📣免責聲明:文章為個人利用公開資訊整理分析,供讀者了解公司狀況,無買賣建議。兩點提醒,深入的產業分析及財報陷阱後,還需做好資金分配及分散投資,在股市才能持盈保泰、細水長流。

John:我堅信一件事情,挑選「寡占企業」、「持續創造獲利的公司」,用「低估的價格買進去」,那才叫「投資」👍


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前言:華研國際(8446)是常常被市場忽略好公司,因為在台灣!電子消費才是主流,而我的專長就是:默默尋找這些長期賺錢的隱形冠軍,華研歷經了2015年的歐債風暴以及2018年的S.H.E出走風暴,每一次見到低點上來,都能有將近一倍的漲幅,如果再加配股配息當作穩定的收入,是最適合一般大眾的投資方式,也符合所謂的「隱形冠軍」


我們要了解一家公司,最簡單的方式就是拆解這家公司

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(資料來源:8446華研法說會)

華研的營收收入總共有三種 1.演藝經紀收入 2.實體產品收入 3.授權收入,我先幫大家把複雜的地方去掉,因為實體收入不重要、演藝收入毛利又很低,我們只需要關注授權收入!(也就是音樂IP版權的部分)

華研2018年的稅後純益4.8億,幾乎是授權收入(7.4億扣掉攤提費用),所以我們待會針對授權收入來講解


S.H.E退出造成股價腰斬,淨利卻準備創新高!

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(資料來源:鉅亨網)

S.H.E去年退出之後,H1營收對比去年衰退了17%,其實失去的是演藝收入,演藝收入對華研的EPS貢獻並不大(大部分收入都是藝人抽成+演唱會成本),主要是要推升藝人知名度以及人氣!

即使S.H.E退出之後,但過去的歌曲版權還是歸屬於華研,所以S.H.E的退出反而能將資源空出來,給旗下新的藝人


3大音樂串流平台包括Apple Music、Spotify、KKBox及LINE Music皆有授權

授權收入大增了快兩倍!今年EPS將創歷史新高

🔥授權收入大增來自於網易雲音樂合作的成長!(最大的中國音樂平台,用戶人數高達6億

2017年授權金從3.8億增加到2018年7.4億,2019授權金收入預期貢獻9億!依照華研培養新人的實力,這個金額應該只增不減目前中國的付費經濟還沒起飛(類似台灣的KKBOX),所以跟網易雲的合作(版權收入)前景非常可觀,逐年預估會有5%~7%的成長

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(資料來源:8446華研107年股東會年報)


未來成長關鍵在於新人

  • 由上面做個小結論:華研與網易雲的合作,現在中國音樂平台很競爭,後面權利金不至於出現大幅增加的情形,只能當作穩定的現金流收入(今年預期貢獻營收9億)
  • 主要的成長還是要靠歌曲紅不紅,像田馥甄的《小幸運》、《寂寞寂寞就好》,林宥嘉的《說謊》,S.H.E的《戀人未滿》,動力火車的《當》,都為華研帶來可觀的收入,除原先藝人,近期華研新人文慧如、閻奕格等,皆已在中國市場具備一定知名度,看能不能複製林宥嘉、田馥甄在中國市場成功的經驗,成為另一主要成長動能

華研的投資機會?

  • 華研的業外收入主要由利息+租金收入4000萬,今年外匯收益影響不會太大,我們以全年業外收益8000萬做預估值
  • 穩定的現金流(華研獨立於一般的經濟市場),約可貢獻華研大約一個股本EPS10$
  • 預估好EPS後,就可用本益比河流圖來預估區間
  • 本益比區間在11倍-18倍(目前位於12倍)不做買賣建議,請自行代入EPS10$評估是否被低估👀
  • 複習點我:9/6(操作心法)不看盤賺更多,禮拜五放輕鬆(本益比河流圖教學)

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(資料來源:goodinfo本益比河流圖)


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