原文是2019.8發表於FB粉專

現在更新內容再上架,有色字的部份是新更的部份!

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東哥遊艇(8478)在17年底上市時,個人就對這家公司留下深刻的印象,台灣的遊艇業其實在世界上算是頗具知名度,接單量為世界前五大,現在終於有一家掛牌,讓投資人有機會能參與其中,只是個人通常不太碰剛掛牌的公司,通常都會觀察一段時間,等市場激情退去後,再來研究是否有投資的價值,就暫時將這家公司擺在清單中觀察的位置,定期去檢視一下狀況,而19年6月的營收,該公司衝破了歷史新高,達到了13.5億元,因為增幅的數字實在驚人,於又就花點時間整理了一下相關訊息。



東哥公司成立於1978年,主要生產自有品牌 Ocean Alexander 的遊艇,遊艇的規格單位是英呎計算,40英呎以下為小型遊艇、40-80英呎為中型、80-120英呎為超級遊艇、120英以上則為巨型遊艇,越大越豪華,價格越高毛利也越高,東哥公司的生產地分為美國佛羅里達(子公司MIWB)生產70英呎級的遊艇,而80英吋以上的產品則在高雄的小港廠及金福廠生產,2017年底開始執行擴廠工作,在小港舊廠區改建為第三廠區,目前已有部份產線完工,並投入生產,其他部份預估2020年完工,依新聞稿的說明,產能可望達到2018年的2倍,年報中2018年的產能為24艘,則推估將來最大可年產48艘,不過實際情況可能還是要再做追蹤才能得知。



80英呎以上等級的遊艇生產期約為1年到1年半,所以東哥認列營收的方式是採全部完工後才認列營收,所以月營收的波動較大,而且每年的6月和12月有交船高峰期,所以接近這2個月份時的營收會出現大幅波動,也因為這個原因,東哥的Q1和Q3特別容易出現虧損,東哥公司今年(2019)6月的營收一口氣衝上了13.5億,為歷史新高,累積上半年營收則為19.7億,但是剛公佈的7月營收,掉到只有二仟八百萬,較去年同期衰退不少,2019年累計營收YoY來到22%左右,依新聞稿中說明,目前2019年手上的訂單有15艘,比去年14艘略微增加,尚有其他訂單排到2020年,金額達9000萬美元,換算台幣約為28億,19年營收應該是還能高於18年維持成長的狀態。

2020.02更新:最後結果開獎,2019年年營收為36.9億,YoY為-6.7%,對此公司在1月的新聞中說明,因配合客戶加配備,而延後交船,造成原本Q4的交船入帳期部份營收延後到今年Q1,如果這個說明是正確的話,Q1的營收數字是可以期待一下。



除了自製遊艇外,東哥在美國也代理小型遊艇的售銷和維修業務,以2018年年報的說明來看,該年度賣出大尺吋遊艇14艘,金額約為28.5億,代理小尺吋的銷售為賣出28艘,金額4億,相差甚多,這部份甚至低於賣二手遊艇和零件維修業務的7億元,所以若要期待營收能有較大的爆發性成長,還是要看大尺吋遊艇的銷售狀況。


在財務體質方面,東哥在18年10月向多家銀行簽訂了一筆32億的聯貸案,利率在1.5-1.8%左右,每季的利息約為1千萬元,觀察2015-2018年的現金流量表可以發現,這家公司因為交船期長,但又處在一個營收擴張的狀態,新船賣出後的現金流量又被存貨吃掉,增加現金流量不佳,近幾年來一直用增資和借款來支撐營運所需的現金流量,現在又加上擴廠的支出,只能說或許經營階層非常看好未來這幾年的發展,因此開了槓桿在拼產能,因此年營收勢必要維持成長,才能支撐住。

2020.02更新:19Q3財報的負債仍然持續增加,若對這家公司有興趣,未來一定要持續注意


這種大呎吋的遊艇無疑是有錢人的玩具,銷售的狀況與景氣相關,不過因訂單的關係,從訂船到交船有延後效應,2018年年報刊載的內容說明,從全球遊艇產業的銷售狀況來看,上一波景氣循環的銷售高峰是落在金融海嘯過後的2009年,之後逐年衰退,在2013年才完全落底,接著跟上此波的景氣緩步走高,因此,假設即便這波景氣在2020結束,那遊艇業或許有機會再多走一段,值得多觀察。

2020.02更新總結:目前還沒找到2020年訂單的推估數目,不過以去年的說法來看,應該會和19年差不多,我想這間公司的重點還是在於,預計2020Q3要完成的小港廠新產能是否順利開出並接單,或是等景氣低點時再回頭來看這家公司也是一個策略。