有一項財務數字非常重要,它能看出一家公司總資產的整體經營能力,即是「總資產週轉率」。它代表一家公司的總資產在實際經營的運用中是否有效率,它就像是餐廳的翻桌率,當然是越多越好。


總資產週轉率=營收÷總資產(越多趟越好)


一般公司的總資產週轉率(翻桌率)都會大於1,如上面公式,若某家公司需投資100億的總資產,才能夠經營事業,同時他們一年可以做500億的生意,代表總資產的翻桌率為5趟(500÷100=5),越多趟越好。


換句話說,總資產週轉率介於1~2之間,都是營運正常的公司。如果一家公司的總資產週轉率越往1靠近,代表他們的公司的總資產經營能力算是普通;如果這個數字接近2,而且他們不是所謂的流通業或是快時尚行業,代表這家公司的經營能力非常的優秀。例如郭台銘先生領軍的鴻海集團,2015年度(104年)的總資產週轉率高達1.88趟/年(如下圖成長力資料),非常接近2的水準,堪比流通業或是快時尚行業,代表鴻海的經營能力極佳。

figure-1

另一種情況則是總資產週轉率小於1。例如在上面的公式中,一家公司必須投入500億的總資產,該年度卻只能帶來100億的營收,所以總資產週轉率只有0.2/年(100÷500=0.2)。


所以,總資產週轉率<1,代表這家公司是資本密集或是奢侈品的行業,中翻中叫做:燒錢的行業。哪些行業屬於資本密集行業呢?底下是幾個例子:

  • 天上飛的飛機
  • 地上跑的高鐵/火車/汽車
  • 水上駛的船舶
  • 金銀銅鐵鋼與石油等原物料產業
  • 科技行業的面板、DRAM與半導體行業


這些行業都是屬於資本密集(燒錢)的行業。燒錢的行業並不可怕,可怕的是明明在燒錢,手上卻沒錢。如果是這種情況,公司在景氣突然變化或反轉時,很容易發生危機。


所以,將來當您看到任何一家財務報表的總資產週轉率小於1,請馬上把它中翻中,告訴自己:這是一家資本密集(燒錢)的公司,然後立刻去看這家公司的「現金與當約現金佔總資產」是否大於25%。因為它屬於資本密集的公司,所以手上的現金當然越多越好,這樣才能抵抗景氣波動造成的現金風險。


例如:台積電(下圖截自成長力資料)

  • 總資產週轉率是0.54趟/年,是資本密集與技術密集的行業。
  • 現金與當約現金佔總資產比,2015年度(104年) 提升到33.95%,規劃非常穩健,代表台積電抵擋景氣意外的能力非常強大。

figure-2


接下來,我們再來看興航為什麼要收攤?

  • 總資產週轉率是0.42趟/年,是燒錢的行業。
  • 現金與當約現金佔總資產比,2015年度(104年) 大幅下降到10.83%。

figure-3

2014年全年營收132億,但到2015年全年營收卻大幅下降為106億。主因是該公司發生空難事件, 飛安問題響搭乘意願,造成營收大幅下降。所以董事會趁著目前資產還大於負債之際,趕快收攤。


所以,當你在閱讀財報時,如果看到一家公司的總資產週轉率小於1時,請必須馬上確定該公司手上有沒有錢。天下太平時可能沒事情發生,但一旦遭受景氣波動,可能會出現重大危機。


※參考資料:不懂財報,也能輕鬆選出賺錢績優股


補充說明

巴菲特說:「如果你有兩個工作選擇,一個是非資本密集的好公司,一個是資本密集,我建議選擇非資本密集的。」


我來解釋這句話的意含,假如有下列兩家公司:

A公司是一家是鋼鐵廠:40億營收,必須投入100億的總資產,它的總資產週轉率是0.4(40÷100)趟/年,是資本密集(燒錢)的行業。

B公司是一家有品牌的糖果工廠:40億營收,只須投入20億的總資產,它的總資產週轉率是2(40÷20)趟/年,是非資本密集的行業。


突然景氣大好,這兩家公司都決定擴大一倍的產能,讓全年營收翻倍為80億,但A公司是一家資本密集的行業,再建一座新的鋼鐵廠可能須再投入100億,但B公司再建立一座新的糖果工廠只須投入20億。所以A公司可能無法自行負擔100億,只好舉債或向銀行借錢;但B公司全年營收40億,所以20億對它來說,可能負擔不大,不用再向銀行借錢。


但好景不常,若景氣反轉,A公司因為己向銀行借很多錢,有過多的債務,就會比B公司危險的多。


所以巴菲特才說:「你所投資的企業, 只需要投入很少的資金,就能每年創造越來越多的盈餘,這就算是頂級的投資。」


那如何尋找這種頂級的投資呢?答案在下列的公式裡:


總資產週轉率(營收/資產)×淨利率(盈餘/營收)=資產報酬率(盈餘/資產)


所以投資人只要尋找「總資產週轉率」高(只需要投入很少的資金),和「淨利率」高(每年創造越來越多的盈餘),只要這兩項都高,你投資的「資產報酬率」(盈餘/資產)就會高,即是很少資產,創造很高盈餘,當然這就是「頂級的投資」。


若讀者想要找這樣的公司,只要在成長力資料尋找「總資產週轉率」和「淨利率(稅後純益率)」很高的個股即可,如下圖:

figure-4

但你找到這種公司也別高興的太早,因為巴菲特說:「像可口可樂不需要投入資本就可以經營得很好,有些公司甚至投入成本是負數照樣運營很好,比如雜誌,提前收取訂戶的訂閱費,後來才寄送雜誌。企業經營需要投入資本多少非常關鍵,那些投入資本是負數的公司最好不過。很多消費類公司有很好的投資收益率,但是太多的人想要買入這類公司,因此很難以好的價格買入。」

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