網飛 NFLX 2020Q1 財報分析 – 肺炎疫情下展開的強勁成長


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在今年武漢肺炎的黑天鵝事件發生之後,幾乎所有的企業,都受到了非常大的衝擊。但是有少數企業,不只是沒有受害,反而還逆勢獲利的。其中大家最關心的公司之一,就是提供線上串流影音的網飛Netflix。所以,在這次網飛公布財報之前,其實大家就已經非常好奇,會看到怎麼樣的數字。到底理論上,應該受益於很多地方採取封城措施的網飛,是否能夠繳出亮眼的數字呢?

答案是 – 網飛交出來的數字,還真的不錯。

首先,我們先來看營收的部分。在 2020 年的一到三月,網飛交出了歷史上最高的營收,57.6 億美元的數字,比起去年同期,有 27.6% 的成長。而在營業利益率上,也交出了 16.6% 的營業利益率,比起去年同期,也是成長非常多。在淨利方面,網飛在今年第一季,交出了 7 億美元的獲利,YoY 的成長來到了 106%。當然,嚴格來說,去年第一季是一個相對比較辛苦的時機,但是這樣的成長還是相當驚人的。特別是近期美元走強,這對於網飛的海外收入,其實是會縮水的。

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而在全球的總訂閱戶的數字上,網飛也來到了一億八千兩百萬用戶的數字,比起去年同期,成長了 22.8%,並且創下了單一季度最高的新增用戶數,來到一千五百萬。這當然是來自於疫情的效益,在很多地方開始進行封城與隔離的措施之下,對於網飛是非常有幫助的。畢竟,能夠在家中進行的娛樂,大概就是遊戲跟線上影音這兩塊了。身為線上串流影音的龍頭的 NFLX,自然受益相當大。

如果我們把過去這一年來,成長非常緩慢的北美用戶數放進來看,這影響就更明顯了。在過去幾季,成長算是陷入停滯的北美用戶數,在今年第一季新增了兩百三十萬個付費用戶,比起去年第四季的五十五萬,幾乎是多了四倍。而在其他疫情比較嚴重的地區,如歐洲跟亞洲,Netflix 也創下了史上最高的單季用戶數成長。當其他企業面對疫情造成的營收影響而苦惱不已的時候,網飛卻迎接來了過去幾年最大成長幅度的一個季度。事實上,網飛在本季所投入的行銷費用,比起去年同期,還少花了 20%,這代表大多數的用戶增長,其實都是來自於防疫措施下的自然增長。

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而在網飛傳統上較弱的現金流部分,網飛也令人意外的交出了非常好的數字。傳統上,我們在看這個現金流的數字的時候,都對網飛不會有太大的期待,畢竟這是一家還在燒錢製作內容搶市佔的公司,只要資本市場願意持續支持,沒什麼太大需要擔心的。但是,以現在面臨的經濟危機來看,現金水位就變得相當重要,畢竟,沒有人能保證網飛的下一次發行公司債一定能夠順利。不過,受惠於本季史上新高的獲利,以及因為疫情之故,很多影片的製作都暫停,讓網飛燒錢的速度變慢,這也讓網飛交出了歷史上首次的單季正向現金流。當然,這只是一個暫時性的狀況就是了。

關於網飛 2020 Q1 財報所展示出來的營運狀況,Miula 的看法有以下幾點–

  1. 這一次的武漢新冠肺炎,對於網飛來說,可以說是一個非常大的利多。首先,是人均貢獻度最高的北美市場,原本對網飛來說,已經是呈現飽和下的緩慢成長狀況。甚至如果用負面一點的角度來看,原本今年要開始面對DISNEY+ 強力競爭的網飛,說不定在北美用戶數上,還可能出現負成長的狀況。但是在肺炎疫情擴大,美國全國都採取封城與在家上班的措施之下,網飛成了不出門娛樂的最佳選擇。畢竟Disney+ 上面的內容數量還是有限,無法跟網飛已經上線的龐大內容數量相比。而這對於網飛的運營來說,絕對是個利多。以北美市場來說,我們可以猜測,本季增加的新用戶們,很可能是廣告最難打到的一群人,也是對於串流影音需求最低的。這些人對於 NFLX 來說,原本是非常難以取得的用戶。但現在因為疫情的關係,在沒有花太多的行銷預算下,網飛就接觸並且取得了這些顧客,可以說是非常大的意料之外的勝利。這對於網飛的長期營運,無疑的是有利的。
  2. 疫情對於網飛的另一個正面影響,則是在內容製作上。基本上,現在全球各家影視企業的拍片工作,幾乎都暫停了。但是,同樣是處於內容製作暫停的狀況下,網飛比起它的競爭對手們,就佔了非常大的優勢。原本對於Disney+,今年應該是要全力製作強力 IP 內容的一年,但現在卻不得不停擺,讓Disney+ 的戰力無法完全發揮。但對於網飛來說,即使短期內他們的自製內容同樣是停擺的,但是目前遙遙領先其他競爭對手的內容庫存,卻成了目前最大的競爭優勢。特別是對於觀眾來說,在消化完自己比較習慣的本國內容之後,很可能會在無聊之下,開始試看一些Netflix 上面的海外內容,如韓國戲劇、日本動畫等,而這對於網飛過去一年內努力想建立起來的跨國內容策略,可以說是非常大的順風。
  3. 一個很暖心的舉動是,網飛雖然在疫情之下,需要暫停很多內容的製作。但是網飛卻仍然對於這些影音內容製作工作者,提供一部份的資金協助,讓他們能夠多一點資源撐過現在的狀況。這對於網飛的未來,應該會是相當正面的投資。畢竟,雪中送炭的人情,絕對會被記住的。我想未來整個影視圈,對於網飛的態度將會更加友善。
  4. 對於今年之後的營運,網飛表示還有相當高的不確定性。但是我覺得至少在今年第二季,網飛應該仍然能夠交出非常不錯的數字。首先,以歐美重災區現在封城的狀況,恐怕會延續到五月中旬,才能夠稍微解除部分地區的活動禁令。而考慮到後續的第二波感染潮的可能性,即使名義上解除封城,大概還是會有一定程度的管制措施,這對於網飛來說,當然是個持續性的利多。甚至到今年下半年,也都很可能還是這樣的狀況。
  5. 在與分析師的電話會議中,網飛的經營團隊非常強調,在現在這樣的高不確定性經濟狀況下,他們的經營策略很明確,就是盡可能提供最高品質的服務,無論是內容豐富性上,還是連線穩定性上。我個人認為這是正確的策略,畢竟,在暴增的服務流量下,品質的影響是很有可能發生的。而對於訂閱制的服務來說,顧客滿意度是客戶續訂的首要關鍵。所以網飛現在的重點,其實是有擺對地方的。在目前這段期間,維持高品質的服務,遠比製作出什麼厲害的內容IP,或者是有什麼特別的行銷策略更加重要。
  6. 而對於今年新的內容推出,網飛其實也佔了一些優勢。由於網飛的製作策略,通常是一口氣把所有內容拍攝完成,然後進入製作階段,最後一次推出,跟傳統的電視影集一邊拍一邊推出不一樣。所以,網飛表示,他們原定在 2020 年推出的所有自製內容,其實都已經拍攝完成,進入後製的階段了。這也代表,當網飛的競爭對手如Disney+ 因為無法拍片而暫停新內容的時候,網飛雖然也遇到同樣的狀況,但由於 2020 年預計推出的內容都已經拍攝完成,所以還是能夠順利推出。這當然也是網飛一個在今年非常強的競爭優勢。
  7. 在網飛以往最弱的現金流部分,在今年 2020,可望出現明顯的改善,一來是營收與獲利的增加,二來則是延後製作支出的費用。以網飛目前的帳上現金,即使今年不額外融資,應該都能夠順利度過這波的經濟衰退。所以,對比起過去幾年,網飛現在的財務狀況應該是屬於相當健康的狀態。

結論 - 

在去年做網飛的財報分析時,其實整體來說,我並不是特別看好Netflix 的。最主要的原因,當然是串流影音戰爭中,出現了非常強大的競爭對手,在短短幾個月,就獲得了五千萬用戶的Disney+。長期來說,我認為網飛是難以阻止Disney+ 的崛起的,很可能會讓出線上影音龍頭的寶座。不過,武漢新冠肺炎的出現,無疑地打亂了這個態勢,Disney+ 的陣腳明顯受到衝擊,而網飛在這一輪又獲得新的成長動力。這對於網飛來說,其實是一個非常有利的長期態勢,在消費者最需要串流影音的時候,他們成了唯一能夠全方面滿足市場需求的平台,取得了更多的用戶,接觸到了更廣的市場。這對於網飛來說,等於取得了更多的市場縱深,來應付未來當肺炎疫情結束後,重新開始的串流平台戰爭。這不僅僅是短期的獲益而已,對於網飛來說,這次的肺炎疫情,可以說是上天賜給他們的一個最佳的禮物,讓他們能夠在跟Disney+ 的未來長期戰爭中,取得原本沒有的優勢。對於我自己來說,我可能也必須重新調整,對於網飛Netflix 的長期趨勢的看法,一個更好的版本。


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