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因為運用範圍廣泛,在工業金屬中被譽為「銅博士」,其價格被視為可用來觀察全球經濟活動的指標。最近銅價的走勢透露了什麼訊息?另外,有一項工業金屬和銅最近的境遇剛好相反,值得投資者關注嗎?

  最近工業金屬普遍表現不佳,近來都大幅下跌;波動較大的鐵礦石今年早些時候價格曾出現上漲,8月份又大幅下跌,不過今年迄今仍略有上漲。

  獨立金屬交易分析師Lobo Tiggre在金拓(Kitco)網站發表的專文中提到,銅雖然並不能當作一個完美的經濟領先指標,因為當經濟降溫時,嚴重的供應問題可能會推高價格,但是這項金屬對眾多行業至關重要,銅價和經濟同步變動是有道理的,因此當銅價持續走跌時(圖一),背後代表的警訊就值得投資者注意了。

圖一、近六個月來銅價現貨走勢圖(來源:Kitco)

  值得注意的是,倫敦金屬交易所(LME)裡銅的庫存水位也不斷攀高(圖二)

圖二、倫敦金屬交易所(LME)資料顯示,近六個月來銅的庫存水位變化(來源:Kitco)

  要特別強調的是,目前銅的供應其實存在嚴重問題。國際銅業研究組織(International Copper Study Group)的報告指出,由於一些全球最大銅礦場面臨轉型以及特殊氣候問題,2019年上半年銅產量下降了1.4%,儘管供應緊縮,銅價在過去六個月還是下跌了約10%。


【補充資訊】根據《期貨日報》報導指出,前幾年銅價的下跌導致銅礦投資明顯放緩,資本支出自2013年起便逐年下滑,如下圖所示。銅礦的投資週期較長,從資本支出到產能釋放普遍需要4到5年時間,因此從2018年開始,新增的銅礦開採專案明顯減少。考慮到此以及部分大型礦場產量仍處於恢復期,預計今年至明年(2020)銅礦供應會更趨緊縮。


  Lobo Tiggre指出,由於以下這些因素,許多會用到銅的企業已經減少購買量,才讓銅價在產量緊縮下不升反跌:

  • 嚴重依賴製造業的德國經濟陷入困境。
  • 歐洲央行(ECB)已重新開始放鬆貨幣政策,以應對歐盟更廣泛的經濟放緩。
  • 支持和反對英國脫歐(Brexit)的兩方互相對立、難以妥協,增加了無協議脫歐(硬脫歐)的可能性。
  • 作為世界第二大經濟體的中國,其經濟走緩的速度快於預期。
  • 許多經濟指標現出警訊,美國經濟可能即將步入衰退。

  對全球經濟前景普遍不樂觀,加上全球銅用量最大市場:中國,正被美中貿易戰陰影籠罩,讓銅的需求量明顯走低。

  相較於銅的低迷,同樣身為重要工業金屬的「鎳」,近來卻有完全不同的境遇。(圖三)顯示鎳價從今年6月以來不斷爬升。

圖三、近六個月來鎳價的走勢(來源:Kitco)

  鎳正面臨嚴重的供應限制,很大程度上是由於印尼菲律賓這兩大產地的政治問題,最近的庫存也呈現低水位狀態(圖四)。此外,鎳對於電動汽車、智慧型手機和其他許多使用電池的應用很重要,許多蓄電電池裡大量使用到鎳。

  供應及供應緊縮,加上需求旺盛,這兩股力量讓今年的鎳價完全成為銅價的對照組。

圖四、倫敦金屬交易所(LME)資料顯示,近六個月來鎳的庫存水位變化(來源:Kitco)

  那麼,這難道暗示投資者現在該買入鎳金屬類股了嗎?Lobo Tiggre說至少他自己目前不會這麼做。

  他毫無疑問非常看好鎳未來幾年的前景,尤其是它對新能源產業的重要性不亞於銅。外在因素方面,印尼的問題可能會解決(如果能夠像希望的那樣,迫使礦商在該國建造冶煉廠),菲律賓的問題比較麻煩,即使不是永久性的,也會是長期存在的。

  但Lobo Tiggre認為,除非供給端出現更大、更系統性的問題,讓產能極度緊縮,才能期待鎳價在全球經濟前景悲觀的狀況下繼續走高。(主要產地之一的俄羅斯或許有待觀察,因為他們生產資訊不太透明)

  相反的,Lobo Tiggre建議投資者考慮買入貴金屬如黃金白銀,他認為目前這兩者還處於盤整期,之後可能繼續走高──這也是他現在把自己的錢投入的方向。

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