零壹(3029)；網路資安商機
簡單介紹一下零壹這檔公司到底做什麼？
- 想要遠距工作？
➤找零壹/代理VMware虛擬主機
- 想要安全的儲存雲端資料？
➤找零壹/代理netapp企業資料儲存
- 想把資料丟到cloud(雲端)
➤找零壹/代理google、微軟的雲端服務
- 想要切入人工智慧？
➤找零壹/代理NVIDIA (輝達)的運算晶片
- 想要安裝防毒軟體？
➤找零壹/代理Symantec的防毒軟體
零壹原則上就是處於資訊安全、雲端服務的中游加值商
企業有雲端需求→找精誠(6214)→找零壹(3029)來整合→跟原廠CISCO叫貨
而零壹算是台灣中游代理服務商中的no.1
幾乎30幾家代理商(國際品牌)，零壹不是獨家代理商不然就是最大代理商（與客戶的長期關係相當緊密）
零壹在台灣成立38年，已經是企業IT解決方案的首選方案
且沒有相同性質高的競爭對手
因此零壹的成長動能幾乎取決於雲端以及資安需求
從下圖可以看到，零壹從2012年營收才將近40億的金額（EPS 0.82$）
已經成長到2019將近90億的金額（EPS 2.85$）
營收成長的幅度高達2.25倍、獲利的幅度也成長將近3.47倍
而這一切的獲利成長主因都來自於：企業的資安需求以及雲平台需求只會越來越重要
（雲平台的成長幅度相當驚人）
營收/財報來看
➤Q1的營收比去年成長20%
受惠於武漢疫情爆發、及WFH帶動的雲端需求，營收繼續出現跳升
2月是資安需求的拉貨上升、而3月主要是雲平台（遠距工作）所帶動的營收成長
(註：營收每月的高低起伏、有一部分在標案，因此波動會比較大，端看每年的營收成長率會比較準)
➤Q1EPS創下歷史同期新高
每一個年度、零壹在獲利表現方面幾乎都比前一年還強勁
➤財報健康狀況解讀
零壹身為通路商有一個特性（所有通路商都一樣，像是：增你強、大聯大、文曄）
就是應收、應付、存貨的比例會佔資產負債表非常高
原因在於通路商的營收非常高，但是因為中間商的關係，毛利也不會太高（做90億的生意、獲利大約是4.4億）
那大家也不用覺得很危險，通路商收進貨都對國際大廠，所以夠分散、呆帳機率也不高
- 進貨對象都是CISCO這種國際大廠
- 出貨對象是下游整合商、Enduser(終端消費者)非常分散、大多是金控公司、政府(含學校)跟大企業
因此應收、應付、存貨比例高是產業特性
➤扣除掉所謂的應收、應付、存貨的金額，可以看到零壹身上幾乎沒有其他借款（負債乾淨）
且資產部分（不考慮應收跟存貨），現金也有高於50%以上的表現
（股本12.8億，現金也相對於13億，非常健康）
總合結論
➤資訊安全/雲端需求長期趨勢
挑選零壹這檔公司，有一個主要因素，公司很難出現衰退
零壹的獲利，也確實每年都在成長
- 原因在於沒有企業能不考慮雲端需求（現在誰資料不往雲端丟）
- 資訊安全日趨重視、沒有企業可以放棄這一塊
- 雲平台的需求越來越大、將帶領零壹走下一個成長
➤零壹不會是一家爆發性成長的公司
可以看到武漢疫情、三月崩跌，當所有公司陷入大幅修正時，零壹反而沒有太大的影響
近日在上漲的時候，反而突破近期股價新高
（外資也在近月交易日，持續買回部位，持股比率從2.8%提升到5.5%）
不過零壹是一家穩定成長的公司，獲利不至於出現大幅度跳升
➤零壹殖利率長年穩定在6%以上
➤零壹的產品全部以內銷為主
➤近兩年的EPS成長率高達40%
下半年投資展望
公司表示：雲平台需求還是會持續成長，唯獨武漢疫情是雙面刃
➤好處是：企業會加快雲平台跟資安服務的需求（可以看到Q1營收成長兩成）
➤壞處是：疫情會不會削減資本支出？（還在做觀察）
因此考量零壹的成長速度，今年還是預估在2.7$-3.2$（端看疫情做微調）
公司因產業特性，並不會出現大幅度衰退情形
短期關注在：價格強勢、兆豐內湖（地緣分點還在買）
長期觀察：最差的狀況是疫情嚴重企業削減資本支出（那可能會出現短暫衰退）、如果疫情反而加快資安需求的成長
整體來說，公司的產業趨勢還是會持續很長一段時間向上成長
長期的殖利率以及股價走勢相當適合保守型投資人
