• 本團隊分享之文章為個人研究、蒐集資料彙整與根據過往經驗判斷之心得,非作為或被視為買入或賣出標的邀請或意向,買入或賣出請自為判斷並自負風險及盈虧本團隊不會提供目標價亦不會有帶進帶出之行為!!
  • 想跟訂閱的大家釐清一個觀念,我們發表個股研究文並非是做多個股或做空個股,也不代表當下的股價是我們覺得適合買進或放空的價位,持續追蹤或是不再追蹤也不代表我們持續看多或是轉看空,其實同一支股票有人賺錢也有人會賠錢,我們發表了個股研究文跟追蹤文,有的人看了覺得可以做多,或許也有人看了覺得可以做空,並無一定標準﹐其實最重要的是買進或放空的價位,設好停利跟停損,還有資金的分配跟控管!!

㊭中興電(1513):

基本資料

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公司簡介(資料來源:財經百科、公司法說簡報)

  • 中興電工機械股份有限公司成立於1962年5月31日,主要為家庭電器、空調冷凍製品、電機電工製品、供電設備、產業機械零組件及製品等製造、銷售。包括電氣管線承裝、空調電機工程、冷凍、空調設備及系統工程之承攬施工、焚化爐、污染防治工程等施工、供電系統及電力監控系統工程施工、風力、水力發電及變電所統包工程等施工。此外,也提供微波無線通訊產品、結合無線通訊產品之無線通訊管理系統、停車場設備製造等銷售及經營管理。

營業項目及產品結構(資料來源:公司法說會資料)

  • 2019年營收佔比,工程37.60%、商品銷售32.11%、服務收入16.37%、維修11.65%、其他1.90%、租賃0.30%、提供勞務0.07%。

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公司營收(資料來源:玉山證券)

  • 中興電去年累積營收為123.77億,年增1.12%,今年第1季累積營收為30.43億,年增13.68%,4月營收為12.11億,年增40.78%,1-4月累積營收年增20.27%。

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公司三率與EPS(資料來源:CMoney)

  • 中興電的毛利率大致介於10~22%之間,營益率介於3.5~8%之間,稅後淨利率大致介於3.4-7.5%之間,中興電的獲利一直算蠻穩定,從2012年開始到2019年介於1~1.6元之間

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公司償債能力(資料來源:Fugle)

  • 中興電的流動比率維持在105%以上,最高達172%,速動比率維持在42%以上,最高達94%,利息保障大部分都維持在12倍以上,僅2015年Q4跟2016年Q4例外。

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公司ROE&ROA(資料來源:Fugle)

  • 中興電近年的單季ROE大致介於1.2~2%,僅2015年Q4跟2016年Q4較低,近年單季ROA大致介於0.6~1.5%,僅2015年Q4跟2016年Q4較低。

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公司營運周轉天數(資料來源:財報狗)

  • 中興電的營運周轉天數大致介於120~240天之間,去年介於210~230天之間,波動區間不大。

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公司現金流量(資料來源:CMoney)

  • 中興電的自由現金流近8季,有2季負,5季為正,從年度來看,近8年,有4年為負,4年為正。


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司金融資產(資料來源:公司2019年年報)

  • 中興電主要金融資產以美金兌新台幣為主,另外還有些歐元、人民幣、日幣,金融負債以日幣兌新台幣最多,但也僅約1592萬,另外還有些美元、歐元。

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公司股利政策(資料來源:Fugle)

  • 中興電從2007年以來,連續13年皆有配發股利,至少都配發0.8元以上現金股利,近6年都配發1元以上,近13年累積配發了13.48元的現金股利,算是長年一直有穩定配發現金股利的公司。

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公司本益比河流圖(資料來源:財報狗、Fugle)

  • 如果以去年EPS=1.55元及5/11收盤價27.2元計算,中興電本益比約為17.55倍,近年來,2016年Q1本益比最低曾到11.71倍,2017年Q3最高曾到23.75倍,對比同業的華城(1519),去年EPS=1.57元及5/11收盤價28.05元計算,本益比約為17.87倍,東元(1504),去年EPS=1.65元及5/11收盤價26.9元計算,本益比約為16.3倍,中興電跟同業相比目前本益比不算高也不算低。

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公司董監持股(資料來源:財報狗)

  • 中興電的董監持股比率約為9.1%,比例算不是太高

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公司股東大戶籌碼(資料來源:神秘金字塔)

  • 中興電持有1000張以上的比例目前為56.13%,今年初的時候為54.43%,增加了1.7%,股東人數今年初為39338人,目前為39454人,增加了116人,持有400張以上的比例目前為61.25%,今年初的時候為59.4%,增加了1.85%,中興電今年以來的籌碼變化幅度不大。

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公司投資亮點與投資風險(資料來源:財報狗)

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結論:

  • 中興電的最大股東為盛元投資股份有限公司,持股8.38%,漢神資產管理股份有限公司,持股7.16%,為第2大股東,前十大股東還有些保險公司跟外商銀行基金專戶,像是富邦人壽、花旗、摩根...。

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  • 中興電轉投資公司眾多,其中去年認列利益較多的為正興機電工程,約為1.2億,日日興投資約為8632萬,廣興機電約為2543萬,盛元投資約為1831萬,壹傳科技約為1605萬,福美開發約為2254萬,去年認列損失較多的為薩摩亞CHEM Corp.約為2072萬,庫網金融科技約為1312萬,ME ENERGY SYSTEMS LIMITED約為1070萬。

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  • 中興電近年本益比大致介於11~20倍,目前的本益比約在17.55倍,算是在近年歷史本益比中間偏上緣的位置。

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  • 今年以來,外資買了中興電5079張,投信買了416張,自營商買了1張,三大法人皆買超,外資持股中興電的比例約11.9%,比例不算太高也不算太低,今年以來買進較多的分點為華南永昌、元大、美商高盛跟華南永昌-中正,主要賣出分點為第一金-忠孝、統一-仁愛跟華南永昌-新莊。

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  • 中興電去年外銷金額約為20.15億,佔整體營收比重約為16.28%,其中以美國佔比最高,中國次之,日本第三。

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  • 中興電去年認列了處分及報廢不動產、廠房及設備損失約2605萬,且去年中興電有匯損607萬,前年則是有1347萬的匯兌收益,兩者相差了1954萬,去年中興電認列了其他損失總共約為6217萬,比起前年認列1609萬的損失,多認列了4608萬的損失。

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  • 中興在今年發行了可轉換債,發行總額15億元,發行期限5年,可轉換價格為27.7元。

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  • 電力事業群是中興電主要獲利部門,公司預期未來幾年獲利穩定,法人預估,中興電今年營收目標可望來到新台幣198億元,GIS重電項目業績可望超過40.5億元,明年可超過70億元,在中國大陸布局,中興電深化與美國應用材料的合作,跨入顯示器、半導體、航太、汽車零件等高階設備精密加工,中興電在台南樹谷園區設廠生產真空腔體,投資10.65億元,預計九年半回收,產能全開年產值8億元,目前年銷售5億餘元。
  • 台灣最大的電力設備供應商中興電,旗下共有電力、系統整合、嘟嘟房停車場、CNC、新能源、中國等六大事業體,集團去年營收達123.77億元,較前年122.35億元微增1.1%,毛利率達16.69%,稅後純益為6.35億元,較前年5.44億元成長16.7%,每股稅後純益達1.55元,優於前年的1.33元。中興電董事會決議配發每股1.2元現金股利,配發率達77%,若以 5/11 收盤價27.2元計算,現金殖利率為4.4%,大約是平均水準,法人表示,受台灣前瞻基礎建設、台電設備汰舊換新、台商回流建廠等需求帶動下,中興電旗下電力事業群在手訂單已達273億元,將是未來兩年集團穩定獲利來源。太陽能電廠方面,中興電去年與台糖簽約,拿到台糖台南七股建置193MW太陽能光電廠標案,設天衝能源、天禽能源及天篷能源三家公司經營,有把握2020年底完工掛錶,第一年發電量2.84億餘度,完工掛錶,每度電躉售電價4.7357元,每年電費收入2~2.5億元,20年營運收入估24.91億元,營運費用19.12億餘元,內部報酬率11.71%,預計八年投資可回收。法人指出,該統包工程案預計今年底完工併網,工程總金額達104.3億元,完工後將強化集團今年營運。尤其,中興電與共同投標者天輔能源和安集,合資成立天衝、天禽、天蓬三家公司來進行開發維運,中興電取得三家公司股權各五成,並洽談收購另外五成股權,若三家公司納入100%子公司,有利集團未來20年維運收入增加。

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  • 中興電旗下「敦南御所」都更案將在今年上半年申請使用執照,該案總銷金額約48.52億元,初估可獲利20億元,目前銷售率約32%,已售部分可望在今年入帳。除了「敦南御所」,第二樁都更案位於新北市三重區,近千坪土地興建兩棟住宅,樓高15樓住宅。

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  • 曄恆能源 3/25 表示,未來將與中興電合作,開發彰濱崙尾綠能專區,總建置容量上看 180 MW,是全國最大綠能專區,預計分三階段施作,第一階段 70 MW 將在今年年底完工,第二、三階段則以 40、70 MW 持續推進,全案 2022 年完工。曄恆指出,公司介於投資者、開發商間,將工程外包給中興電,且因其具備建置電站經驗,有利雙方合作,且曄恆預計 2022 年前將在台建置共 800 MW 的電站,目前已規劃 310 MW,外界解讀,後續大單也可望由中興電拿下。中興電表示,該案將在今年下半年開始施工,可望挹注今年電力事業群業績,目前訂單已排至明年第 1 季,估今年整體營運續揚。
  • 中興電董事長江義福指出,2020年氫能發展速度之快,超乎大家想像,中興電積極布局氫燃料電池等新能源事業,氫燃料電池行銷全球已達3000台,日本豐田通商在日本代理中興電氫燃料電池,供應日本軟銀及Docomo兩電信公司。中興電明年將在南非及印度設廠,也在林口設分散式加氫站,日後也可能進軍氫能堆高機市場。

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  • 中興旗下六大事業體多有斬獲,其中重電事業目前在手訂單273億元,為未來數年獲利穩定來源,另外,太陽電廠方面,與台糖的統包工程建廠預計今年底完工併網,加上「敦南御所」今年可望完工交屋,全年營運成長可期,目前1-4月累積營收年增逾20%,如果以去年的EPS跟現在的股價來看,本益比不算太低,但如果今年本業獲利看增,加上見案完工交屋入帳的挹注下,EPS有望較去年大幅增加,本益比就會下修,2007年時中興電股價曾達40元以上,當年EPS為1.86元,還未達2元,今年中興電EPS或許有望挑戰2元以上,甚至有法人預估今年能達3元,應該還需看建案完工入帳的時程才能決定,可留意後續營收是否能持續維持不錯的成長幅度,還有追蹤建案的施工進度如何。

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資料來源:網路搜尋相關新聞資料、公司法說資料、公開資訊觀測站、玉山證券、財經百科、神秘金字塔、goodinfo、fugle、公司財報、CMoney

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李淑芳

歐陽你好:想請問:
1、查詢了中興電工得標許多政府的標案,
很多是跨年度的,如何知道哪些是認列在2020年呢??
http://pcc.mlwmlw.org/merchants/33029464

2、5/11~5/15的成交量都很大,這樣是正常的嗎??
謝謝。

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05/17
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原來價投可以這樣玩 !

不客氣哦

05/18
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chalette

謝謝歐陽大

05/14
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原來價投可以這樣玩 !

不客氣

05/14
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JerryWang

因目前政府的能源政策加上台電有許多舊設備要進行汰換,產能都已排到明年中後段..........路過的員工留

05/13
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原來價投可以這樣玩 !

您好,當股價超過可轉債價格後,有些人會融券放空鎖住獲利,等可轉債轉換成股票後再來償還,借券放空應該也是一樣道理。可轉債轉換成股票確實會使股本膨脹稀釋獲利,但公司如果能把籌到的錢用在對的地方,使公司的營收獲利成長超過股本膨脹的稀釋,那也算正向發展,至於公司想分割其他公司跟這是否有相關,我就不太清楚了,謝謝您!!

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09/06
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tiffanyher

謝謝歐陽大分享!!

05/13
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原來價投可以這樣玩 !

不客氣

05/13
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碰啾喵

請問歐陽大 這檔會持續追蹤嗎~

05/13
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原來價投可以這樣玩 !

會哦,不定時追蹤,謝謝

05/13
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sandy hu

謝謝你^_^

05/11
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原來價投可以這樣玩 !

不客氣

05/12
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