阿囉哈~光頭王又來惹~今天為大家介紹的是2633的台灣高鐵~~~


一、公司簡介

台灣高鐵為台灣唯一的高速鐵路,於 87 年由大陸工程、長榮、富邦、 太平洋電線電纜及東元等企業共同出資設立,主要提供西部主要城市間的高速鐵路客運服務、相關附屬事業經營及站區開發使用等特許經營事業,總共有 12 站(南港、台北、板橋、桃園、新竹、 苗栗、台中、彰化、雲林、嘉義、台南、左營)。

高速鐵路興建案源於 79 年行政院所核定的「台灣南北高速鐵路建設計畫」。該建案政府採用民間興建營運後轉移模式(BOT),亦即由民間興建、營運,並於特許營運期滿後,移轉給政府經營。

107 年營收比重:鐵路運輸約 97%、其他收入 3%(租金、廣告、車販等收入)。 

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figure-2表格出自台灣高鐵107年度年報


二、簡式財報預估

臺灣高鐵(2633 TT) - 經調整重點提要

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台灣高鐵(2633 TT) - 財務比率

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三、簡易籌碼分析

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從上圖中可以看出:

1.融券的增減對於日後股價走勢並沒有顯著的影響。(有些股票融券很猛,一激增後續就狂跌,高鐵顯然不屬於這種)

2.外資持股比例狂增。

3.借券賣出餘額未明顯增加。

單就籌碼面上其實並沒有明顯的趨勢轉折訊號。


四、高鐵從虧轉盈的心路歷程(?)

不曉得各位看官是否記得:在五年前,高鐵破產的新聞還吵得沸沸揚揚的,究竟為何現在可以一路狂飆?

讓光頭王簡單扼要地帶大家進入狀況:

1.預估運量遠不如實際運量,甚至僅達1/3左右。

(當初以為一天運量可以有25萬人次之類的,結果實際上不到10萬人次QQQQ)

2.一開始的折舊攤銷的攤提方式採直線法。

導致在高鐵票還很貴、運量不夠(收入不夠)的情況下就要攤提很高的費用。

3.特許經營權年限35年(至2033),2013年底高鐵的營運特許權資產有4500億之譜。

平均每年用直線法攤提營運特許資產的攤銷費用就超過100億元啊啊啊~~~~~~

4.政府在2015年最新財改方案將高鐵特許經營權年限從35年加到70年(至2068)!

極簡算法:高鐵約2007~2008年開始營運,2007~2033有27年,4500億/27年,一年攤提166億元。2014~2068有55年,4500億/55年,一年攤提約80億元。一來一往差了80億!

但實際上2009年起改採運量百分比法,所以數字不會是這樣算喔!

5.直線法攤提改成運量百分比法攤提。

交通部要求高鐵降票價,票價降下來後,實際運量照理來說會增加,高鐵的營收也會增加,攤提隨著收入增加健康成長。

6.減資彌補虧損後增資充實營運資金。

減資6成(390億元)彌補累積虧損後,由政府增資300億元。

7.107年申請「獎勵民間參與交通建設條例」核准通過,107年起連五年免徵營所稅。

台灣高鐵 (2633) 申請「獎勵民間參與交通建設條例」核准通過,並選定自今年起連5年得免徵營所稅,市場預期,在免稅利多帶動下,適用期間每年至少可省下10億元支出,且未來4年營運也暫時不受營所稅調升至20%影響,進一步擴大獲利空間。


五、結論

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洋洋灑灑寫了這麼多,光頭王只能跟大家說,由於有政府的大力支持,所以高鐵未來幾年的營運狀況下行風險相對有限。

(但107年的退稅造成稅後淨利基期較高就是惹~~)

然而看到上面這陡峭的上升斜率,加上以最新的收盤價算起來殖利率不到3%的情況下,光頭王是不可能腦衝的...。

有任何問題或想法都歡迎提出交流。

光頭王對高鐵其實一點也不熟,純粹是Dexter覺得人氣太過低落,要光頭王來寫寫高鐵的哈哈哈。

也多虧他,讓光頭王過了個充實的週末,好久沒有扎扎實實專心做功課了~~~

最後要大大感謝市場先生精闢的好文讓光頭王可以快速進入狀況:

高鐵是個賺錢的系統,倒閉的問題只出在那張合約 by Mr.Market 市場先生

建議大家有空也可以多多follow市場先生的部落格,真的是超級寶庫啊啊啊啊啊~~~


by光頭王

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黃俊瑋
06/16
感謝
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