免責聲明: 

單純分享財報資訊與個人看法,無邀約之實,僅符合量化條件的個股,無推薦之意,僅供參考、任何交易行為須自行判斷並承擔風險


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創辦人 : 林寶彰(右)



個案健診 : 4163 鐿鈦

上市上櫃: 上櫃

成立日期: 2004-10-21

上櫃日期: 2012-11-15

產業: 生技醫療

經營項目: 醫療器材用產品、精密扣件產品、微波開關產品

------------------先看結論------------------------

健診總評 ( 日期:20190207 ): 

鐿鈦為一檔具中度護城河的公司,技術與產品都沒問題,主要產品也都走在趨勢上,但過高的客戶集中度是它最大的風險,2017與2018年的下跌,並非獲利結構與競爭力上的改變,也因為這些短期利空,使其價位出現機會,未來關注重點將擺在其營收分散度與創新技術的研發。

價值河流圖向上發展、價格位於價值區間

符合選股六步驟,是屬於超跌型的價值股,也符合買賣時機,投資人針對這種高議題股票,要投資的話,要多加注意,短期價格會受情緒影響,因此我們思維要放長遠一些,並且做好妥善的資金管理與分散風險,分批資金買入,並且分散產業持股。


詳細分析我們繼續看下去.................

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公司簡介

(股票代號:4163)

鐿鈦科技股份有限公司創立於2004年,

於2012年11月在證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃 。

為專業醫療器材產品之製造商,

但早年以生產製造精密扣件起家,

藉由多年技術的扎根,

逐步轉型為高端精密金屬產品製造;

目前專注於醫療器材產品製造,

擁有多年替國際級醫療大廠代工之經驗及技術,

為國內微創手術器械關鍵零組件之先驅。 

(資料來源 : 鐿鈦官方網站)



產品結構

醫療器材為大宗


(1)醫療器材用產品 (61.10%、2017年)

主要產品為開腹式及內視鏡腹腔手術器械零件(如:直線型切刀、微創手術打洞刀具…等)、開腹手術器械零件(如:釘針彈片、縫合器底座、拔釘器、切刀吻合器…等)脊椎釘、骨釘、骨板、牙科植牙用植體及其周邊產品等。其中又以內視鏡腹腔手術(或稱微創外科手術)相關器械之精密金屬零組件為近年來主要營業商品項目。


(2)精密扣件產品 (26.59%、2017年)

主要產品為精密五金扣件及金屬加工零組件,廣泛使用於汽車、電子電器、家電、工業機械、金屬製品、營造、建築、售後維修保養服務等產業。


(3)微波開關產品 (12.3%、2017年)

主要產品為高功率微波機械開關和相關元件與輔助系統,產品應用於有線、無線之各種通訊系統、自動化的高頻率測試儀器、醫療設備儀器、航空和軍用各種自動控制系統及儀器。


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發展重點著重在醫療器材上

佔其產品營收60%以上

雖是金屬扣件起家,

但主軸產品逐步往高技術門檻的高端醫療器材製造,

有此可見鐿鈦近年營運重點確實走在微創醫療的趨勢上。

(資料來源 : 鐿鈦年報)



營收來源

銷售美國居多

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銷售地區以美國為最大宗,

佔產品營收80%以上,

鐿鈦因多年先佔優勢累積之下,

已躋身為國際醫療大廠的金屬加工類產品的主要供應商,

產品主要銷售地以外銷為主,

醫療手術器械之主要客戶以歐美廠為大宗,

最大的客戶為嬌生,佔其將近50%的營收 ; 

扣件與微波產品的銷售客戶也多數為國際大廠為主。


目前全球醫療器材區域市場仍以美洲地區為主48.7%;

其次依序為西歐地區的23.8%;亞太地區的 20.8%;

中歐與東歐的 4.0%;中東與非洲的 2.7%。

整體而言未來醫療器材市場區域排名順序變動不大,

美洲、西歐、亞地區仍是前三大市場,

這三個市場,也是鐿鈦的主要銷售地域。



產業狀況

以下分別就鐿鈦的三項產品

產業現況與發展逐一說明:


1.醫療器材用產品

a. 預估2019 年將達3,891 億美元,年成長率為4-5%

b. 美洲、西歐、亞太地區為前三大市場

c. 高齡化醫療照護是未來趨勢

d. 醫療支出高漲、美國政府轉嫁壓力於器材商,迫使價格持續下降

e. 透過AI創新技術,積極尋求更有效率的醫療解決方案


2.精密扣件產品

a. 全球八大扣件工業國(美、德、義、法、中、台、日、韓)生產比例佔70%

b. 2014 年至2018 年複合成長率逾6%

c. 汽車扣件用量市場占比超過1/4

d. 可分為原廠設備市場(OEM)、營建市場、售後維修市場(MRO)等三大類

e. OEM佔80%、MRO佔20%

f. 台灣扣件產業銷售仍以外銷為主

g. 中國成本優勢下,台灣扣件業以開拓國際OEM 代工市場為大宗

h. 全球汽車產業競爭激烈、零件供應鏈面臨重組、重心移往低成本亞洲

i. 景氣循環產業,較不易預估其產值走勢


(3)微波開關產品

a. 微波開關產生穩定現金流

b. 應用於通訊設備為大宗

c. 通訊設備產業可大致分為無線及有線等設備產業

d 成長將取決於研發投入與技術突破創新


競爭狀況

以下分別就鐿鈦的三項產品

之競爭概狀況逐一說明:


1.醫療器材用產品

a. 手術器械類醫材產品項目屬於獨特市場,製造技術門檻極高

b. 競爭者多為國外廠商

c. 早期耕耘,有先佔優勢

e. 醫療產業大者恆大,消費者認同度與醫護人員信賴度是重點,屬於寡占市場


2.精密扣件產品

a. 獲利狀況易受限於原料成本、人力成本與大環境經濟波動之因素

b. 中國、東南亞廠商有代工成本優勢

c. 需轉向高附加價值產品之研發才是活路


3.微波開關產品

a. 微波開關分電子式與機械式,鐿鈦以機械式為主,穩定性佳

b. 電子式開關成本較低,近年iphone以全替換成電子式

c. 國內無競爭對手,競爭對手多為國外廠商


財務狀況

獲利已經漸漸好轉

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2013-2016年都維持著不錯的財務水平,

但2017年的營收、盈餘大幅下滑,

主要原因有三:

1. 客戶過度集中 

2. 外銷為主匯率波動 

3. iphone開關改換電子式

最主要客戶-嬌生,因微創營運被競爭對手挑戰造成營收下滑,

進而連帶影響鐿鈦在醫材器具的營收與獲利,

加上過去一整年,美元弱勢造成台幣升值的匯損,

使得2017-2018年並不好過。


但2018年開始,獲利已經漸漸好轉,

預估去年能回到2015年的準水,

原先認列的匯損,在匯率的平緩下,

有機會攤平前年的損失。


企業風險

1. 美國推動平價醫療器材採購,價格不變下,成本壓力甚大

2. 醫療器材認證耗時長

3. 器材原料成本,易受原料價格波動,擠壓獲利

4. 產品有90%以上為外銷,匯率變動大大影響獲利

5. 客戶過度集中(嬌生佔其營收50%),獲利受其牽制



公司護城河

1. 醫療產品技術門檻高、行銷通路封閉,新競爭者難以切入

2. 醫療器具客戶轉換成本高,大廠不容易更換供應商

3. 主力產品有先佔優勢,國內無競爭者



潛在報酬估算 

4163 鐿鈦 (2/07)

由於其近年盈餘波動過大,

所以鐿鈦我會用股價淨值比法評價,

原因請詳見 股票評價SOP


首先依據股價淨值比公式,

目標價 = 預估最新每股淨值 * 股價淨值比區間(根據成長力) * 安全折扣

我們要計算潛在報酬,

先找出鐿鈦過去 5 年的

 股價淨值比倍數區間預估最新每股淨值

(參考自己歷史比值,比隨意亂給倍數更有資訊價值)


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(資料來源: CMoney、TEJ、股人阿勳自行運算)


目標價: 40.4 * 3.3  * 0.95 = 126.6  

(純屬數據量化結果、無個人主觀與推薦之意)


潛在報酬: ( 126.6 - 94.4 ) / 94.4 = 34%

( 下表為其他五步驟狀況 )


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(資料來源: CMoney、股人阿勳自行運算)



後續追蹤驗證 7/08

股價大漲 50%

潛在報酬轉負,達出場條件


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📈價值放大鏡試用:https://pse.is/JBF6W

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