蘋果 19Q4 財報分析 – 創下史上新高的營收數字,蘋果會繼續展翅高飛嗎?

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近期股價屢破新高的蘋果,公布了他們去年 2019 第四季的財報(在蘋果自己的會計年度則是 2020 第一季),繳出了一個相當漂亮的數字,也讓蘋果在盤後的股價上漲了 2.4%。

首先我們先來看營收的部分,蘋果在上一季,營收來到了 918 億美元,創下了歷史的新高,YoY 年成長率也是來到 9%,是非常不錯的成長率,可以說是一掃一年前iPhone 銷售不振的陰霾。而在營收方面,最主要的動力,是來自於最新款iPhone 11 與iPhone 11 Pro 的銷售數字開出紅盤,創下佳績。而穿戴式裝置部分,也因為AirPod Pro 的推出,寫下歷史新高的銷售數字。不過,蘋果的另一個重點新營收項目– 服務營收,雖然也交出 127 億這個不錯的數字,YoY 的成長式 17%,但卻略低於華爾街的預期。

而在營業利益方面,蘋果交出了 255 億美元的數字,比起去年的 233 億美元,YoY 的成長率是 9.4%。在淨利方面,蘋果 2019Q4 的淨利是 222 億美元,也是創下了歷史新高,YoY 的成長率則是 11.5%。所以,簡單來說,蘋果的營收成長,並不是建立在降低利潤的作法上。無論是營業利益或是淨利,YoY 的成長都高於營收的成長,這基本上代表著,蘋果不但營收增加,而且連獲利結構也都更加的優化。

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在各地區銷售的數字上,可以看出北美仍是撐住蘋果營收的重心,佔了 45%的比例。至於投資人很關心的中國銷售數字,比起之前的衰退,現在大概呈現了穩住的局面,有 3% 的 YoY 成長。不過面對目前高度不確定性的武漢肺炎疫情,蘋果對於接下來中國的銷售數字,並沒有辦法很確切的預測。

而在各產品線的營收數字方面,iPhone 系列的總營收是 559 億美元,YoY 的成長是 7.7%。但在 Mac 電腦與 iPad 的部分,營收比去去年同期則是衰退的。在穿戴式裝置方面,營收來到了 100 億美元,YoY 的成長高達 37%,可以說是目前蘋果最強大的營收成長動能。而在服務營收方面,蘋果上一季則是來到了 127 億美元,也是歷史新高,YoY 的成長率則是 17.5%,雖然略低於華爾街分析師的預期,但是其實也還算是相當不錯的成績了。

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不過,對於去年第四季正式推出的Apple Arcade 與Apple TV+,在分析師電話會議上,蘋果並未公開任何數字,只用了一些形容詞來討論,很明顯的這部分的成績應該是講了對蘋果目前沒有加分的。

而對於2020 Q1 的預估,目前蘋果預估營收會介於 630 億 – 650 億美元之間,比起去年 Q1 的 580 億美元營收,也是估計了相當高的成長。

Miula 的看法–

  1. iPhone 11 系列手機,可以說是蘋果的巨大成功,一掃之前手機營收開始衰退的陰霾。然而,我認為全球手機市場的銷售速度減緩,基本上是不可避免的趨勢。所以,與其說是iPhone 11 逆轉了這個趨勢,還不如說是iPhone 11 系列,很成功的接收了前一代產品未能完全開發出來的市場需求。理論上在接下來的幾季,iPhone 手機的營收應該都能呈現不錯的YoY 成長,但是等到年底的下一代iPhone 推出後,是否還能夠維持一樣的動能,就得觀察 5G 到時候的成熟度了。
  2. 在穿戴式裝置上,Apple Watch 與 AirPods Pro,可以說是目前蘋果穿戴式裝置營收成長的雙引擎。依照目前的趨勢,蘋果在未來數年都會是這個領域的先驅者跟領導品牌。雖然我們目前還很難確定這個市場是否會是一個跟手機一樣大的市場,但是以現在的展望來看,我覺得是還算樂觀的。穿戴式裝置的全球市場,在未來幾年每年都維持兩位數的成長是非常有可能的,而蘋果作為這領域的領導者,絕對會是獲益最大的廠商。
  3. 蘋果的服務營收持續增長,對於蘋果來說,絕對是個好消息。無論是AppStore 或是AppleCare,都是創下單季的最高紀錄。而Apple Pay,比起去年同期,交易量與營收基本上都是翻倍的。但是,在服務營收方面,大家的焦點,當然還是Apple TV+。如果Apple TV+ 在未來也能呈現同樣的成長趨勢,那對於蘋果來說無疑的是如虎添翼。但以目前第四季財報,蘋果對於數字絕口不提的態度來看,Apple TV+ 應該並沒有繳出亮眼的數字。另外,針對Apple TV+ 的長期競爭力,我目前仍然存疑。很明顯的,同樣在去年第四季上線,Disney+ 的聲勢與成績都比Apple TV+ 更好。在串流影音平台的大戰中,Disney+ 與 Netflix 目前應該是前兩名的領先者,而Apple TV+,甚至未必能夠贏過Amazon Prime Video。但以蘋果用戶的忠誠度,Apple TV+ 最差的狀況,應該也還能扮演在蘋果生態系的口袋挖深者的角色。
  4. 中國市場停止衰退,當然是蘋果這次財報能夠繳出這樣成績單的重點。很明顯的,這次iPhone 11 相對合理的訂價策略,對於拉抬中國市場的銷售是最主要的推力。不過,武漢肺炎的傳染狀況,對於接下來的蘋果中國營收,無疑是一個最大的變數。如果疫情大爆發,中國市場的消費力絕對會大幅衰退,自然也會影響到蘋果的中國銷售成績,而這將會是蘋果今年營運的最大變數。
  5. 武漢肺炎的另外一個影響,則是對於蘋果的供應鏈生產能力的影響。由於蘋果的iPhone 供應鏈是高度依賴中國的,如果疫情持續擴大,很可能也會對蘋果手機的生產能力造成一定程度的影響。
  6. 在 AR 增強實境領域,可以看出蘋果對於這個市場是相當有興趣的。但以目前所討論的內容來看,蘋果的 AR 相關產品,應該還在早期階段,可能還得等一段時間才有機會成熟。不用過度期待短期內蘋果會推出有意義的 AR 產品線。

總結 – 

蘋果的股價,在過去半年飛速成長,最主要的原因,是投資人對於蘋果估值看法的改變。而這裡面最主要的因素,就是對於蘋果新營收動能的信心,包括了穿戴式裝置以及服務營收。以目前來看,蘋果在手機方面的營收,在這一代手機應該都會非常不錯。而穿戴式裝置的成長,則開啟了蘋果的下一個巨大市場的可能性。至於服務方面,目前扮演的角色,則是在蘋果生態系中把顧客口袋挖的更深。整體而言,蘋果在 2020 年,應該能持續的交出不錯的成長數字,唯一的隱憂,其實是武漢肺炎到底會對中國市場與供應鏈造成什麼影響。純粹從商業面的角度來看,蘋果現在可以說是一間獲利與成長潛力兼具的公司,也難怪蘋果能成為巴菲特少數持有的科技公司。即使Apple TV+ 的前景未必明亮,但這不會影響蘋果整體的強大前進動能。在 2020 年,目前我會持續看好蘋果的營運。