2020年東奧概念股,低調且冷門...

結論:未來性很強,而且冷門籌碼相對乾淨,外資跟投信已經卡好位置,低估區間為14倍本益比,合理本益比為20倍(EPS11$),未來營收持續轉好繼續調高目標價,配合未來5G營收只會越來越好,現在應該用一半的資金買進去,如果有大盤有修正能再進去第二筆資金,相當看好。


  • 公司介紹

全球前三大矽晶調諧晶片的供應商,也是台灣IC設計唯一可提供電視機與機上盒訊號接收射頻晶片的解決方案供應商。

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透過NHK衛星成功播放8K4K內容,超高畫質時代來臨,劃時代改變帶來相關產業無限商機,高畫質放送採新傳輸規格ISDB-S3,該規格具備多相位幅度相移鍵控,和進化的錯誤修正能力,可將傳統52Mbps傳輸容量大幅提升至 100Mbps,並同時保持相同於現代BS衛星廣播的抗干擾性。

而調諧器晶片及解調器晶片扮演重要關鍵,數位解調可從特定頻道的調變載波訊號中提取原始資訊承載訊號,透過調諧器將其轉換為中頻訊號,再輸出為廣播串流訊號,由調諧器接收的訊號容易受到來自傳輸路徑的各種影響。

因此,解調器晶片除了復原調變訊號之外,還需執行各種訊號處理,而宏觀目前在調諧器及解調器技術均相當成熟,技術能力不輸外商意法半導體(ST)、恩智浦(NXP)、麥凌威(Maxlinear)及芯科(Silicon lab)等。

而目前在日本衛星主晶片為SONY及 Panasonic兩大陣營主導,宏觀與 Panasonic展開合作開發,部分產品已經成功導入設計,業界預期下半年可望有好消息傳出,而宏觀在衛星廣播降頻晶片、衛星廣播多頻道切換晶片出貨也逐季升溫,下半年進入出貨高峰期,法人預估今年衛星業務營收比重可望由26%躍升至三成以上。

  • 產業介紹

STB機上盒/調製器射頻晶片(35%)

宏觀2019年最大營運亮點將可望落在機上盒產品。世界各國逐步將訊號別從類比轉數位的換機潮之外,東京奧運的8K畫質需求將可望全面掀起更新機上盒設備需求。

去年Q4 MLCC、DRAM缺貨等干擾結束,加上STB市況回升。該公司機上盒晶片業務也接獲來自俄羅斯的標案急單,從去年第4季到今年首季均持續挹注相關業績。

宏觀的機上盒射頻IC成功打入美系晶片大廠的參考設計,現在雖然尚未開始出貨,但在機上盒更新需求顯著成長帶動下,宏觀出貨動能不容小覷。

TV電視寬頻射頻晶片(37%)

宏觀產品為高畫質電視射頻晶片(HDTV RFIC)用來接受有線電視、衛星訊號,整理後送至電視成為畫面,TV產品首季為淡季,宏觀第2季相關業績可能尚未回溫,可能要等到下半年,才有機會見到成長動能。

LNB衛星廣播射頻晶片(28%)

用於降頻器切換開關、高度整合之鎖相環降頻器、各類客製化的高頻衛星應用設計及DiSEqC相關衛星應用設計。

Q1為傳統淡季,因此衛星相關晶片出貨動能稍弱,預期宏觀第一季營收將為2019年的最低點

宏觀已經成功切入LNB大廠台揚、兆赫等衛星供應鏈,一旦5G衛星需求到來,宏觀將可望透過衛星產品快速搶食5G商機。

2019年新傳輸規格帶動宏觀今年衛星業務將快速成長,營運比重逐季成長,由於衛星毛利率高於其他產品線,毛利率將快速攀升2019全年獲利可望挑戰歷史新高

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其他(1%)

中國廣電標案開標小量出貨,此標案為電視訊號加上上網功能,一條線是採用宏觀的optical tuner 930,另一條則是用於光纖轉組放大器的晶片,但整體來說不如預期,不過持續投入研發,今年還不會有貢獻。


  • 營收分析

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2019

如後面結論分析

2018年 EPS為 8.85nbsp;接到毛利率較差的單+MLCC缺貨影響

因為MLCC飆漲台廠改用宏觀的LNB方案,LNB產品方面比重是增加的,但MLCC缺貨也間接導致最主要的STB產品營收減少,加上今年接的是印度鄉村的單子分別出貨在Q1跟Q3導致毛利率下滑至21%,Q4因為俄羅斯急單拉貨搭配LNB產品不錯的情況下單季EPS有2.68$

2017年EPS為 9.65nbsp;接到巴西毛利高的單+面板缺貨導致營收略輸2016

Q1因巴西標案拉貨,主要的毛利率很高,導致Q1的毛利率拉到了37%


  • 展望分析

1.STB與高通合作晶片全面掀起更新機上盒設備需求

宏觀2019年最大營運亮點將可望落在機上盒產品。世界各國逐步將訊號別從類比轉數位的換機潮之外,東京奧運的8K畫質需求將可望全面掀起更新機上盒設備需求。

2.LNB衛星產品已經得到客戶採用毛利率高改善整體EPS

衛星廣播低雜訊降頻器晶片(LNB )雙用戶、四用戶已提供完整解決方案,高單價及低單價產品俱全,獲得客戶採用,後續可持續穩定成長。

3.新產品在未來一一亮相

低功耗藍芽傳輸(BLE 5.0)產品 - 公司表示,公司RF技術為實體層IC,搭配MCU廠商的軟體能力,將鎖定無線的智能控制產品,預計將在明年第1季推出產品,盼產品路續發酵。

HDMI 2.0 - 公司表示,HDMI2.0會採用光纖製造,預計第一季出貨。

衛星晶片IC設計 – 宏觀已經切入,LNB大廠台揚,兆赫等衛星供應鏈,一旦需求到來,產品可以直接出貨。

  • 結論分析

1.STB配合換機潮 +LNB營收放量 + 電視產品今年維持成長

三個產品線全部齊漲,去年Q2 EPS剛好基期比較低,今天Q2看起來成長會比較大,預期整體營收可以整個成長10%-20%,且因為印度政府標案結束整個毛利還會再提高,保守估計EPS成長15%為2019年預估。

2.未來產品持續成長不會只是曇花一現,符合價值投資的理念

3.宏觀比較屬於標案性質,所以變化狀況不小,但目前在手的訂單視情況已經能支持正常的營收,接下來標案決定成長的強弱大小,風險評估是屬於比較偏中下的

  • 股價分析

過去本益比為18 - 21,目前Q1營收成長10%,預期今年成長挑戰一個股本,估計EPS是9$ – 11$


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