figure-1

抗生素藥廠;發行可轉債解析

很多人詢問展旺(4167)的可轉債問題,這邊也來講一下


  • 簡單的可轉債介紹

所謂的可轉債就是一種可轉換的公司債

可轉債會定一個轉換價格出來,如果日後股價有超過這個可轉債的轉換價,就可以「債券轉股票」

如果價格沒有超過「可轉債轉換價」的話,就像持有公司債一樣也沒有虧錢

所以可轉債基本上安全性相當高,很多人喜歡持有

而可轉債的認購有分兩種方式「公開競拍」、「詢價圈購」

以前可轉債公司很喜歡用「詢價圈購」的方式,可以自己人(股東、親戚)認「可轉債」,之後股價拉上去,自己人笑嘻嘻


以下來說明展旺可轉債


  • 展旺(4167)的第一次可轉債

公司在2017年的時候,有發行七億元的可轉債,到期日是「2020年6月14日」

(展旺一等等跟展旺二一起說明)

figure-1


  • 展旺(4167)的第二次可轉債

公司在今年2020年5月25號的時候(就是下禮拜),準備發行第二次可轉債

figure-2

而這次的展旺二特別引起注意!

連結請點:展旺第二次可轉債發行日期

原因在於這次的可轉債出現三個情形

  1. 定價前有刻意壓低轉換定價的情形(轉換價會依轉換前的股票市價做估算)
  2. 這次可轉債是採「詢價圈購」.....恩恩恩...
  3. 在今年4/24的時候,展旺發行員工認股權,價格是23.4$(員工可以認十張),我認為是展旺發可轉債詢圈認購之外,員工沒有機會認到,所以特別另外發行員工認股權(可能是公司長期虧錢對員工很抱歉的福利)

基於這幾個理由,而又因為專欄長期追蹤展旺這間公司

請詳之前報告:0206病人最後一線用藥:關鍵獲利

根據研究,已經掌握到後面展旺(4167)的營運狀況,未來培南藥的產能處於滿載狀態,且毛利最高的厄他培南藥廠七月即將擴廠,毛利率高達六成以上

而在武漢疫情肆虐的情況下,培南藥的需求繼續增加


分析可轉債的時間軸

(補充一點;公司可轉債可分為兩個部分:公司債+債轉股的轉換權,簡單來說,你拿到可轉債時,因為一張大概十萬左右,你可以將可轉債裡面的公司債部分抵押給銀行(拆解),然後手上只持有債轉股的轉換權,簡稱CBAS,用小錢賭股價上漲的概念

  • 5/25 展旺二可轉債發行
  • 6/1 展旺二可轉債可以拆解成CBAS
  • 6/1 展旺一的CBAS到期(股東會前不能轉換)
  • 6/5 展旺公司的股東會
  • 6/14 展旺一可轉債到期

第一種情況

我們簡單判斷一下,展旺一目前還有6.5億的金額未轉換(目前公司帳上的現金就差不多6億左右),推測日後擴產及拿口服劑認證等等,都需要用到資金,不太可能一次還清6.5億的可轉債

因此在保留現金的前提下,很有可能「展旺一」在轉換價之上做轉換,那較有可能的時間點可能會落在6/5公司的股東會,可能放利多消息,讓可轉債在6/5-6/13的時間點做轉換


第二種情況

公司帳上的六億資金就是準備償還帳上公司債,未來營運資金由展旺二的七億元資金來補足

那6/14號之前的股價要盡量壓在27$以下避免轉換


但不管是哪一種情況,我認為日後拉高轉換的情形都還是有


可轉換債要搭配其他因素才有用

其實很多人喜歡做可轉債題材的股票(認為公司股東要拉股價上去)

但你如果攤開所有可轉債股票去做回測,基本上股價拉高轉換的機率「沒有很高」

而我認為「可轉債題材」如果再搭配「小細節」的話,反而更可以抓到主力心態,以下舉例

  • 泰博(4736)

泰博在去年發可轉債的時候,故意發「有擔保」的,但以泰博公司的信用即使發「無擔保」市場認購意願也會很踴躍

而刻意發「有擔保」的情況有可能是因為,拆解成CBAS時,因為有擔保所以銀行收的利率跟費用都可以更低,為了拆解成CBAS做的小動作(猜測)

股價也從160$一路上漲到300$左右的位置

  • 展旺(4167)

我們觀察展旺在發可轉債時

1.有發生「刻意壓低轉換定價」的情形

2.展旺在發可轉債的同時,還有另外發員工認股權給員工(員工福利?)

3.公司未來營運本來就不錯(可轉債只是輔助題材)

以上我認為「營運滿載」、「可轉債題材輔助」,展旺的確是有機會的一家公司

可轉債的說明就到這邊,記得公司基本面還是最重要的因素

拍手 拍手
31 次拍手
拍手 拍手
追蹤

推薦文章

您需要 後才能開始留言
SONIA916
05/22

老師想請一下若講可轉載及員工認股都算進去的話這樣對eps會差多少?拍謝文章看了幾遍還是有點是懂非懂的,上次您說eps約1.2-1.5上下有包含可轉債的部分嗎?如果轉換的話大概會差多少?催化劑除了7月過新廠產能外,還有要觀察合作對象的解盲數據,可是就算解盲到藥政拿到還是有很長一段時間(以合一為例拖了2年藥政也還沒拿到)這樣能做營收上反應多少?應該如何觀察或是如何思考? 謝謝

回覆
[股JOB]沒有千線萬線複雜的分析,讓法人投信來抬轎
05/22

1.我覺得不用算可轉債跟員工認股欸,原因在於我們不是真的長期持有,如果他拉上去也是我們短暫的獲利點,且後續要轉換多少也不知道
2. 1.2$左右是不含可轉債(差多少無法評估理由同上)
3. 你說的應該是口服藥劑,那部份還很久,主要先看Q3擴產的第三條厄他培南產線(厄他產能提升50%)
4.因此合理評估展旺EPS落在0.34$+0.18$+0.2$+0.4$ 大約會是1.12左右的數字(後續再調整)

顯示完整內容
回覆
SONIA916
05/22

謝謝

回覆
ironman
05/21

老師你應該200歲了吧?不然怎麼懂這麼多東西,我連看都看不懂,反正聽起來還不錯,買就對了哈哈

回覆
[股JOB]沒有千線萬線複雜的分析,讓法人投信來抬轎
05/22

來回多看幾遍阿~

回覆
Yu Chou Chen
05/21

好文 推

回覆
[股JOB]沒有千線萬線複雜的分析,讓法人投信來抬轎
05/22

謝謝用心推

回覆
聲音節目
沒有描述
--:--
--:--
1.0x
播放速度
2.0x
1.75x
1.5x
1.25x
1.0x
0.75x
收藏節目
播放清單
沒有播放清單
沒有待播放的清單
返回播放器
接著播放
清除全部
沒有待播放的清單