• 本團隊分享之文章為個人研究、蒐集資料彙整與根據過往經驗判斷之心得,非作為或被視為買入或賣出標的邀請或意向,買入或賣出請自為判斷並自負風險及盈虧本團隊不會提供目標價亦不會有帶進帶出之行為!!
  • 想跟訂閱的大家釐清一個觀念,我們發表個股研究文並非是做多個股或做空個股,也不代表當下的股價是我們覺得適合買進或放空的價位,持續追蹤或是不再追蹤也不代表我們持續看多或是轉看空,其實同一支股票有人賺錢也有人會賠錢,我們發表了個股研究文跟追蹤文,有的人看了覺得可以做多,或許也有人看了覺得可以做空,並無一定標準﹐其實最重要的是買進或放空的價位,設好停利跟停損,還有資金的分配跟控管!!

㊭欣陸(3703):

基本資料

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公司簡介(資料來源:財經百科、公司法說簡報)

  • 欣陸投資控股股份有限公司於2010年4月8日正式成立,與子公司-大陸工程以 1:1換股方式,於台灣證券交易所掛牌上市(證券代碼3703,以下簡稱欣陸投控公司),而由欣陸投控公司百分之百持有大陸工程公司股權。欣陸投控公司投資項目及關係企業業務主要包含土木工程、建築工程、不動產開發和環境工程,而為因應市場變化及掌握國際商機,則由欣陸投控公司從經營管理面向協助各關係企業於資源調度與管理架構之整合,以使為海內外市場業務之拓展,能在制度化之基礎架構下,發揮最大綜效。為因應營建市場迅速多元的變化,欣陸投控公司亦透過組織架構之調整,以使各子公司於各領域長期所累積之專業與經驗,得以有效運用與發展。因此,除了由子公司—大陸工程公司於土木與建築營建工程領域,持續追求工程品質之精進外;在不動產開發方面,則由2010年 6 月 2 日分割成立之子公司—大陸建設公司繼續致力於優質住宅與頂級商用大樓之開發;環境工程領域,則由欣達環工公司,運用其專業環工技術及管理,專注於水務處理工程。欣達環工公司於2017年7月由大陸工程公司分割其股權,經後續整併,改由欣陸投控直接持股。透過組織改組及專業分工,欣陸投控公司進一步推動各子公司監督管理機制之整合,以精準掌握集團各事業領域之營運表現,並提供營運資源。

營業項目及產品結構(資料來源:公司法說會資料)

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公司營收(資料來源:玉山證券)

  • 欣陸去年累積營收為226.65億,年減9.47%,今年第1季累積營收為43.39億,年減12.63%,4月營收為14.28億,年減41.66%,1-4月累積營收年減22.22%。

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公司三率與EPS(資料來源:CMoney)

  • 欣陸近年的毛利率大致介於9~20%之間,營益率介於3~12.5%之間,稅後淨利率大致介於-10~13.5%之間,欣陸去年下半年因為投資海外失利認列損失,以致EPS陷入虧損,欣陸今年第1季的EPS為0.43元,較去年同期的0.77元,年減44.16%,欣陸去年的EPS因為下半年認列海外投資虧損,所以EPS僅0.12元,前年因為有較多建案入帳,EPS達2.36元。

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公司償債能力(資料來源:Fugle)

  • 欣陸的流動比率大致介於135~170%之間,速動比率大致介於50~67%之間,利息保障倍數則起伏較大,有時會變成負值。

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公司ROE&ROA(資料來源:Fugle)

  • 欣陸近年的單季ROE介於-2.5~4.4%之間,單季ROA介於-1~1.55%之間,欣陸的ROE跟ROA算是起伏波動較大,有時甚至會變負值。

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公司營運周轉天數(資料來源:財報狗)

  • 欣陸近年的營運周轉天數大致介於300~600天之間,今年第1上升至740天,係因為存貨增加不少,使存貨週轉天數上升,應收帳款收現天數則是差不多的。

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公司現金流量(資料來源:CMoney)

  • 欣陸的自由現金流近8季,有4季負,4季為正,從年度來看,近8年,有5年為負,3年為正。

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司金融資產(資料來源:公司2019年年報)

  • 欣陸主要外幣金融資產以美元兌新台幣為主,其次依序為馬幣兌新台幣、港幣兌澳門幣、歐元兌新台幣跟港幣兌新台幣,而欣陸外幣金融負債以美元兌馬幣為主,其次為歐元兌新台幣。

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公司股利政策(資料來源:Fugle)

  • 欣陸從2010年上市以來,僅2014年未配息,10年來共配發5.1元現金股利,2013年還有配發0.5元股票股利,去年EPS僅0.12元旦仍配發0.5元現金股利。

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公司本益比河流圖(資料來源:財報狗、Fugle)

  • 欣陸近四季累積EPS=-0.22元為負值,所以目前無法計算本益比,去年去半年因為轉投資海外虧損,使本益比達百倍以上,2018年因為建案入帳較多EPS達2.36元,本益比最低曾到5倍左右,波動的幅度非常大,所以建議可參考本淨比較有意義。

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公司董監持股(資料來源:財報狗)

  • 欣陸的董監持股比率為32.88%,比例算是高

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公司股東大戶籌碼(資料來源:神秘金字塔)

  • 欣陸持有1000張以上的比例目前為68.89%,今年初的時候也是為69.73%,減少了0.84%,股東人數今年初為25275人,目前為24839人,減少了436人,持有400張以上的比例目前為75.52%,今年初的時候也是為75.71%,減少了0.19%,籌碼上變動並不大。

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公司投資亮點與投資風險(資料來源:財報狗)

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結論:

  • 欣陸的最大股東為達維開發股份有限公司,代表人是黃金龍,持股25.02%,其次的是英屬維京群島商坦摩頓有限公司,代表人為殷琪,持股10.4%,第三大股東為漢德建設股份有限公司,代表人也是黃金龍,持股7.74%,其他還有英屬維京群島商密瑞頓有限公司,代表人也是黃金龍,持股2.79%,殷琪的兄長殷作和持股1.71%。

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  • 欣陸是控股公司,轉投資主要就是三個大陸工程、大陸建設跟欣達環工,其中大陸工程貢獻營收最多,但獲利主要來源卻是大陸建設跟欣達環工。

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  • 今年欣陸第一季部門營收,營造事業營收約為29.33億,部門損益58.1萬,建設事業營收約為8.2億,部門損益約為2.08億,環工事業營收約為5.87億,部門損益約為2.04億,雖然營造部門營收佔了第一季營收的67.59%,但對獲利幾乎無貢獻,營建事業跟環工事業貢獻獲利約各半。

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  • 欣陸今年第1季的淨值為27.72元,近年本淨比大致介於0.35~0.75倍,目前的本淨比約為0.5倍,大概在中間的位置,欣陸的本淨比一直偏低,或許跟獲利不穩定有關。

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  • 今年以來,外資賣出欣陸9988張,自營商買進231張,外資持股欣陸的比例約1.65%,持股比例不低,今年以來買進較多的分點為大慶-台南跟台新,大慶-台南買超逾4300張,主要賣出分點為台灣匯立跟永豐金-北高雄,台灣匯立賣超逾4000張。

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  • 欣陸今年第1季有匯損約4494萬,去年則是有約1198萬的匯兌利益,且去年同期認列了透過損益案公允價值衡量之金融資產利益約3.57億,所以兩者相差了約4.15億,雖然去年第1季的EPS高於今年,但其中有一大部分是因為認列了其他利益而來。

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  • 從第1季財報發現欣陸今年第1季的合約負債約為26.18億,較去年第4季的24.39億,季增1.79億,較去年同期的18.07億,年增8.11億。

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  • 從第1季財報發現欣陸今年第1季的預售之房地銷售合約總價約為33.24億,去年第4季約為88.27億,去年同期約為75.14億1。看財報的時候我發現這數據似乎有點問題,因為今年第1季的營建部門收入僅約8.2億,但為何銷售合約總價會驟減了約55億,於是我致電給欣陸發言人詢問一下,發言人表示33.24億為誤植,實際正確數值應該是約為97億,如此就比較合理,這樣一來銷售合約總價為季增8.73億,年增21.86億。

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  • 欣陸去年營收226.65億元,毛利率12.1%,但因認列海外轉投資損失,去年稅後純益僅9701萬元,EPS為0.12 元,關於去年海外投資虧損部分,我也有問一下發言人,發言人表示去年都已經認列完了,今年不會再出現。欣陸執行長張方欣日前指出,旗下各事業體在2019年已經重新聚焦並確認未來方向,對於2020年,營造事業的印度專案與海外轉投資,今年開始不再影響整體財務績效,營造事業也評估將過去積累的核心能力應用於新的成長領域。建設事業的專案組合在地域或產品型態上已經更趨多元化,而環工事業除了持續深耕水資源領域,也審慎評估投入其他環境工程領域。欣陸投控指出,截至2019年底,旗下大陸工程的待建工程總值已超過700億元,相當於3.5年的工程案量,為公司成立74年來的最高紀錄。此次創歷史新高的待建工程案量,主要來自於2019年取得的「桃園捷運綠線 GC03 標 G07 站至北出土段地下段土建統包工程」190 億元及「臺北市南港區南港機廠基地公共住宅統包工程」73 億元等指標專案。過去一年大陸工程在台灣完成幾項重點工程,包含蘇花改「仁水隧道」新建工程及新北市最大公辦都更案「勝開大地」。土木事業部分,預期台灣政府將持續投入前瞻計畫之鐵道、捷運等基礎工程建設;同時大陸工程也將關注傳統及再生能源等能源系統升級的發展契機。建築事業部分,住宅與飯店市場的需求可望帶來商機。在香港部分,大陸工程在去年完成「梅窩污水處理廠改善工程」及「蓮塘 / 香園圍口岸與相關工程」,並獲取「香港啟德車站廣場第一階段項目工程」。儘管政經情勢及新冠疫情影響香港營造市場,但預在2020年將會回穩且微幅增長;大陸工程將會更加審慎選擇,優先評估預算已通過的專案。此外,欣陸投控旗下的環境工程事業部分,欣陸投控指出, 欣達環工的高雄鳳山水資源中心在2019年已全期完工,開始全量供水;臨海污水廠暨放流水回收再利用BTO計畫已進入施工高峰期,其他運營中的專案也都展現績效。且今年4月欣達環工又取得「銅鑼科學園區污水處理廠第二期工程 - 導電度處理設施功能提升統包工程」。本案採用工業廢水零排放之處裡技術,是台灣廢水處理市場中最高階的處理技術;完成後可達到環境保護與科技產業發展並重的目標,也增加欣達環工在水務市場經驗之完整度外,也大幅強化其水務整合能力。欣達環工表示,2020 年將持續以水務為發展重點,在暨有水務基礎上發展廢棄物及生質能市場,並將持續強化統包執行能力與營運效率。
  • 欣陸旗下大陸建設預計2020年推出180億元總銷新案,董事長張良吉6/2指出,上半年個案實際銷售成果超預期,新北市央北重劃區的「鐫画」案的銷售成績亮眼,今年下半年資金回流、低利率走勢,將更有助房市發展。大陸建設2019全年銷售成績亮眼,銷售金額合計約70億元,因部份為合建案,實際分回59億元,超過預定目標,較前一年成長28 %;營業收入來源除建案完工交屋及餘屋認列外,另有處分高鐵股票及出售民生大樓之業外收益。大陸建設2020年推案總金額預估約280億元,除了興建中個案及餘屋外,今年將推出台北、台中、高雄等地的四個新案。今年大陸建設推案區域將集中雙北,張良吉表示,位於央北重劃區的「鐫画」案已於第1季推出,銷售亮眼,目前開案3個月,銷售超過8成;其他建案包含位於台北市德行東路案的鐫月、台北市南京東路的馥敦飯店合建案及台北市天津街都更案等。此外,大陸建設位於台中七期精華區的「丽格」案,已進入完工交屋階段;除自建及合建案外,目前共有5案以投資方式進行開發。除了台北市信義區的A7案外,目前還有與日商大和房屋合資進行開發的高雄日航酒店案;海外部分則有位於美國舊金山的飯店住宅案「Serif and The LINE SF」、馬來西亞吉隆坡的酒店式公寓「Capri by Fraser」和同樣位於吉隆坡周邊孟沙(Bangsar)區的住宅大樓案。其中舊金山案及高雄案均可望於今年開始進行銷售。大陸建設2020年下半年推出的北市天母案「鐫月」、南京東路五段「馥敦飯店」危老合建案,及高雄跟日商大和房屋合資的「日航酒店案」,合計總銷金額約150億元。 此外,張良吉也看好銀髮住宅市場,近幾年積極往桃園、台中找地,擘劃的銀髮住宅並非一般目前看到的住宅,而是要結合醫療、零售、辦公室,甚至多種樣態的複合式開發案,也已經多次前往日本跟當地經營銀髮住宅的服務公司請教,未來可能有機會引進物管服務。
  • 欣陸投控去年結束印度專案後,今年加強本業發展,欣陸6/2指出,目前三大事業體營運能見度高,包括大陸工程待建案量超過700億元,是創立以來新高;大陸建設手中土地可供推案量逾500億元,環工事業在水資源處理也要擴展市場規模,全年營運力拚優於去年表現。欣陸預定6/12舉行股東常會,去年全年合併營收226.65億元,稅後純益0.97億元,每股純益0.12元,擬配發現金股利0.5元。欣陸執行長張方欣坦言,去年營運出現低潮,主要是認列海外轉投資虧損,但實際本業的營運狀況成長。張方欣強調,去年調整各事業體質,除印度專案結束,也處分台灣高鐵股票,今年將聚焦本業三大事業體,包括大陸工程、大陸建設及欣達環工,未來3~5年內的成長能見度高,今年營運也不會比去年差。大陸工程執行長Simon Buttery表示,大陸工程的核心價值跟基礎在台灣,將搭配外部市場的專案工程,強化集團競爭優勢。以市場來看,目前最看好東南亞市場潛力,主因鄰近台灣、容易進入,加上疫情後考量人員流動,東南亞未來在基礎建設或相關公共工程專案如隧道等,會有集團發揮核心能力的空間。大陸工程也鎖定再生能源市場。Simon Buttery指出,包括離岸風電、太陽能、天然氣及政府投入預算的基礎建設等領域,只要評估在可控制的風險範圍,都是會切入的市場。

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  • 欣陸去年算是比較慘澹的一年,主要係因為認列了海外轉投資虧損,使去年第3季跟第4季EPS都轉盈為虧,但今年將不會再有,從第1季財報上可發現待售房地較去年第4季增了近47.85億,待售房地共有約125.69億,在建房地也有147.66億,目前預售之房地銷售合約總價約97億,對比公司股本82.32億,這比例並不算非常高,發言人表示因為公司有許多建案都屬豪宅建案,豪宅跟一般房屋比較不同,豪宅要等蓋好了,買家真正看到實品了才比較會有購買意願,因為畢竟總價高,台中七期豪宅「丽格」已經完工,但還有些公設未完全蓋好,已經有開始交屋,目前成屋銷售的案子有「寶格」「琢白」「丽格」,預售的有預計2021完工的「琢豐」預計2022完工的「鐫月」預計2023完工的「鐫画」,另外,還有尚未推出的南京東路五段「馥敦飯店」危老合建案,及高雄跟日商大和房屋合資的「日航酒店案」,海外部分則有位於美國舊金山的飯店住宅案「Serif and The LINE SF」、馬來西亞吉隆坡的酒店式公寓「Capri by Fraser」和同樣位於吉隆坡周邊孟沙(Bangsar)區的住宅大樓案,未來3~5年案源無虞,只是因為有些是豪宅建案,預售的比例可能不高,要看完工後銷售的情況跟速度。公共工程部分在手案量非常高,是創立74以來的新高紀錄,但這部分貢獻獲利比重不大,另外欣達環工個人覺得是值得留意的部分,雖然營收比重不高,但貢獻獲利卻不小,欣陸淨值高達27.72元,目前本淨比約0.47倍,去年雖然EPS僅0.12元,但仍配發現金股利0.5元,現金殖利率約3.85%,2018年EPS為2.36元,去年股價最高曾衝到18.1元,欣陸的營造事業貢獻營收最多,但是對獲利卻挹注不大,營建事業跟環工事業雖然貢獻營收占比不高,但卻是獲利主要來源,所以觀察欣陸不能僅單單看營收,營收跟獲利並不會成正比,有較多建案完工入帳或是成屋銷售成績不錯時,環工案營收衝高時,獲利表現就會較突出,6/12是欣陸股東會,可留意看看是否會釋出什麼訊息。

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資料來源:網路搜尋相關新聞資料、公司法說資料、公開資訊觀測站、玉山證券、財經百科、神秘金字塔、goodinfo、fugle、公司財報、CMoney

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安小翰

請問歐陽:環工跟建設的業績可以提前知道嗎?還是要等到財報出來才知道??

06/11
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原來價投可以這樣玩 !

您好,營收分類有,但是好像無法完全對上,本週追蹤我會說明一下,謝謝

06/11
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tiffanyher

謝謝歐陽大分享!!

06/10
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呂嘉陞

請問大陸工程的名聲非常好, 為什麼營造部分沒有賺錢? 如果這部分有改善的可能, 公司獲利的前景是不是會更好

06/10
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原來價投可以這樣玩 !

您好,營造工程沒賺錢因素可能很多,原物料上漲,缺工導致工資上漲....等,當然如果這部分能改善的話,對獲利是有幫助的,謝謝!!

06/10
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