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昨天(1/20)是馬丁路德金恩紀念日,美股休市一天,剛好讓投資人沉澱下來思考一下:美股估值是不是真的過高了?2020年才剛進入第四週,已經有許多專家陸續提醒這件事,以下數據也確實反映此疑慮:

◼ 今年前三週,標普500指數(S&P 500)市值就已增加5000億美元。

◼ 標普500指數和那斯達克指數(Nasdaq)連續第八個交易日創新高;道瓊工業指數(DJIA)則是連續第四個交易日創新高。

◼ 目前標普500指數的預估本益比已接近19倍,是2018年以來最高水準,也高於五年平均值(16.7倍)和十年平均值(14.9倍)。

◼ 高盛(Goldman Sach)日前給客戶的報告中指出,美股市值佔美國GDP的比率已經處於歷史新高。

◼ 美銀(Bank of America)日前報告中指出,標普500指數的本益成長比(PEG ratio)已經到達1.8倍,創下1986年該行開始追蹤此數據以來的新高。美銀分析師認為標普500指數已經提前透支今年的漲幅,未來可能會出現多次修正。

(PS. 順帶一提,國外也有分析師用本益成長比來作為挑選投資國家的依據,本月初訂閱文章中剛分享過,請點此參考

其實估值高本身並不是問題,問題是近來過快的膨脹速度,以及背後缺乏企業盈利成長支撐這個事實。前者或許是投資人信心過盛、急於追漲之故,後者則很快就會受到去年第四季財報出爐的檢驗。

目前已進入美股財報週,雖然金融數據分析公司FactSet的統計顯示,市場樂觀預期2020財年標普500成份股企業盈利年增率可達9.5%,不過FactSet的展望卻也預估,去年第四季標普500企業的總盈利將衰退2.1%,若成真,將是2016年後首次連續四季預估盈利負成長。

圖一、FactSet統計資料對2019年第四季標普500指數各行業別企業盈利成長率的估測,可以看到除了大盤本身是-2.1%外,資訊科技、工業、原物料、非必需性消費品和能源行業都是負成長(資料日期:2020/1/17)

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圖二、FactSet統計資料對2019年第四季標普500指數各行業別企業營收成長率的估測,工業、原物料和能源行業都是負成長(資料日期:2020/1/17)

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標普500指數去年大漲28%,但有專家認為所有漲幅含量中僅約8%是真實反映企業盈利增長,高達92%就只是單純來自於本益比放大效應(聯準會持續寬鬆的政策取向也是原因之一),因此今年股價若要續漲,企業盈利能否真正提振將成關鍵(因為美中簽訂第一階段貿易協議的利多也早已被市場消化完畢);換句話說,真刀真槍驗證的時刻到了!如果財報表現優於預期,市場將受到激勵,反之,就難保市場信心受挫,出現小幅修正的機率也將提升。

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