6165 捷泰封關前🉑️留意法人加碼抱股過年的，過年後20日內的表現❤️

昨天（3/16）美國聯準會（Fed）再度緊急降息四碼，使聯邦基準利率區間落入0%～0.25%區間，並宣布重啟量化寬鬆（QE），將購買美國國債在內共計7000億美元的資產，並聯合其他五國主要央行支撐美元流動性。

這是Fed史上絕無僅有在兩週內緊急降息兩次，且昨天這次降息已經讓利率趨近於零（雖然聲明中宣稱不會降到負利率，最多是維持零利率直到疫情受控、經濟趨穩），但是跟3/3的緊急降息一樣，這次突如其來的降息又讓市場再度陷入恐慌，美股開盤後就大跌並再次觸發熔斷機制，最終三大股指都以12%左右的跌幅收盤，刷新上週一（3/9）的崩跌歷史紀錄，再次創下1987年「黑色星期一」以來最慘烈跌幅。

聯準會的緊急降息再次讓市場驚疑、股市崩跌，為何Fed要這麼猴急、無法等到3/18例會再降息依舊眾說紛紜（就是這樣才會人心惶惶，各種狐疑都出籠）。比起股市再創歷史性崩跌紀錄，另一件也讓人驚疑的事情，就是昨天緊急降息後不僅股市大跌，竟然連現貨黃金也走跌，台灣時間3/17下午已跌到1500美元以下（雖然上午曾短暫反彈至1500美元上方），如下圖所示。

利率都已經砍到接近零了，這本該是對金價十分有利的局面，而且做為避險性資產，股市大跌時黃金不是應該走高嗎？然而最近的實際表現卻並非這回事。其實從上圖可以看到，自3/6金價達到今年高點1675美元左右之後，就一路走跌至今（綠色箭頭）。

事實上，所有主要貴金屬從3月初以來的走勢竟然都十分雷同。

下圖是各主要貴金屬相關ETF從3月初以來的走勢，包括黃金（GLD）、白銀（SLV）和鉑金（PPLT）。可以發現在3/3聯準會本月第一次緊急降息後，三者都出現微幅漲勢，但是從3/9股市大崩跌後，三者便開始也一路走跌，直到昨天聯準會宣布本月第二次緊急降息、導致昨天（3/16）美股再度出現1987年以來歷史性大崩跌，白銀和鉑金持續跌勢不變，黃金雖然一度略有反彈但也後繼無力，三者目前與本月初相比都仍是負報酬。

以貴金屬來說，黃金作為避險性資產的特質比白銀或鉑金強得多，後兩者工業用途特質較強，這或許也是金價相較之下更為有撐的原因（工業用途受到疫情帶來的經濟衝擊將明顯下降）。

此外更值得注意的是，在昨天之前，20年期以上美國國債ETF（TLT）從3月以來的走勢，竟然也和這些主流貴金屬頗為雷同（下圖，TLT為黑線）。

美國國債不就是最無疑義的避險性資產嗎？在股市大跌之際不是更該大漲？然而，上圖可以看到自3/9股市大崩跌後，TLT走揚沒一日也就開始一路下跌，但是和金、銀、鉑金這些貴金屬的差別在於，經過昨天聯準會本月第二次緊急降息並宣布重啟7000億美元資產收購計畫後（大部分收購對象是美國國債），TLT開始明顯反彈，可見聯準會昨天的舉措對公債確實有立即見效之用，也不禁讓人揣測難道這才是聯準會昨天猴急舉動的主要用意：搶救長天期美國國債開始縮水的流動性？甚至不惜以股市暫時崩跌作為代價？（猜想聯準會官員應該沒笨到在兩週前緊急降息反讓股市下挫後，還會不知後果地重施故技）

從前面幾張圖也可以發現，貴金屬們（甚至是公債）近來走勢一個很重要的分水嶺，就是3/9這天——這天是市場恐慌情緒在本月的第一波大爆發，當天恐慌指數（VIX）從前個交易日飆漲了43%，在本月第一次突破50點位並幾乎觸及60這個高門檻，股市也在同日創下1987年以來最大跌幅（雖然只隔一週就被刷新了）。

資產拋售了不會憑空消失，那麼，這些拋售後的資產跑去哪了？下面這張圖或許可以提供解答。

上圖是美元指數（DXY）近一個月來的走勢，可以看到自2/19隨著美股創下近期高點後，美元指數本來一路走低，但是在3/9這個分水嶺，轉折就出現了，此後DXY便一路向上。即使昨天聯準會已將基準利率降到幾近於零，這麼不利美元的局面也並未讓DXY受挫，相反地還可明顯有撐。

看到這邊，可以合理推測，之前那些被拋售的大量資產（股票、貴金屬們、甚至是公債），現在都變成美元牢牢地握在很多人手裡。簡單一句話，現在的局面就是：

『現金為王』

造成這個局面的因素或許有以下四點：

股市大跌後為了抵銷損失或應付保證金追繳需求，有些人必須立即變賣手上有價值的資產。
在肺炎疫情依然在全球蔓延升溫之際（尤其現在的歐美），不管是囤積物資（民生用品、防疫用品、食物等等）、購買醫療器材、購買藥品、預留可能的醫療支出（歐美看醫生非常花錢）等等用途，都迫切需要現金在手，因此趕緊拋售資產變現。
長年多頭讓多數投資者持有的資產都是正報酬（除非是趕末班車者），此前提下讓許多人無懸念地先拋售變現（反正有賺）。
為何拋售後沒有立即把錢投入新資產？因為這次疫情有太多不可知的變數（不管是病毒本身、傳播能力或是防疫作為），對經濟的衝擊也很難估測（2月初以來多家大型投行至少都調整過一次估測），金融局勢混沌未明下，寧可先變賣資產、現金在手，觀望一陣子風向再說。

這或許就是造成近來避險性資產奇特走勢，並推升美元這個國際主要硬貨幣（Hard Currency）流動性需求的原因。

當然，這個現象應該只是暫時的，如果是打算長期持有這些資產而且也不缺錢的朋友，倒也不用過度反應。相信在疫情開始受控、金融局勢漸趨穩定、經濟影響逐漸明確後，世界還是會回到常軌，只是現在最大的問題是，這段回復正常的時間到底要多久？

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