Pressplay阿格力獨家個股分析:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)


*本文為Smart月刊2019年8月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

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一提到汽車類股,一般投資人直覺就會想到代理Toyota以及Lexus的汽車龍頭和泰車(2207)。但鑽研生活投資多年的阿格力最愛研究的汽車類股反而另有他家,那就是裕隆(2201)集團旗下的汽車金融公司裕融(9941),因為他具備了相當稀有的汽車產業交集性,投資風險相對純賣車的車廠低上許多。


汽車金融公司降低選股風險

「生活選股」在近年台股已成顯學,但如果買什麼產品就直接買對應的公司,而沒有檢視財報或質化分析公司,那麼也是有點危險。例如你因為開什麼車,就直接買對應的汽車品牌個股,而忽略多數人其實買的是另一個品牌,這樣就會增加投資風險。

所以在投資上我自身會選擇具「交集性」的個股來降低選錯單一個股的機率,以裕融來說就具有這樣的特質,因為它提供了裕隆集團旗下如日產(NISSAN)、三菱(MITSUBISHI)以及納智捷(LUXGEN)的汽車貸款服務。如此一來你不用去管消費者是買這三家車廠哪一家的車,進而去選擇對應的股票,因為裕融之服務就能共享這些汽車品牌廠的營收。除了新車之外,裕融在台灣以及中國皆經營中古車販售業務,同時提供貸款服務。因此不論是不同汽車廠或新舊車的販售,裕融都掌握了此產業的交集。


合約制收款穩定盈餘

散戶朋友投資過程中最怕遇到營收波動的問題,這也是阿格力幾乎不碰科技類股的原因,因為營收實在太難掌握。可能上半年接到大單而營收大漲,但下半年卻突然掉單使營收衰退,進而導致投資人套牢,這種情況真的屢見不鮮。

所謂方向比努力重要,如果投資人選擇的是租賃類股,就可以避免營收大起大落的問題。例如汽車貸款動輒是五年起跳,意謂著裕融的放款在這五年中都可每月收錢,或是旗下格上租車的企業車長租也是年租居多,這樣合約制的營收模式就確保了裕融這類的租賃類股不會發生營收大起大落的問題。「可掌握性」在投資中是最重要的,在租賃類股這樣合約保護下,股東就比較能掌握盈餘來評估股價合理性,大大增加投資獲利的可能。


基金型態經營有助營運穩健

在長期投資標的之選擇部分,我自身會偏愛「基金型態」的公司,也就是旗下擁有眾多事業體的組成。當一家公司旗下擁有多個金雞母時,比較能預防單一事業體營運不佳時拖累公司整體盈餘,甚至導致虧損。也就是說買基金型態公司雖然是買一檔個股,但其實也是買了一籃子股票分散風險,重點是不用像基金一樣繳交管理費用。

這時你一定會問「多角化經營」常常演變成「多慘化經營」,所以我們必須進一步去檢視公司的轉投資是否跟本業相輔相成。裕融旗下重要的轉投資有新鑫、格上租車、裕富數位資融、新安東京海上產險以及行將企業,從我的整理中(表一)大家可以發現這些子公司都是與汽車、分期付款與租賃相關的業務,如此一來就能降低多慘化經營的機率。

實際上裕融是把一台車能賺的錢都賺到徹底,如果消費者寧願以租代買,那格上租車有提供對應的服務。假如你是買新車,除了裕融本身可以賺分期付款的利息錢之外,旗下的新安東京海上產險還可以再賺你一次強制險與失竊險的投保費用。當車主幾年後新車開膩了想賣掉,裕融旗下經營國內前幾大的中古車聯盟SAVE就再次攔截用戶的荷包,把汽車買賣的版圖佈局到極致。


基本面穩健中持續成長

在前面所述產業交集以及基金型態的經營下,裕融繳出了相當好的營運成績單(表二)。近三年的盈餘一路成長,二O一八年的EPS已經逼近一個股本的獲利,而二O一九上半年更創造EPS 4.63元(年增11.8%)的績優表現。值得注意的是裕融的營業毛利率與利益率已從二O一七年的44.4%與15.65%,進步到二O一九年第一季的46.55%與16.54%,顯見公司的產品服務組合有優化的進展。

實際上汽車金融公司也非常值得存股族留意,因為裕融受惠於合約保護的營收模式,所以已經連續二十三年獲利且配發股利不間斷。近幾年隨著盈餘增加,股利配發也逐年上升,頗具「定存成長股」的特質。有鑑於目前裕融旗下的「裕電能源」已在國內佈局了超過一千個電動車充電樁(特斯拉、日產以及BMW皆通用),未來假使電動車開始普及,裕融的表現就後勢可期。


表一、裕融轉投資一欄表,資料來源:三竹股市。

轉投資公司

公司業務

2019第一季認列盈餘

新鑫

遊覽車、怪手與貨車等分期付款

1.51億元

格上租車

企業長租與旅遊短租用車

0.78億元

裕富數位資融

提供重型機車與一般機車分期

0.42億元

新安東京產險

產物保險,提供強制與失竊險。

0.04億元

行將企業

營運SAVE認證中古車聯盟

0.03億元


表二、裕融近三年財報資料,資料來源:財報狗。

年份

2017年

2018年

2019上半年

EPS(元)

8.46

9.27

4.63(年增11.8%)

毛利率(%)

44.4

45.21

46.55(第一季)

利益率(%)

15.65

15.95

16.54(第一季)

現金股利(元)

4.81

5.9

5.5

股票股利(元)

0

0

1

股票合計(元)

4.81

5.9

6.5


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講客人
09/02
買很久了捏
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韭菜來賺零用錢
09/02
買了
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Hui Li
09/02
專業👍
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Hsien Wu
09/02
已買裕融😂😂😂
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林淩漆
09/02
頭香
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