VIX-資產配置特效藥 股災實戰回測

「股市下跌睡不好嗎?來試點這個。」

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一年前我針對「VIX商品」做為資產配置的元件寫過一篇文章【資產配置特效藥-請點我】,當時提到VIX商品像 VXX 富邦VIX 在股市大幅度下跌時是一種很好的特效藥,只要在資產組合裡配置約 2~3% 就可以達到很好的減緩下跌效果。適逢2020年3月份的市場崩盤,剛好是一個很好的實戰回顧機會。

首先,我們用 VTI 這檔美股ETF作為股票部位,建立一個【97%持有VTI + 3%持有VXX】特效藥組合,來看看抗跌效果如何:

figure-2Portfolio.1是【特效藥組合】,portfolio.2 是完全不避險的100%美股部位

從下圖可以看出,完全不避險的100%美股部位(VTI)在2020年第1季下跌了-20.8%,而【特效藥組合】則跌了-14.6%,少跌 6%,大概減緩了三分之一的跌幅,僅配置 3 個百分點的VXX就有如此效果,可以理解為什麼VIX商品會有「特效藥」的美名:

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那麼,如果和其他資產配置的效果比較起來如何呢?我選了兩個比較選項,一個是常見的平衡型ETF-AOA(股債比約8:2),另一個則是傳統智慧股債配置【80%持有VTI + 20%持有TLT(美國公債)】

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從上圖可以看出,特效藥組合的抗跌效果在2020年這次崩盤是勝過AOA的,這主要是因為AOA所持有的債券中並不全然是美國公債,還有部分的公司債部位,而在3月下殺的過程中,由於流動性變現的需求,許多公司債都被賤價求售,導致AOA的平衡避險效果並不是非常好。而傳統智慧股債組合(VTI+TLT)則由於美國公債這次的表現出色,3月份有明顯的上漲,因此在三組中成功的達到最佳抗跌效果,僅下跌-13.9%

這次的抗跌實戰回測和一年前的文章結論相仿,傳統智慧股債配置(VTI+TLT)依舊是有它的道理和效果,但特效藥組合(VTI+VXX)在面對大跌時也展現了同等級的英勇

不過,既然是波動率專案,當然是要來幫特效藥組合「升級」一下囉,我們都知道,VXX最大的優缺點如下:

  • 優點:面對股市大跌時,VXX 能發揮「越跌越勇」的特性,股市跌得越兇,VXX的負Beta值就越大,是在投資戰局艱困時最值得依賴的火力
  • 缺點:平時的VXX轉倉成本高,常態性的配置在投資組合中會拖累整體的報酬率,就像是一個戰力滿點,但「佣金」很貴的菁英傭兵

綜合以上兩點,我們知道使用【特效藥組合】是要有一點擇時技巧的:

股市風平浪靜的時候可以少「配置」一點VXX(因為有拖累績效的副作用),等股市下跌跡象較明顯的時候反而要「多配置」一些VXX,這樣的藥效會更好


「嘿,大V你說得輕鬆,那你倒是告訴我要怎麼擇時配置?」


其實不難,過去在介紹Contango值時【看Contango的舊文章請點我】就有分享過當 Contango值<2% 時就是股市市況有大幅轉壞可能的時候。因此,我們就以同樣的邏輯,在原本特效藥組合的基礎之上,再推出一個【改良版特效藥】

  • 當Contango值大於2%時,投資組合為【99% VTI + 1% VXX】
  • 當Contango值未達2%時,投資組合為【94% VTI + 6% VXX】

換句話說,就是平時「股市健康」時減少藥量,等股市似乎有點狀況時再來加藥「超前佈署」的概念。那麼,這樣的【改良版特效藥】績效如何呢:

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從上圖可以看出,【改良版特效藥】在2020年第1季的回測中僅下跌-10%,不但效果優於原本的特效藥組合,甚至還有能超越傳統智慧股債配置的抗跌效果,有潛力成為資產配置中的抗跌神藥 : )