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截至上週四,五大科技巨頭 (蘋果、微軟、臉書、亞馬遜與 Google)的財報已經全數公佈,雖然 2020 年第二季 (四~六月份) 是美國完整遭到新冠病毒疫情衝擊的一季,不過蘋果、微軟、臉書與亞馬遜的營收與獲利仍然呈現正成長,只有 Google 小幅衰退。

不過財報公後,蘋果、亞馬遜及臉書的股價皆以大漲作收,微軟與 Google 則呈現下跌。為何市場給予看法不同? 科技巨頭未來的走勢將會怎麼變化 又將會如何影響我們的投資決策


不確定性的時期,確定性更值錢

儘管從三月份的谷底上漲以來,有許多人仍認為這屬於無基之彈。不過我們一再強調,成長趨勢明確、財務體質優良的科技產業,將是資金尋求收益的最佳去處。

而資訊科技產業占美國股市權重相當高,相關指數當然也會有不錯的表現 (在此我們不討論道瓊工業指數,因該指數持有個股過少,且以價格加權為主,早已不具代表性)。

而科技公司的財報公佈後,也確實印證了這個趨勢。

我們可以看到在第二季,一家美國企業在近年來所能遇到最差情況都發生了,包括經濟大封鎖、供應鏈斷鏈、失業率飆升至雙位數等。

然而多數科技巨頭卻在這樣的逆境之下,還能繳出正成長的成績單,我們認為有兩個主要因素。

首先,這些公司多數是大封鎖下的疫情受惠股。

包括亞馬遜的零售業務 (+48%) 與雲端業務 (+29%)、蘋果的 Mac 電腦 (+21.6%)、iPad (+31%),甚至 iPhone 的營收都出現 2% 正成長

微軟的生產力與企業流程業務 (+6%)、智能雲端業務 (+17%)、個人運算 (+14%) 也有相當不錯的表現,Google 的雲端業務則成長 43%。

值得注意的是,臉書受惠社群網站使用時間增加以及中小企業對於廣告依賴提升,營收年成長 11%。相對來說, Google 的搜尋廣告對大型廣告商依賴較深 (例如機票、旅遊、飯店平台等),因此也受創較大,

不過整體來說,正確的產業趨勢使他們能抵擋大環境逆風,甚至加速了部分業務的成長。

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其次,這些企業有非常強大的管理團隊,這是許多人將這些巨頭與 70 年代殞落的漂亮 50 相比較時,時常忽略的因素之一。

試想蘋果如何管理龐大的亞洲供應鏈斷鏈危機,亞馬遜如何在短時間內應付線上零售需求暴增下的人力需求,微軟、亞馬遜與 Google 如何在各地大封鎖下,建置需求瞬間提升的雲端基礎建設。

正確的產業趨勢加上強大的管理團隊,創造良好且較能預期的財務結果,自然成為市場追逐的標的。這波上漲不只是資金行情,也有基本面的支撐,只不過是集中在少數產業罷了。

只不過,市場是否能就這樣高枕無憂?


高基期的隱憂

我們雖然認為未來幾年,科技巨頭們還有很高的機率能夠穩健成長,然而短期來看,受惠於疫情所創下的基期相當高,而市場目前的預期則是非常樂觀。

而我們所要注意的即是,當這中間出現落差時,難免將出現漲多修正的可能。

例如蘋果公司在法說會中透露,本季良好的業績除了因為在家工作的需求刺激之外,政府的財政刺激 (發錢給民眾),也一定程度上支撐了需求。

可以想見,如果新冠病毒疫苗出現,前述兩項利多因素都將出現反轉,當然市場也將有所反應來調整預期。

另外,亞馬遜受惠於大封鎖後的線上零售需求暴增,這樣的高成長能夠持續至何時? 根據麥肯錫的資料,美國線上零售的滲透率,在疫情期間已從上季的 15-16% 跳升至 30% 以上。

figure-2

所以,投資人應該思考的是,如果在疫苗出現或疫情趨緩之後,線上零售的成長態勢是否還能維持原先的速度? 有多少線上購物需求還會持續存在? 市場給予的估值預期又在哪裡? 

同樣的,臉書在法說會中也直說,受惠於大封鎖期間,民眾在家時間變長的影響,每日活躍用戶與每月活躍用戶皆較去年成長 12%,但隨著封鎖禁令的解除,預期第三季活躍用戶將較第二季持平或下滑。

因此,考量到高基期與市場目前對於科技公司的樂觀預期,我們在股市逐漸創高的同時,看法將漸趨保守。 

但就實際操作層面來看,由於第三季的經濟數據應該都會優於預期,加上美國新一輪財政刺激尚未推出,也因此,我們仍會等待這些利多逐漸發酵,或指數無法再創新高之後,再來逐步減碼。


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陳朝和
08/06

新聞看到"全球首富貝佐斯出售30億美元亞馬遜持股",請問伯達兄有必要加快減碼腳步嗎?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

等它跌了再來賣。

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陳朝和
08/06

再繼續請問如何判斷"跌了"這個時機呢? 從高點跌3%或5%或?還是一段時間(需觀察多久較適合?)沒創新高之類的?
因為上漲趨勢中會漲漲跌跌,以前常常賣了反而又繼續漲上去了XD

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

陳朝和
賣在最高是很困難的,所以賣掉後繼續漲上去很常見。
所以等到開始跌就賣,不是判斷高點,只是想降低部位,實現部分獲利而已。

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物子
08/06

這些科技巨頭的護城河挖的越深,以後後進者要進入的門檻大概就越來越高了,難怪王兄會關注特斯拉,下一波的科技大變革可能會從車子切入

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

畢竟車子的銷售量跟銷售金額巨大啊~

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蔡珍珍
08/06

部分資金轉到房市,可行嗎?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

台灣的房地產?

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蔡珍珍
08/06

是呀!

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蔡珍珍
08/06

管理比較有把握

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

房地產重點是物件本身的地點跟格局,所以也很難給建議啦。

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Mikrd
08/05

王大你好,假設有閒置資金3~6個月,請問美股有推薦的資金停泊選擇嗎?例如VCSH, 還是直接保有現金即可?謝謝

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/06

這麼短的期限,放現金會比較合適。

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王易縢
08/05

只要聽到第三期疫苗得到認証,股票就要全賣了

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YJ Huang
08/05

相較於Tesla,團隊對於五大科技巨頭,個別的報告好像比較少一點

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

對,因為電動車是個新產業。
相對來說,其它算是比較成熟的行業了。

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陳詣升
08/05

疫苗出現就是我獲利了結的時候了。。。

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

動作這麼快~

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陳詣升
08/05

我目前持有的全都是科技疫情受益股,感覺疫苗出來後應該也是最高點的時候了。。。

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張美莉
08/05

Excellent!

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阿沁
08/05

這篇想法非常好 , 完全認同 , 感謝分析~

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lukeleekt
08/05

疫苗出現或疫情趨緩, 不知道是否會實現?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

疫苗有困難,疫情有趨緩。

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物子
08/05

怎麼沒提到網飛

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

市值 2000 億排不進來喔 XD

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廖瑋傑
08/06

😁😁😁

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蘇伯達
08/05

所以可以說大選之前,是比較適合的出場時間點嗎?一方面避開選舉結果的影響,一方面大家也習慣了疫情帶來的衝擊?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

就降低一部分持股,但也不會賣太多,甚至賣光。

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t0m
08/05

QQQ -> GLD ?!

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

也有可能是換別的,如果其他部位漲比較多的話。

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Kate Chang
08/05

但轉到黃金是滿確定的嗎

減碼還是以科技股與美國市場為主?

回覆
王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

對。
不過最近公債殖利率要挑戰三月低點了,也會考慮用公債來換。

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t0m
08/05

感覺fed 資金如大壩洪水,不知道那邊可以宣洩😂

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Kate Chang
08/05

公債殖利率代表的意義是甚麼呢? 利率走低不是公債價格走高嗎? 也是因為漲多賣掉嗎?

回覆
王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

Kate Chang 聯準會多次表示不會實施負利率, IEF 再漲可能有限,對沖效果也不會好。

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陳冠鳴
08/05

王大早安,假設要開始逐步減碼,那是否有機會將資金轉入這波沒漲到的個股?例如某些化工類的傳產或是消費性的股票?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

個股的部分就要看個別產業跟公司了,很難一概而論。

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Dalin0317
08/05

請問王大現在適合轉移到低基期或原物料類股嗎?

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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

原物料要回歸的個別的供需狀況。

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Jerryhen993
08/05

請問XLE的上漲時機會在何時?

回覆
王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
08/05

Jerryhen993 疫情結束或出現供給面的衝擊。

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Bryanliu99
08/05

頭香!?

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