回應建宏兄關於豐達科的討論    #價值型投資 #長線布局

船長常說航空業是一個不適合投資的行業,因為本大、利小、風險高,不過飛機製造商卻是可以投資的,因為全球大型商用飛機幾乎是由波音及空巴壟斷,是個寡佔的行業,具有經濟護城河。

基於飛行安全、消費者體驗以及省油效率的考量,航空公司必須擬定購機計劃,按時汰換或添購新型飛機,一台大型飛機動輒2億美元,是巨大的資本支出,因此航空公司若非遇到特殊情況,一般會按計劃進度交機,這次遇到新冠疫情的強力衝擊,航空公司或有延後交機的可能,但只要公司沒有倒閉,交機會部份延後,但直接取消的部份不會太大。另一種風險是如巴菲特所言,人們改變生活習慣,減少坐飛機,船長覺得雖然俗話說一朝被蛇咬,十年怕草繩,但是此次的疫情並不是單單由坐飛機而引起,而是各式的接觸,跨國的旅行以及長途旅行坐飛機還是必須的。

飛機是複雜而講究安全品質的產品,供應體系龐大,對品質標準的要求遠比汽車零件高,因此能進入供應鍊的廠商都是經過多年認證,不過一旦取得資格,會比汽車零件更不容易被更換,等於是一張長期飯票。figure-1



飛機製造商的成長不會是高成長,但卻是一個長期成長的行業,雖然偶會遇到逆風期,但一般都不會衰退太久,這次遇到疫情為數十年難得一見的災難,若各國航空公司能挺過去(各國政府大多對航空公司都有援助貸款,不希望公司倒),遞延的訂單終究會逐漸回籠。

豐達科長期專注在金屬扣件上,已取得航太扣件及削件的入場券,且已合作多年,只要飛機製造商供應鍊體系還在,基本上不太容易掉單,營收、毛利、營益長期是成長的趨勢,偶遇逆風期,大約也只會衰退三季時間,就能逐漸回穩。

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(財務資料來源: 財報狗)

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基於產業特性及公司過去營運成果的穩定度,可以將之視為類似價值型投資來看待,目前PB比來到近十年低檔區約1.5倍,殖利率也上升到最高檔約4.6%,以長線的角度,符合價值型投資入手的條件:  好公司遇到倒楣事。 也只有遇到倒楣事,才有這麼低的股價可以撿~

關鍵價

大型頭部成形後,在2月底跌破頸線形成向下B點,以1X跌幅滿足估計約在39元左右,以長線支撐區來看大約在40元左右,股價最低來到39.35元,正好是滿足區左右,然後跟著大盤出現偏弱勢的反彈,為何會比大盤弱勢?  一是航太產業正在風頭上,二是最大的客戶股價的頭部更大,因此反彈乏力很合理,因波音及空巴股價皆已跌到大型1X跌幅及小型3倍跌幅滿足,預期會開始進行橫向築底,但因頭部實在太大,應會花比較長的時間來築底,對應到豐達科也是如此。

大頸線72元左右為中期壓力,一年之內可能不太容易突破,但下檔的40元是長線支撐,也不太會跌破,若以長線佈局角度,若能買在區間的1/3以下,約當接近50元可視為築底期的N點區,就算還沒突破中期壓力,至少在區間內也是屬於有操作空間的價位區。

(本文僅為專案讀者間之心得討論,無推薦或誘導之意)

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船長的關鍵價投資術
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