元，市價為30.85元，股價淨值比為0.76小於1

結論

依照接下來預期會以累積數量的概念為操作，在近期市場行情偏熱的情況下將去年以及今年上半年漲幅較高的個股做出適度的減碼，將這些獲利較高的一些部位做出調整，把資金轉移到低位階且市場上未注意的轉機題材上

在交易的配置上面投機成分雖然較高，但也因為今年上半年市場行情較好，投資人們有較多的籌碼可以做出這樣的配置行為，假如公司持續壞下去，面臨到倒閉或收購的風險時，淨值也會是最後一道的保護傘。

以目前市場不看好且財報不明朗的情況下，未來公司成功回到成長趨勢時，期望值也可能會較高，但也要特別注意，這類型的轉機題材也較難在短期間得到市場的注意，畢竟市場的資金多數還是會追逐那些短期間看得到的好公司身上

三分之一的交易方式

無論是老手還是新手投資人，我相信各位讀者都知道要有分批投入的概念，為的除了分散風險以外，也學會如何控制部位以及控制過度主觀的自己，避免在還沒看對之前，出現不如預期的走勢造成情緒上的失控交易

行情時而熱、時而降溫盤整、不時利空干擾，都會使投資人打亂部位的控制，行情好時容易隨意買入，擔心的都是錢不夠用的問題，行情不好時雖然縮手買進，但容易失去耐性，不小心被震盪嚇跑，所以在上一集節目(EP175 三分之一的交易方式)和大家聊到無論我們有多看好一檔個股，還是要有基本的分批買進策略，而我認為三分之一的交易方式，對於還沒找到配置比例的投資人，是很好的練習方式，這邊將會以左側跟右側的概念和上下布局來做三分之一的討論

以下利用3665貿聯-KY為例，說明左側向上布局、向下布局以及認為相對危險時的做法

▍左側 - 向上佈局

假設以貿聯目前股價位階±10%佈局1/3，接著在股價突破區間上緣時，向上再買進1/3，然後觀察先前的不確定因素是否消除，例如營收獲利回到上升軌道、庫存去化順利等，股價也如預期創新高後，拉回時可以再考慮買進最後的1/3，這時候這檔股票的部位就買完了

▍左側 - 向下佈局

同樣以目前股價位階±10%佈局1/3，接著股價跌破區間下緣時，向下再買進1/3，然後觀察壞消息是否消除，當壞消息已經消除但價格還沒有上漲反應時，則可以在下面的平台，買進最後的1/3，這時候投入的概念就是賭未來市場看到最壞的情況已過去，但價格還沒反應而事先買進

▍左側 - 向下買進並認為相對危險時

在策略設定之後，如果如預期可以依照策略將部位分批投入，但如果當下沒有把握也看不懂時，投資人可以視不同情況做抉擇，比方說，如果在跌破區間下緣時，股價沒有止跌，而是繼續下跌，且壞消息未消除，情況有惡化或爆發新的壞消息時，認為此時投入相對危險的話，就可以打算收手退場或選擇不動作

可以慢慢退場或者暫時不買入1/3，保有2/3的部位，並且耐心等待下一個平台或壞消息消除後在將剩下的部位分批投入，避免擴大虧損讓自己後續產生過多的情緒

以先前自己有佈局的自行車類股9914美利達為例(年度回顧/封關)

投入第一批

當時自己在巨大公告高庫存危機(111/12/12)後開始分批找機會買入第一批美利達，而在分批的概念中，投資人也可以再依照自己的資金、習慣再拆分下去佈局

假設1/3策略預計要買300萬，也可以分10筆1次30萬買進，讓整體成本更加平滑，或是依照簡單的1/3配置操作都可以，單看投資人的屬性風險。

投入第二批

接著在今年3月中時，自行車類股再度破底，且壞消息仍舊未消除的情況下，這時投資人就可以依照上述增加主觀判斷，但依照當時自己的觀察是整體市場的下跌，也不是只有自行車或某特定族群類股弱勢，並在今年1/1的文章中就討論今年會以現金為亡/閒置的概念布局，所以在3月份時依照自己的策略投入第二批

近期未定

近期股價悄悄帶量突破整理區間，也表示短期間配置上有優勢，所以預期等待股價創新高拉回後，會將原本要投入的第三批給買完，但目前尚未決定要用什麼樣的方式投入，也會持續靜待市場的變化

這裡僅是要跟讀者討論1/3的操作策略概念，而左側的配置多數會以周、月、季為調整，做一個整年度的左側配置，巨大及美利達的走勢雷同，所以概念也是如上述所言

右側

在右側交易上，我們先前也討論過，投資人可以在冷水區盤整時，在第一根之前投入，或者在股價發動第一根當下投入，或是在股價確立發動第一根後，觀察後續不跌破起漲再投入

以2371大同為例說明右側邏輯下，第一根前、第一根當下以及第一根後的操作邏輯

▍第一根之前

在5/8帶量發動以前，試單階段優先投入1/3，等到5/8發動第一根當下，再向上買入1/3，接著等待手中2/3部位都全數獲利，股價創新高後拉回時，再買進最後的1/3就結束買進的動作，接下來就會轉換成賣方的思維去動作

▍第一根當下

在5/8盤中或收盤買入1/3，在接下來的兩天可以選擇退場或者不動作，依照當時盤面，有沒有新的觀察個股，如果沒有在部位持有較少的情況下，整體資金容錯率的空間也比較高，就可以選擇不動作

接著在5/11帶量續創新高時，投入2/3，這時候投資人要留意的是，買進第二筆後，可能因為上影線的關係部位處於損平或小虧的情況，之後的每一天都要小心

如果股價直接不如預期下跌，投資人都應該勇敢退場或停損，但結果大同幸運的是在5/12直接開高走高，也就脫離先前買入的2/3成本區間，剩下的1/3就等待創新高後拉回，看投資人願意在哪個位置點買入，結束買的動作

▍第一根之後

若投資人選擇在第一根之後，就只能在5/9-5/11選擇要不要切入1/3，如果認為5/10有跌破5/8起漲點，不想參與就放棄這筆交易再找新的標的而已，若選擇在第一根之後投入，接下來投資人就要衡量要在5/12帶量續創新高時買進下一筆1/3或者在創新高後拉回再買進

通常在第一根當下與第一根之後買進的投資人，在後續投入第二、第三筆的交易較容易快速墊高均價成本，這也是選擇放棄等待盤整時間，直接找發動的股票交易需要承擔的代價

這也可以很明顯理解到，在操作右側上願意接受時間成本的不確定性時，就有機會降低價格成本，這兩者是相對應的操作概念

舉近期幾個強勢股的右側例子

▍以台灣高鐵為例，投資人可以回顧同樣訊息/不同解讀的文章

以右側交易邏輯來說，自己則是在去年12月線型轉向多頭格局時，開始嘗試佈局第一批右側試單，接著1-3月期間多次帶量上漲，並未延續漲幅突破上去，但自己在部位上已經集中到第二批了，而在3/6帶量上漲正式突破自己觀察的關鍵價位後，再迅速買進最後一批完成買進動作，而當天也在節目上EP165 北上列車與大家討論

也因為持續追蹤的關係，在布局完畢之後在5/15帶大量上漲的走勢，就沒有再額外使用加碼的資金參與，反而會開始尋找賣的時機點

▍以5/3台股得來速觀察到的4915致伸為例

若我們以第一根的角度切入，則在5/3試單第一批後，在接下來量縮盤整的走勢下，就可以嘗試佈局第二批，未來如果有出現再次帶量上漲突破整個盤整區間時，就可以買進最後一批完成3次買進的動作

▍以5/12台股得來速觀察到的3376新日興為例(第一部分討論到的軸承廠)

若該股為投資人的觀察名單內，則符合右側三種買入的情況就可以為下列三個步驟

1. 第一根前(5/12前盤整時買入)
2. 第一根當下(5/12)
3. 第一根之後(5/12之後創新高後拉回)

不過，以上這些討論都僅是給大家一個參考，但實際上的交易行為還是要依照自己設計的為主，不該完全對照別人的風格去操作，因為面對震盪的股價每個人的感受度不同

總結

提醒投資人，這個三分之一的交易方式，投入完整的1，也只能在我們總部位的一部分，例如5%、10%、20%之內，在做好資金控管後，面對各式各樣的行情就比較不會有太多的情緒，而以上討論的個股僅是給大家參考的依據，並不保證未來一定會上漲

投資人可以隨著經驗的累積與判斷調整分批次數，買的準有把握的投資人分批次數越少，也許1/2分兩次，初期練習建立部位的投資人則可以採取1/3，學會建立自己的遊戲之後，投資人會依照自己對個股的研究程度，及當時價格與部位會有更即時的看法與做法，也許調整為(20%→50%→30%)、(30%→50%→20%)、(40%→40%→20%)都可以

在三分之一的投入中，若投資人對於當時綜合評估下來的把握度沒這麼高，還可以再將這1/3的資金做切割，比方說1/3要投入的部位，再分2次投入，增加容錯率

回到近期台股市場

近期台股在首季財報公布前後，股價波動加大，不過以指數來看，在5/16、5/17連續的大漲下，目前都還在上升趨勢之中，這次主要是由上市公司帶領台股突破盤整區間，可以以這兩天的相對低點暫時確立下一個多頭循環的開端，我們可以從市場內的內容物來觀察，分辨適合參與右側還是左側的個股

左側-公布財報後，股價沒有跌破前低的個股
巨大、美利達、敬鵬、貿聯-KY等
右側-財報優於預期or還沒有明顯好消息，但股價已為多頭、整理格局
致茂、兆利、新日興、億光、瀚宇博、精成科、欣興、南電、高技、至上、辛耘、禾伸堂、華新科、東陽、南亞、台塑化、台塑、家登、智易等
近期下跌的盤勢中出現長黑或線型轉為空頭格局的個股
寶齡富錦、合一、中鼎、精元、緯軟、茂迪、中租-KY等

盡可能將自己的投資組合或觀察名單保持更新，先以客觀的價格看待股價的上漲與下跌，如同在節目上和大家提到的，股價上漲跟股票下跌，它本身是沒有情緒的，而投資人本身持有的成本價格也會影響到情緒

上漲持有者會開心，下跌未持有者會開心，只有人的角度才會有偏見，不過我們在選股的第一步上，多數會先以客觀來做汰弱留強，在透過各種比較利益中，選出我們在有限資金下最想投入的標的，並以紀律的方式執行遊戲前擬定的策略，漸漸地讀者就能開始體會到，期待上漲，也期待下跌的行情，差別在於這個期待本身都是正面的情緒，而非搗亂交易節奏的負面思維

市場上有許多種估價方式，例如本益比法、股價淨值比、股價營收比等等，但這些方法都是以理論上的角度去估價，實際上會等到驗證成功後，才會覺得這些方法有效，也就是說實際交易上還是會面臨許多問題，選股只是第一步，接下來投資人是否能依照策略去執行才是決定損益的關鍵

從技術指標的角度來說，以國安基金過往進場時機點，都在5年線、10年線之下，雖然無法保證國安基金進場後，市場價格就能馬上站回均線之上，但以季、年來看都會是一個相對好的買點。

不過，在當時的投資氛圍之下，有多少投資人能理性地買入而不是賣出，這時交易的策略就能對投資人有輔助判斷的功用

同理，以基本面去評估價格相對來到淨值以下，也不代表後續股價要站回淨值之上，僅是將思考放在累積數量的概念上，若未來市場有注意到這些低估值的個股，也會讓持有公司有多一個買進參考的理由，以左側的思維，最好是能在市場目前目光都不在這些個股上時，慢慢的佈局，就好像這次音檔(從選擇質量到累積數量)裡提到的，以累積數量的概念為出發點，前提是，現階段以及未來趨勢沒有惡化的情況產生之下

所以，站在此刻我們必須要去思考對於目前的行情熱度願承擔多大的風險去參與未來的期望值，目前市場行情看起來很好，可以把它想成市場在短時間內多數人看好的共識，但投資並不能單單只看幾周的行情，我們不可以期望它永遠上漲，需隨時做好可能下跌的準備跟策略，適度的作出平衡配置的操作，這樣才能在不同的行情下快速應對，並保持著對市場震盪的正向期待。

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