某些可轉債在特殊情況下會出現風險報酬不對等的狀況,四月份提到的友訊E1、展旺(後改名為松瑞藥),都是在風險極其有限的情況下,創造驚人可怕的利潤。

其原理就是找出,即將到期且股價接近轉換價之標的,因為快到期時,股價接近、但沒有超越轉換價,使可轉債價格貼近賣回價;即便到期時股價依然沒有起色,損失僅是2~3%,然而股價一旦突破轉換價,CB價格立刻跟隨股價上漲。就以展旺一來說,在2020-06-02到期前權利金甚至低至台幣610元,然而在2020-06-10已經上漲至22660,CB價格從101.7上漲22%至123.75,同時間CBAS上漲37倍。



figure-1


因為展旺一賣回價是101.507,所以我們若以2020-06-02買進可轉債101.7,最大損失含手續費大約300元台幣,到了2020-06-10若以123.75賣出則能獲利123.75-101.7約兩萬元,風險與報酬完完全全地不對等

展旺一為何要在到期之前拉抬呢?最主要的原因就是公司做多股價,促使可轉債持有人轉股,避免在2020-06-14到期時支付大量還。因為公司如果營運不佳,現金寡少,突然要償還這麼大一筆債務,經營者當然不樂見此狀況。所以市場普遍有「可轉債到期前容易有行情」這種刻板印象。

近期的元隆五似乎也有此跡象,在到期日2020-12-08前公司股價突然拉抬到轉換價4.8之上,而我們能看到盤中委賣單在104.3有50張,距離賣回價103.03僅高出了約1.3元,因此情況類似於上述展旺一的例子。


figure-2


可以看到元隆五可轉債的訂價可說是非常精準,往年只要到達轉換價走勢立即反轉,直到今年要到期才勉強橫過5元大關,感覺就是有那麼點故意,想要拉抬促轉股。


figure-3


本篇文章其實並不鼓勵大家買進元隆五,主要原因在於元隆目前還是全額交割股買賣手續麻煩,但提出這件事是要大家觀察「快到期CB是否容易拉抬股價」這個現像,比如我之前說過以肉身嘗試醣聯二,在大量轉換後繼續持有是否還能維持績效呢?我喜歡藉由實際的例子來讓大家思考刻板既定的印象。

元隆五如果真要買進,由於是有擔保可轉債,所以違約風險幾乎趨近於零,不過記得要先聯絡營業員進行圈存才能買進;而也因為是全額交割股的關係,即便元隆五是有擔保CB,大部分券商是不會有CBAS額度的,幾乎也只能直接以CB購買,我本人是確定不會進場,給有興趣的人當成練習以及觀察的教材(= ̄ω ̄=)


參考文章
先保本,再求利,風險報酬不對等(上)  https://reurl.cc/Qd6KKq
先保本,再求利,風險報酬不對等(下)(附對帳單)  https://reurl.cc/R4b33Z
存股不離可轉債,保底才是真存股(四)--攻守一體,穩賺不賠的特殊情況  https://reurl.cc/d0qAl6

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Bensont

請問為甚麼今天碩和跟網家都很強勢,但是碩和的CB就比網家弱很多呢?

10/15
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

碩禾溢價超大,理論價僅有72.28,溢價接近40%,因此本尊漲停CB不動正常,可以參考這篇文章

影響可轉債價格的關鍵因子(四):市價、理論價以及折溢價 https://reurl.cc/WdXKmZ

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10/15
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Trader Xiao

最近的41643的CBAS10/19到期,約還有60幾%尚未轉換,股價最近剛好跌到轉換價附近,也可以觀察看看是否有支撐?

10/07
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

這邊再補充一下,愈靠近到期日,不確定性因素應該會愈低,所以違約風險是到期/賣回時間愈長,風險愈高

10/13
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Kain Chang

請問老師,目前想在群益開cbas,但營業員打來說要之前有交易過cbas的紀錄才能開,不知那一家是沒有要求的呢?

10/07
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

建議先從元大開始,請先直接聯絡自己的營業員協助開戶

10/13
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