原文於2019/1/1發表後,兩檔租賃2019都大漲,恭喜發財!

申請Pressplay阿格力訂戶資格:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)


*本文為Smart月刊2019年1月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

Smart智富月刊:http://smart.businessweekly.com.tw/Magazine/list_each.asp



回顧2018一整年,最受矚目的生活股莫過於花仙子(1730),憑藉著其代理的「瑞士鑽石鍋」與全聯福利中心合作之集點兌換活動,衝出年營收累積年增率超過40%的驚人成績。此外隨著Farcent香水室內擴香新概念系列產品的熱賣,帶動2018前三季EPS繳出3.34元的績優成績,超越2017年全年EPS,股價也從40元一路飆漲到突破60元。而展望2019年,有沒有值得關注的生活類股呢?

生活無所不在的租賃雙雄值得關注

租賃公司是2019年散戶值得關注的類股,我們生活中大大小小處其實都看得到租賃雙雄中租-KY(5871)與裕融(9941)的影子。你可能不知道目前Yahoo奇摩與GOGORO電動車無卡分期其實就是中租集團旗下仲信融資所提供;我上個月到花蓮旅遊租的格上租車還有我投保機車強制險的新安東京海上產險皆是裕融集團的重要子公司。

租賃公司的基本面其實相當好,2013年租賃雙雄的EPS都賺超過一半股本(5元多)。但不過短短幾年,2017年兩家公司的EPS皆已突破8元,中租-KY與裕融的EPS分別為8.29元以及7.83元。而截至2018年的前三季,兩家公司的EPS年增率也分別有29.63%以及8.7%,全年都有接近一個股本的獲利可能。由財報結果可以了解到租賃業不僅獲利能力強且正處於高度成長中,因此值得投資人特別關注2019年的獲利狀況。


表一、台股租賃雙雄之財報概況,資料來源:Yahoo股市。

個股

2017EPS

2018年前三季EPS

前三季年增率

中租-KY5871

8.29元

7.83元

29.63%

裕融(9941

8.46元

6.74元

8.7%


營收具「持續性」

為什麼我說租賃類股值得散戶關注呢?首先是這類公司的營收具備「持續性」,也就是說每個月之間的營收不會大起大弱。相信你也有遇過看到某公司營收年增率大增後買進卻套牢,因為這個營收極可能是一次性收入或者急單,例如營建類股或部分電子代工廠都容易有這樣的現象發生。這類公司的營收對於鮮少深入研究個股基本面的散戶朋友來說是相當不透明的,所以不適合散戶投資人。

而租賃股由於產業模式是以簽約制為主,例如中小企業跟中租-KY申請工廠設備融資都是以年為單位來簽約,而裕融提供了泛裕隆(2201)旗下車廠的汽車貸款,一般來說是五年以上的期限。這樣的消費模式意味著客戶的付款是會至少維持一段時間,因此單一年度內每月營收不會天差地遠。以裕融2018年的月營收為例,平均落在17至20億台幣範圍內,變化相當小。


每月自結EPS

除了營收具備持續穩定性還不夠,因為很多公司毛利率每一季變化相當之大,像是受到原物料上漲等因素影響,導致常有營收成長但EPS不如預期的現象。而前述提到租賃雙雄的營運模式其實就說明了毛利率變化不會非常大,因此EPS基本上與營收的連動性相當高。更重要的是這兩家公司幾乎每月都會自結EPS,所以散戶朋友就能避開看到個股營收好進場卻遇到季EPS不如預期所造成的套牢情況。進階的做法還可以利用此特性提早掌握全年度的EPS來評估本益比,而非用過去的財報試算股價合理性導致資訊落後。

2018年最讓我印象深刻的莫過於飼料大廠卜蜂(1215),年度前三季營收年增7.1%創下歷史新高。在這樣的情況下非常容易吸引買盤進場,但前三季累積EPS卻僅有2.36元,年衰退幅度將近四成。主要原因就是毛利率因原物料影響而大幅下滑,導致營收新高但獲利大減,投資人反而因為財報好進場而受傷。因此如果我們所投資的股票能每月自結EPS,更能幫助我們持盈保泰。


年年配發股利

租賃業本身其實沒有商品庫存的問題,主要的營運方式就是左手跟銀行借錢,然後右手借給客戶來賺取利息,可說是合法的高利貸。加上客戶群相當廣,比較不像銀行業者會踩到單一大客戶呆帳的問題,因此能年年獲利。裕融在金融海嘯期間的EPS沒有衰退,反觀許多金控業者當時則是陷入困境,因此裕融已連續22年都能發放股利。而比較晚上市的中租也在掛牌後連續8年配股利不間斷,顯示租賃業穩定獲利的特性。


以租代買蔚為流行

選股最重要的考量之一莫過於「產業觀察」,否則產業走下坡可能將導致覆巢之下無完卵。以租代買這是現代相當大的產業發展,而中租-KY跟裕融皆在各式設備租賃上有所著墨。最典型的汽車租賃部分能幫助企業節稅與節省開銷,而在工廠設備甚至是醫療儀器也都走向以租代買的方向。因此租賃雙雄正處於成長產業中,這與兩者近年急遽成長的EPS不謀而合


掌握性是散戶選股的首要考量

從花仙子的產品在市面上隨處可見,到全聯購物也能發現它受益之處,這就是對散戶朋友們來說「掌握性」極佳的一家公司。投資這類公司才能隨時因時制宜,評估公司的營運狀況來輔助買賣策略,像逛賣場發現花仙子今年跟全聯高度合作,我們就不用等財報公開才知道營收會成長。而租賃股正是散戶投資人能兼具眼見為憑與財報解讀掌握性高的類股,仔細緊盯營收與自結EPS就能掌握盈餘變化。當能掌握一家公司該如何判讀,這樣就能堅守住投資的能力圈。


表二、租賃股的四大優點,阿格力獨家整理。

租賃股之優點

說明及範例

營收具穩定性

租賃股單一年度內之每月營收不易大起大落。

每月自結EPS

可避免月營收成長但季EPS公佈時不如預期

年年配發股利

中租-KY與裕融上市以來發放股利不間斷。

產業持續成長

租賃雙雄提供車輛、工廠與醫療設備等各式租賃。