Pressplay阿格力獨家產業觀察:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)


*本文為Smart月刊2020年4月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

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萬物皆可租的時代來臨,小到一件衣服、大到飛機船舶,現代人注重的是使用權而非傳統的所有權。(圖片來源kickstarter)


發明甘式理論的威廉・甘恩(William Gann)曾說:「順應趨勢,花全部的時間研究市場的正確趨勢,如果保持一致,利潤就會滾滾而來。」起源於美國的租賃業,正是市場看好的新興產業。依據最新的《2019年度全球租賃業發展報告》指出:2017年全球租賃總產值高達1.28兆美元,產值比重最高為美國32%(4103.5億美元),第二大則是中國21%(2656.8億美元),光是中美兩國就貢獻全球過半的總產值。

抗肺炎就靠租賃股

股神華倫・巴菲特(Warren Buffett)說:「如果你是沒什麼投資經驗的年輕人,如果有點錢就買入S&P 500 ETF,接著再好好工作吧!」近期股神主導的波克夏・海瑟威控股(Berkshire Hathaway)公布去年第四季的投資狀況,分別新增Vanguard標普500指數ETF(VOO.US) 、SPDR標普500指數ETF(SPY.US)兩檔ETF的持股,讓ETF的熱潮持續延燒全球。這股炫風同樣也吹到台股,甚至在近年成為顯學,阿格力也認同ETF的概念,但更喜歡自組各種生活投資ETF。尤其是租賃ETF基金化型態發展更是亮眼,直接不藏私分享四檔成份股(租賃四雄之獲利速覽詳見表一):

國內企業放款龍頭-中租-KY(5871)

成立於2009年12月的中租,連續多年蟬聯國內租賃龍頭公司,也是國內唯一擁有中國全國性融資執照護城河的企業(中國政府已不再核發此類執照),並跨足汽車、企業、醫療、飛機、太陽能等資金設備需求。大家常詬病的中國營收占比46.2%(參考2019年報數據),面對中美貿易戰及武漢肺炎等重大利空時將受到極大挑戰。但事後卻發現整體營收不僅沒衰退還持續成長,可發現有幾個原因:首先是中國政府高度支持租賃產業發展,且具全國性融資執照,也加速擴張拓點速度達到分散放款風險,中租在中國共有46個據點。接著是放款多為其國內中小企業的內需市場,較不易受國際動盪影響。最後則是延遲率從2015年5.5%降到2019年第三季2.9%,可看出資產品質控管非常優異。

裕隆集團汽車金融公司-裕融(9941)

裕融成立於1990年4月,主要提供包括為中古車貸款仲介業務(含部份應收帳款收買業務)、汽車分期付款業務(含部份應收帳款收買業務)、中國大陸設備租賃服務、兩岸租車與接送服務(格上租車屬裕融旗下品牌之一)。近期更跨足搶電動車商機推出「YES!來電」充電平台提供電動車相關服務(例如Tesla、BMW及集團內的NISSAN與Luxgen均可使用),另一方面推出電商賣場「Wow!好站」提供中古車更多元的銷售、保養、競拍管道。

和泰集團汽車金融公司-和潤(6592)

依據2019年臺灣汽車市場銷售報告顯示:國產車銷售第一名為Toyota Corolla Altis(市佔率27.2%,30,677 輛,銷售數年增25.2%),進口車銷售冠軍則是Toyota RAV4(市佔率23.9%,29,739 輛,銷售數年增50.9%),而最大受益者就是代理Toyota、Lexus及HINO的和泰車(2207),也再次證明台灣人最愛的汽車品牌就是Toyota。而和泰集團的汽車金融業務就是和潤所負責,近期也受惠母公司汽車熱賣而獲利更優異,更在去年底上市造成市場轟動,當時申購造成爆棚競拍量達27.93萬張及凍結660億資金,也雙雙改寫台股證券歷史新高。值得一提的是,和潤當日上市後也同時現金增資1.4億股,因此股本膨脹而稀釋獲利,投資人須特別注意。

震旦集團影印機金雞母-互盛電(2433)

隸屬震旦行關係企業,主要專攻影印機、印表機等辦公用品租賃,主要代理日本RICOH的事務機跟影印機等設備租給企業客戶。旗下還有的100%持股的「震旦開發」金雞母,震旦開發是一家租賃公司,除了向互盛電租用理光(RICHO)的機器以外,也向集團中的震旦行租用夏普(SHARP)品牌辦公設備、金儀租用柯尼・卡美能達(KONICA MINOLTA)影印機。簡單說,集團中的三大品牌行銷業務均為「震旦開發」所負責,因此獲利全部挹注母公司互盛電。震旦集團在兩岸的辦公室設備均由互盛電承包,再加上各大企業、影印店及軍公教等團體均為其客戶,讓產業「營收持續性」非常強而不會大起大落。

比貸款還夯的租賃商機

依據經濟部統計處最新資料顯示,2019年第4季租賃業營業額363億元(歷史單季新高,年增8.2%),其中運輸工具租賃236億元就佔了整體貢獻65%(歷年單季新高,年增率12%)。主要是企業用戶長租穩定成長、汽車租賃業者多元化經營兩大關鍵,而兩個產業的主要受益企業則分別為國內租賃龍頭中租-KY(5871)及專營汽車金融的裕融(9941),公司業績火熱程度與產業呈現高度相關發展。而2019整年度租賃業營業額為1376億(2018年為1297億,三年間就增加了79億),可看出租賃產值的持續動能非常強勁。(近三年租賃產值變化詳見表二)

表一:租賃四雄之獲利速覽,參考資料:公開資訊觀測站。


表二:近三年國內租賃營業額變化,參考資料:經濟部統計處。

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