這篇文章原文是2019.04 發表的,過了一個大漲的年度,工具機類股仍然寂寞的在等待春天,設備股則各派分頭走,與半導體設備相關公司已經漲一大波,PCB和被動元件設備廠像在等待黎明昇起前的曙光,面板設備廠好像還在滿天星斗的子夜中,非常符合我原文寫的各自表現。


那麼2020年會如何呢?我想認真研究的投資人,細心觀察一定能找到獲利的機會。

(後段各家公司短評橘字部份是2020新加的,請參考)

-----------------------------------------------------------------------------------------


在台股中,有一類的公司其實特別吸引我的目光,就是工具機類及設備廠商,我想以長線來說,自動化設備會是未來工業的主流趨勢,相關廠商只要能在某一個領域中佔有一角,就具備基礎的客群,其實台灣在這方面的技術不差,雖然沒有像美日德那樣有市場頂級的大廠,但是台灣有非常具有自己特色的小廠,而且小廠的產品多為客製化,具有大廠所沒有的配合度,反而能去吃下大廠無法碰觸到的市場。


如果想要投資這類的工具機和設備廠,我個人覺得有幾個特點是必須要先瞭解的


1.景氣循環特性


這類公司無庸置疑的是具有景氣循環性的,非常容易理解的,當景氣好時,市場供不應求,廠商生產力不足,才會有增添設備的需求,而市場上也知道這個特性,因為這類公司的本益比通常不高,在大盤表現清淡時大概8-10倍,但是有意思的地方在於,在多頭最末段的噴出潮,部份具有話題性的公司會有超漲的表現,原因通常來自於這類公司的產品單價都很高,一但遇到景氣高點銷售台數拉高,獲利是算好幾級在跳的。


另外,因為每個產業特性也不同,所以並不是所有的工具機和設備廠商都是一起漲跌,而是有各自的循環表現,如果你願意花點時間認真研究,有機會能在不同的時間點找到各自有表現的公司來投資。


2.部份為高資本支出公司


大部份的工具機及設備廠資本支出和負債都偏高,因此連帶的當銷售狀況不佳時,設備折舊及利息支出會吃掉很大一部份的獲利,所以在觀察個股時,可借由月營收初估推測將出現盈轉虧或虧轉盈時,能進一步採取對應的行動。


3. 匯率


大部份的設備廠出口的比例通常比較高,因此當台幣出現急升時,都會帶來匯損,因此在做企業評估時,這部份一定要考慮進去,有些公司的匯損往往一口氣會吃掉一整年的獲利。


4. 投資方式


個人對這類公司的投資方式大概分成二類,一是淨值型,挑選負債比較低的公司,在景氣低點、營收很慘的時候買一點來放,等景氣回溫時,不論是要賺價差或是放著收股利都非常有利,但重點就在於該公司要能撐過寒冬,因此經營壓力太重的公司就不適合此法;另一種方法是等營收成長確認,如果該產業的景氣出現轉折回溫,再配合上之前營收低點,此時成長的幅度會很明顯,選此時介入相對安全一些,但就無法買到非常便宜的價格,而且也要觀察或是試著去推論此波營收增長的延續性。



這邊拋磚引玉,來分享幾家個人長期追蹤觀察的公司,若有其他有趣的公司,也歡迎一起請留言討論。



亞崴 1530

老牌的CNC龍門機和C型機廠商,2007曾發生過股東帶著員工出去開新公司,當時曾擔心對公司技術能力是否會造成影響,10年過去,看來這家公司是挺過來了,營收的部份過去幾年在30-40億左右,不過18年拉高到48億,表現算是不錯,EPS長態性在3元上下,不過匯損的影響大(例如16、17年),在評估時需多留心,另外同一個老闆的程泰 1583 也可以一並觀察。

19年走低了一整年,過去的低點有機會成為未來的低基期,只是還不知道何時能復甦。


上銀 2049

這家的知名度就不用多說了,站穩一方的霸主,股價高不過經營的槓桿也開很高,營收一直有向上成長就沒有問題,只是若景氣翻轉停止成長可能會有不小的回擋,也許等空頭低點再來介入會是不錯的選擇。

各界眼光焦點集中的一家公司,新聞已經放話說Q2營收要回穩,就讓我們繼續觀察吧。



瀧澤科 6609

主要產品是CNC車床,這間的財務體質滿不錯的,經營壓力較輕,但相對的營收就沒有什麼爆發性的成長,在30億左右上下震盪,EPS則也是受到匯率影響滿深的,抓跌破淨值買進應該會是不錯的策略。

股價來到淨值附近了,接下來也是可以觀察營收能否結束衰退。



盟立 2464

自動化設備廠商,其中LCD的部份佔了50%,經過了幾年的學習曲線後,營收和毛利都有改善,財務體質也尚健全,這家或許有機會成為自動化設備的重要廠商。

這家寫過二次Memo,除了面板外,公司也努力的往半導體設備發展,現在還是等待面板業是否如預期的開出資本支出需求。



辛耘 3583 

這家公司營收包含了晶圓再生製造,所以不是那麼純的設備廠,主要產品為半導體與LED溼式製程設備,財務體質非常優秀,幾乎沒有借款。

這家也寫過一篇Memo,除了設備外,再生晶圓的需求也讓他重回觀注的焦點,股價也開始動了,後續還是要看營收能否進入成長軌道。



大量 3167

製作PCB及觸控面板製程用之CNC設備廠,技術能力相當不錯,不過去年將旗下做影像檢測(AOI)的子公司讓售給日本合作公司,這邊是有點可惜,因為AOI的應用與技術是相當不錯的發展趨勢,不知是否能在母公司這邊重新建立起相關的技術部門或是再重新成立子公司。

PCB設備廠19年很悶,但股價已經有所行動,也可能預告著訂單的腳步,值得再觀察。



牧德 3563

這幾年設備廠的重要飆股!曾經有幸在6、70元買過,可惜沒能陪他上500元。

主要產品就是光學、影像檢測(AOI),原本是個營收5-8億的小廠,因成功開發出新產品而讓業績大爆發,來到30億,不過其實在這之前,牧德本來就是個體質非常好的公司,財務體質良好,帳上現金充足,而且都是賺來的,不是跟股東要來的,這也代表了一家企業的經營理念,只是要等他變便宜,可能還要等上很長的時間。

同上面的大量,股價已經走一大波,看來營收轉回成長是可預期的。



川寶 1595

生產PCB製程用的曝光機大廠,競爭對手不多,有其獨特的地位,不過近年來毛利率和營業利率下降的有點多,2016年因PCB產業衰退,營收掉的有點多,不過回過頭來看那時真的是不錯的買點,或許下個循環時可以多注意這家公司。

19年Q4營收其實已經有在增長,但因Q3財報不好看,股價沒什麼表現,但我覺得這反而是個機會,只要能重回增長的軌道,就都還有機會。



世禾 3551

這家算是廣義上的設備廠,主要業務為設備清洗,可以說只要有半導體廠在,這家公司至少就餓不死,15、16年為營運低點,17、18則重返成長軌道,近年來營收上升但毛利不若以往35%上下的水準,平均EPS在3元左右,不過這可能是因為新廠建設時投入的前期費用所導致,19年可以再觀察毛利的變化。

19年Q3毛利/營業利率回升,配上營收回溫,年收來到歷史新高,股價也相當強勢,後續應該會跟著半導體的景氣走。



科嶠 4542

自動化乾燥設備生產廠商,用於PCB、玻璃工業,這是一家股本非常小的公司,只有2.8億,每日成交量也非常低,常常只有個位數,有時甚至是0,並不是非常好買賣的股票,不過他的財務體質不差,營收的部份,只要能突破7億,EPS就會好看很多,值得長期追蹤觀察,(個人是還滿喜歡這種低調冷門的公司,一但翻轉就會飆起來)

這家也是剛寫完Memo,持續觀察。



雷科 6207

被動元件上游設備廠,財務槓桿開的比較大的公司,17、18年因設備銷售比例拉高而使毛利率上升,而有不錯的EPS表現,個人是把他當成該產業的景氣觀察參考指標,以營收來看,18年8月已有見頂的趨勢,所以股價在這波也沒什麼表現。

被動元件廠和供應商已經開始在衝了,接下來會不會輪到設備廠呢?可以多觀察,但正如上面所說,這家公司的財務槓桿比較大,營收若是沒有大幅成長,很難反應到EPS上。



弘塑 3131(我發現去年的文章竟然漏掉了這間公司,真糟…)

主要供應半導體後段濕式製程設備,產品有酸槽、單晶片旋轉機台及化學品,弘塑的產品可以除一般半導體製程外,也能用在再生晶圓等低製程要求的市場上,毛利率和營業利率長年能維持在高檔水準的優質公司,19年8月營收開始放量大幅成長,股價也由低點開始飆漲2倍了,以他的淨值9x元來看,其實跌到淨值附近真的是絕佳買點。



如果各位覺得文章有所幫助, 也可以到我的專頁參考其他文章 

修正式價值投資

https://www.facebook.com/modifiedValue/