回應建宏兄對儒鴻的討論      #大型股 #長線標的

日昨儒鴻召開本季法說會,會中提出對當前業績保守的看法,引發內外資券商全面調降預估EPS及目標價,降幅大約落在2.5%~33%,中位數約降14%。不過今天股價倒是只有下跌3.9%。

(資料來源: 理財寶)

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儒鴻為染整、織布、定型、成衣垂直整合一貫廠,專精於功能性彈性圓編彈性針織布與成衣,為全球各大運動衣及流行品牌之設計兼代工廠。

2010年~2015年為儒鴻的黃金成長期,當時全球品牌廠為控制成本提升效率,開始做供應鍊整合並縮減供應商數量,儒鴻因各方面皆有競爭力,逐年取得代工的巿佔率,那6年每年營收皆高成長,由一個中小型的代工廠茁壯為國際型大廠,黃金成長期間毛利率由16%上升到30%,營益率由4%大幅成長到21%,EPS由2009年的1.95元成長到2015年的15.99元,這樣的事發生在夕陽產業--紡織業,說是傳奇一點也不誇大。

2015年後儒鴻的代工巿佔已逐漸進入高原期,因此業績不再是自己靠擴大巿佔而持續性的高成長,訂單跟大客戶業績更緊密的綁在一起,客戶好時訂單多,客戶不好時訂單就變少,景氣進入合理的起伏循環期。

今年受到疫情影響,歐美從3月開始封店停止營業,客戶銷量大減,因此會先等庫存消化到一定的程度才會重新下單,對代工廠來說會比客戶慢一拍,衰退期大約會多一季時間,以儒鴻的法說資料來看,公司認為大客戶NIKE及LULULEMON在Q3的訂單會減少3成~4成以求先消化手中的庫存,也就是業績會到Q4才會重新回暖,說法很合理,而且儒鴻公司派的說法一向有可信度。

因為今年各運動賽事大多取消或延期,包括奧運及職業賽事,到了Q3後段就等於大半年消費者及球迷都沒有採購新品,品牌廠換季勢必會降價去庫存,因此預期Q4庫存將降到很低,品牌廠可望重新下單,儒鴻到Q3末就有機會看到較大規模的訂單回暖!

(財務資料來源: 財報狗)

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若觀察三個運動品牌大客戶的分析師財測,其實NIKE及LULU下一季應就可以看到2成的季成長,UA比較差一點。若此預期未再下修,那儒鴻Q3末看到上述二大客戶的砍單將是衰退的尾聲,接續而來的將會是逐漸好轉的消息!

由股價來觀察,的確也反應這樣的預期,NIKE及LULU 經過股巿崩盤後,很快又大反彈,其中LULU更已十分接近原來的高點。不過UA就比較差,已形成一個大頭部,經營上應有遇到瓶頸,所幸股價也逐漸接近頭部的1X跌幅,未來需要比較長的築底期,公司也可能需要大幅度的調整經營策略。

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關鍵價

以週K來看,2月份跌破上升趨勢進入空頭修正,以頭部收斂形態來估算,4月初已到達2X跌幅滿足,算是一次到底的跌法,法人先停損,接著大戶也只能跟著減碼,不過幅度沒太大。反彈在300元左右遇到長黑K就開始走軟,此為壓力區,但下檔應不會再回測到200元那麼低。

若用日K來看,反彈的初段約235元應就是相對的低檔區,為何這麼說? 

(1) 下跌過程已爆過大量,停損單已大致消化,再殺下去的力道不會比之前大。

(2) 雖然現在利空橫陳,但隧道盡頭的亮光卻是可以遙望到的,因此持有的人也不必要再砍到破底。

因此若有回檔到235~300元區間的1/3以下,約255元以下,應就是算相對低檔區。

此股較適合長線的投資人,對波段投資人則不用太早進場,可以等底部形態逐漸成形時再來考慮即可~

(本文僅為個人心得分享與討論,非投資建議)

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謝昌育
05/12

感謝船長

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船長的關鍵價投資術
05/12

長線參考,先列入觀察~

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