巴菲特認為,如果不對公司的未來獲利做預測,就不可能判斷此公司是否有能力撐過利空消息,無法決定是否該買進此公司的股票。本章介紹的預測方法可說是最基本、最簡單的獲利預測法,因為它是統計分析流程的起始點。


巴菲特的投資宗師班傑明.葛拉漢會經開完笑說,你並不需要知道一個人的實際體重才能確定他胖不胖,回顧公司過去的獲利紀錄也是同樣的道理。在調查公司的獲利紀錄時,你應該做的第一件事是收集該公司過去7到10年的每股盈餘資料,以確定其獲利穩定性。許多公司的獲利紀錄呈現一目了然、非黑即白的優或劣形態,但也有不少公司的獲利紀錄落在灰色區,亦即難以立即判別優劣,碰到這種隱晦不明的情況,投資人應該再深入探究。

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如上圖,不須花什麼腦筋,就可以看出A公司的獲利比B公司更可期,A公司過去10年的每股盈餘年年成長,只有1995年例外,從每股1.64下滑為1.6。B公司則獲利起伏不定,沒有明顯的趨勢。


相信你應該對A公司的獲利預測比較有信心吧!即使你只知道該公司過去10年的獲利情況,你也能確定它們:一、穩健;二、呈現上升趨勢。或許B公司有其投資價值,但在巴菲特看來,由於該公司缺乏穩健獲利,投資人無法以一定的把握程度預測其未來獲利,因此,初見這兩家公司的獲利資料後,巴菲特只會考慮A公司,並深入了解A公司「是什麼經濟力量促成這種獲利形態?」


計算每股盈餘成長率

公司經營團隊使每股盈餘成長的能力係影響公司股東投資價值成長的關健,為使每股盈餘成長,公司必須善用其保留盈餘以提高每股盈餘,歷經時日,每股盈餘的成長將促使公司股價上升、市值提高。


有一個快速而容易的數學方法,可用以檢視公司提高每股盈餘的能力,那就是計算公司過去10年的每股盈餘年複利成長率,可幫助我們了解此公司的長期獲利能力,並判斷其經營團隊近期表現是否和過去一致。

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這時打開你的Excel,把1990年到2000年共11年的資料,用rate函數計算出10期間的成長率,參數為,期間(nper)是10年,付款(pmt)用不到不輸入任何數值,1990年的每股盈餘1.18當成現值(pv),並記得多加負號(-),2000年的每股盈餘3.7當成終值(fv),輸入如下:

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得出10年的年複利成長率為12%。


每股成長率獲利衰退情況

你可能會碰到所分析的公司會經好幾年呈現非常強勁的獲利成長,但最近一年的每股盈餘卻銳減或出現虧損。在這種情況下,你該如何計算每股盈餘成長率?這得視你所分析的情況而定,若你發現這種獲利衰退現象,只是暫時的或偶發的單一情況,公司不久將能恢復穩健獲利,那麼,你可以把這一年的異常獲利排除,把使用的資料向前推一年。

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例如上圖,在分析C公司和D公司1990~2000年的成長率時,發現2000年每股盈餘呈現衰退或虧損時,可暫時先不使用2000年每股盈餘,把分析資料期間向前推一年,使用1989~1999年的資料。(或者你可使用8或9年作為計算期間,但絕對不可以少於7年)。


不過,必須確定此公司能排除造成獲利衰退之障礙,不會繼續威脅公司未來的獲利,才能刪除而不使用最近一年的獲利資料。


※參考資料:巴菲特法則實戰分析