本篇我特別想介紹「財務槓桿」這個觀念。「財務槓桿」就是如下圖「資產負債表」中,你看到的那根紅色棒子。

figure-1

在棒子上面,是外面欠人家的錢(負債);棒子的下方,則是股東出資的錢(股東權益)。所以財務的專業名詞才會說,負債的資金來源叫「外部資本」或「負債資本」,股東出資的錢就叫「自有資本」或「內部資本」。


請你猜猜看,是財務槓桿(棒子)上方的負債資本比較便宜,還是下方的自有資金成本比較便宜?


答案是,負債資本比較便宜,因為一家正常的公司跟銀行借錢時,資金成本大約在2%左右;但是當您成為一家公司的股東,投資資金進去之後,您會希望能獲得更高的報酬率或是股息,例如10%以上,您才會想要投資,對嗎?


所以外部的資金成本比較低,內部的資金成本反而比較貴,跟一般人認為內部資金(股東出的錢)是零成本的概念正好相反。


如果一家經營超過五年有正常獲利的公司,公司的財務結構(那根棒子)通常會往上移,代表股東出資越來越多,對外負債越來越少。為什麼好的公司通常都有這個共通性呢?


因為人性:肥水不落外人田!


如果公司經營得很好,每年固定獲利,又是一門好生意(毛利率夠高),當公司需要更多資金擴大經營的時候所有的股東都會舉手歡迎,喜孜孜地參加公司的現金增資。運用這個人性,我們可以進一步來思考:當一家公司的財務結構越來越往上移動,可能就是代表全體股東對這家公司的看法一致:這真是一門好生意,公司又有賺錢的真本事。


反之,當一家公司的財務結構一直往下移,代表負債的資金來源佔比越來越大(股東越來越不想投資),就可能代表這家公司的經營狀況不妙了。


接下來我要介紹三個財務數字:

  1. 財務結構(那根棒子=負債佔總資產比率):這個數據愈低,表示那根棒子的位置就愈高。
  2. 毛利率:數據愈高,代表這真是一門好生意。
  3. 營業利益率:數據愈高,代表公司有很強大的賺錢真本事。


範例1》台積電(2330):下圖截自成長力資料。

  1. 財務結構(那根棒子=負債佔總資產比率)=26%。
  2. 毛利率=49%,沒想到台積電的晶圓代工,真是一門好生意。
  3. 營業利益率=39%,這家公司有非常不錯的賺錢真本事。

figure-2


範例2》茂德(2010年年報):

  1. 財務結構(那根棒子=負債佔總資產比率)=89%,代表股東都不願意出資,公司大部分只能透過負債來經營。
  2. 毛利率=負48%,這真是一門超不能經營的行業啊!
  3. 營業利益率=負58%,這種公司絕對沒有機會為股東賺錢,除非是透過業外收入來挹注。


我們可以看出一個共通性:狀況好的公司,股東都急著想投資,因為肥水不落外人田。而狀況不好的公司,股東都不想投資,避之唯恐不及;公司為了活下去,只能不斷去尋找外部資金,例如銀行貸款、公司債等等。所以當財務槓桿一直往下移動時,也就是負債佔總資產比率愈來愈高時,需立刻檢查營運狀況。


但這個「負債佔總資產比率」的觀念,並不適合於金融銀行業。因為金融機構是一個高度槓桿的行業,因為你的存款即是銀行的負債。一家金融機構,股東出的錢只有4%以上(另外96%的錢來自於別人),就可以做國內金融業務了。


※參考資料:不懂財報,也能輕鬆選出賺錢績優股


補充說明

我覺得此書作者的「財務槓桿」觀念很好,像是台積電近三年不斷的擴廠(16奈米→10奈米→7奈米),是需要龐大資金的。但如上圖的「負債佔總資產比率」卻是一直下降32%→30%→26%,代表著「財務槓桿上移,肥水不落外人田」。


讀者可以順便去查查看你持有的股票是不是:財務槓桿上移、這真是一門好生意和有很強大的賺錢真本事。

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