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明年美國又將進入大選年,美股明年展望也成為市場關注焦點。其實美股在美國總統任內不同年度的表現,是有歷史規律可循的;而基於這些規律,現在到明年的美股整體走勢又可能如何演變呢?

  根據Fisher Investments創辦人Ken Fisher所做的研究,自1925年標普500指數(S&P 500)創立以來,在所有美國總統任期的第三年裡,該指數有91%的機率會上漲,且平均漲幅約有18%,遠高於平均水準;而自1939年第二次世界大戰開始以來,任何一個總統的第三年任期內,標普500指數都沒有出現過負成長。此外,從1925年起,標普500指數在每位總統的第四年任期內,有83%的時間均為正值(上漲),平均漲幅為11%

  也就是說,將近90年的歷史紀錄告訴我們,在歷屆美國總統的四年任期內,標普500指數在其任內後兩年的成長幅度幾乎都比前兩年來得更好、更多。這難道是巧合嗎?Ken Fisher認為並不是,因為在美國現代史上,幾乎所有重大且可怕的立法都發生在總統任內的頭兩年,因為新任總統往往會在頭兩年中推動具爭議性和對抗性的重大立法,導致市場不確定性激增、股市波動性增加。而隨著期中選舉結束,在野黨和執政黨的僵局形成(例如目前民主黨控制眾議院、共和黨控制參議院的情況),對現任總統和執政黨構成了約束力,因此任內後兩年政治對市場的影響會相對平靜、緩和下來。

  雖然任內後兩年股市相對走俏,但不同年度表現仍有差異。Ken Fisher指出,總統任內第三年(以川普而言就是今年)的股市通常會在夏季中旬起強勁上漲,然後隨著市場活動的加劇而出現波動,不確定性漸漸提升。

  而在總統任期第四年初始,大選不確定性的增加會讓形勢不明朗,但隨著初選過後會漸形穩定。到了第四年度的夏天,各方總統參選人均浮上檯面,不確定性開始下降,讓第四年度下半年的股市得以成長。

  上述統計Ken Fisher強調雖然只是平均值,但基本模式是重複的。自1925年以來,標普500指數在大選年出現負成長(下跌)的次數僅有四次

  至於川普是否可能連任,這當然無從臆測起,不過Ken Fisher提醒大家,自第一次世界大戰以來,只有三位現任美國總統無法獲得連任【註】

【註】係指胡佛(Herbert Hoover)、卡特(Jimmy Carter)和老布希(George H.W. Bush)。


小結

  上述研究提到的一些規律,拿來映證今年迄今(10月初)的狀況,還真有些相符之處:

在所有美國總統任期的第三年裡,該指數有91%的機率會上漲,且平均漲幅約有18%,遠高於平均水準

  截至9/30,標普500指數今年初以來累計上漲約18.74%(2018/12/31收盤 = 2,506.85,2019/9/30收盤 = 2,976.74),與研究中所說的平均漲幅(18%)非常接近(當然,第四季的表現仍待觀察)。

總統任內第三年(以川普而言就是今年)的股市通常會在夏季中旬起強勁上漲,然後隨著市場活動的加劇而出現波動,不確定性漸漸提升

  下圖是今年迄今標普500指數的走勢,可以看到自6月開始(也就是約莫夏季中旬起)的確開始走強,經過8月一段較大波動後直到9月底都還維持上揚趨勢。進入10月之後是否又會出現較大波動,有待觀察。

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  如果上面兩項映證結果成立,那麼該研究提到的以下兩個後續演變,就值得我們參考了:

標普500指數在每位總統的第四年任期內,有83%的時間均為正值(上漲),平均漲幅為11%

標普500指數在大選年出現負成長(下跌)的次數僅有四次

  自第一次世界大戰以來,只有三位現任美國總統無法獲得連任,而這期間總共歷經17位美國總統(不計入川普),也就是無法連任的機率僅有不到18%,這顯示川普連任的機會應該算滿高的,只是他面臨的麻煩也很多:沒完沒了的貿易戰、2021年可能步入衰退的美國經濟,以及正在上映且越演越烈的彈劾案等等。不過可以確定的是,向來重視股市表現的川普,絕對會使盡各種方法讓美股在大選前維持好光景,這個來自美國總統的保證,應該就是撐住美股的最強作手吧!


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