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第二期試閱版的內容要談的是「境外版」中國基金.  

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今年境外版中國基金的績效十分不錯. 年報酬率在40%以上的比比皆是.  可是一般我們用來評斷大陸股市的上海證券交易所指數, 今年的漲幅並不大, 從年初3,100點附近, 到了年底不過3,300點左右, 漲幅僅是 7%, 這到底是怎麼一回事?


阿里巴巴是中國最大的網路事業, 可是在上海與深圳的股市買不到它的股票, 它在美國股市掛牌, 你知道阿里巴巴在今年漲了多少嗎?


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阿里巴巴漲了一倍以上, 不簡單, 它不是小股, 要它漲一倍的難度, 遠超過小股去漲兩三倍. 


想在此談一下馬雲, 他已過50歲,  不年輕了, 2013年的時候, 關於如何看待年輕人,  他說了一段話: 誰也沒有把握讓你紅上五年,誰也不能斷言你不會敗、不會老、不會糊塗。


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你還是要佩服馬雲用這麼清楚有力的角度去看待年輕人, 在台灣的企業家, 誰講過這樣的話呢?


我觀察到景順(invesco)中國基金A就是一個標準的例子, 今年到目前為止約 61%的投資績效, 分析前十大持股中的前兩檔股票, 差不多就明白是怎麼一回事了.  


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很明顯,  這個基金買最多的, 不是在中國或是香港上市的中國企業股票,  而是要遠到美國才買得到的阿里巴巴及百度, 這兩家中國的獨角獸企業的股票, 你要到真的要到美國才買得到. 否則只去買上證指數的成分股, 例如中國建設銀行或是中石油, 今年績效連20%都別想達到.  


同樣地, 我們也來看看這個基金的第二名持股百度. 百度就是中國的Google,  發展人工智慧不遺餘力.  最近它與中國最大的線上旅遊公司--攜程 (百度持股 21.6%) 合作, 推出了一個十分實用的服務.


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這個創舉就是推出旅行翻譯機, 未來中國人出國遊玩, 只要在WiFi 的通訊還境下, 透過翻譯機, 就可以讓中文被即時翻譯成當地的語言來交流, 自然也可以讓老外口中的外語在經過百度翻譯機後,成為你聽得懂的中文, 這真的太神奇了!


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百度在2017年的漲幅雖然不如阿里巴巴, 但是也有60%以上的水準.

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阿里巴巴與百度在2017年的股價上漲都超過了60%,  造就了許多境外中國基金的驚人上漲績效. 這些境外中國基金依循的績效評鑑標準是 MSCI 中國指數. 它們的操作績效最起碼要打敗 MSCI中國指數基金,才算合格. 


MSCI中國指數在2015年11月起開始納入在美國上市的中國企票, 這使得它的地位更具有代表性, 這個指數在過去變動的特色,其實並沒有超越一般基金操作的特性, 怎麼說呢? 我們來看看.

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今年境外版中國基金的績效極佳, 造成以後只堅持將資金投資在中國或香港股市的共同基金, 一定吸不到像樣的資金, 以後類似的基金都會投資美國股市的中資企業. 這次只談境外版的中國資金, 因為這才是主流啊!


但是今年這麼好的績效, 卻帶給基金經理人一個明年的大難題. 他該調整目前的投資組合,  去降低阿里巴巴或是百度的持股嗎? 很難啊 ! 你拿什麼來換呢? 


首先, 是阿里巴巴與百度這樣的標干股, 股價又沒走空頭,  換什麼 ? 再者,  是要看中國內部的經濟狀況. 目前變數還真多. 


這關見就在美國的稅改案.


2017年12月22日,  美國國會通過的TCJA稅改方案中,將美國企業所得稅率將降至由35% 降至21%,整體減稅政策將使美國未來減少1.45兆美元的稅收。在中國大陸是嚴陣以待的,普遍認為如果不積極應對,將會對2018年的中國經濟產生很大的影響。北京向來會用「陰謀論」的角度來看待美國推出重大的財經政策,這次也不例外。我們從兩個角度就可以看出中國大陸的焦慮。


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首先在2017年12月13日中國國家統計局發言人毛盛勇說,中國近年來雖然推行「降稅減費」,企業仍普遍感到稅費成本負擔沉重,有必要進一步推進這項政策。在美國稅改後,中美之間出現了「搶企業」的現象,中國必須提防在中國投資的美國企業將資金匯回美國,也要提防更多中國企業跑去美國投資,以上兩個現象如果同時發生,將會對人民幣構成貶勢。


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毛盛勇對一般國人來說, 沒什麼知名度, 但是由他說出在美國稅改之後, 中美間會出現「搶企業」的現象, 就知道事情有點不大對勁了.  也就是說中國如果不把美國稅改當一回事, 2018年美系企業資金一旦開始流動, 中國可要吃大虧了. 


九天之後,換中國商務部的發言人高峰講話了,他說企業投資決策, 通常將考慮綜合因素,稅收政策只是其中一方面, 中國大陸未來將進一步加大改革力道,大幅度減少市場准入限制。這話的意思就是說,2018年中國這個投資市場如果更加開放、更有商機,企業就會繼續想要留在中國繼續投資。中國要想辦法以更好的投資環境, 讓美系資金不會拼命想回娘家.

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你可以讀出弦外之音了吧? 這一場以稅務改革為名的資金戰爭,  中國大陸不甘心受制於美國, 所以在2018年一定要端出好菜來刺激經濟, 至於市場會不會買單, 現在還無法判定.  但是為了防止資金出逃,  拉高利率已成必然. 拉高利率, 也是要抑制房地產的價格上漲.


眾所週知, 中共國家主席習近平在2017年11月十九大的時候, 提出了一個很清楚的警告訊號:


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他的答案是: 房子是用來住的, 不是用來炒的! 


所以在未來開始拉高利率, 可以減少資金流出中國的誘因, 也可避免房地產的價格再繼續被炒作, 中國在引導國內的遊資向它所期待的方向流去, 流向哪裡呢? 股市嗎, 不像, 今年已經大漲了一趟, 往虛擬的網路經濟或是分享經濟 ? 也不像. 在習近平看來, 這些都已經過熱了. 


各位看看2017年12月13日他到江蘇徐州的一次重要視察.


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那天. 習近平在江苏徐州徐工集團,坐進了一座起重機駕駛室,對著技術人員詢問性能、產量、價格等。 習近平強調,中國這麼大,必须始終高度重視发展壯大實體經濟,不能走單一發展、脫實向虛的路子。發展實體經濟,就一定要把製造業搞好. 


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這段話提到「脫實向虛」, 足讓很多攪互聯網或是分享經濟的人, 留一身冷汗, 加上前述習近平對房地產的發言, 大家心裡有譜, 明年又是一個產業結構的重整年, 實體製造業成為國家發展的重點, 正意味著2018年的中國股市, 或是遠在美國上市的公司,  已進入高點收割區, 最起碼, 股價會陷入整理.


但是中央保留了一手, 它要伺機發放產業的利多, 使得企業不會讓資金移向美國.若股市面臨較大z幅度的回檔, 也應是北京釋放產業利多消息之時, 會是一次不錯的佈局點.  畢竟在2018年7月MSCI新興市場指數將逐步納入A股, 或許那時中國基金的經理人, 會將持股重點調整到中國上海與深圳交易所掛牌的A股. 屆時如何布局, 也正是本專案所要追蹤的. (完)











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