Pressplay阿格力獨家個股分析:存股與波段兼具的價值投資策略(請點我)


*本文為Smart月刊2019年10月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

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在亞洲未來的發展中,東南亞絕對是不可忽略的一部分,主要在於東協擁有人口紅利的絕對優勢。根據世界銀行2017年的統計,東南亞十一個國家擁有超過6億5千萬人,其中菲律賓跟越南都擁有1億左右的人口,相關商機值得追蹤。好消息是在台股就有東南亞人口紅利受惠的生活投資概念股,橫跨醫療、食品與日用品,所屬區域橫跨越南、柬埔寨、泰國以及菲律賓。


嬰幼兒紙尿布市場潛力大

東南亞人口持續攀升,那最直接受惠的莫過於紙尿布業者了,因為新生兒都需要使用。值得留意的是在越南跟柬埔寨雖然各有600以及100萬的三歲內嬰幼兒人口,但紙尿布的普及率都小於35%。在這兩國就有台灣血統公司泰昇-KY(8480)插旗經營,根據公司統計,兩國的紙尿布現有2.8億美金的市場規模,潛力非常大。泰昇-KY目前是柬埔寨當地的嬰幼兒紙尿布龍頭,市佔率高達約五成,而在越南也有一成左右的水準。俗話說:「在風口上連豬都會飛」,在越南以及柬埔寨所得提高的趨勢下,勢必帶動紙尿布購買率的提升,泰昇-KY就會是最直接的受惠者。

泰昇-KY以自有品牌優力褲(UniDry)搶攻越南以及柬埔寨市場,2018年繳出營收17.3億元,EPS 7.61元的好成績。截至今年八月為止的營收也繳出年增10.5%的績優表現,創下同期歷史新高。可惜的是受到去年採購的紙尿布原料長纖紙漿高價庫存之影響,2019上半年的EPS 3.51元是年減9%的狀況,因此投資紙尿布相關類股要留意國際長纖紙漿的報價。好消息是今年上半年原料價格下跌加上高價庫存原料已消耗完畢,因此在第三季有相當高機會能推升EPS成長。

在紙尿布最大的風險其實就是國際大廠的競爭,例如在東南亞有Johnson的強勢壓境,泰昇-KY主要是藉由早期進入當地市場以及比對手便宜15%的售價策略應對。以當地所得尚不高的狀態下,泰昇-KY在幾年內應該還是值得投資人追蹤的。此外,公司也積極切入成人紙尿布的營運找出路,目前在越南以及柬埔寨已經搶得28以及59%的市佔率,將是下一波成長的動能。


味精與速食麵搶佔味蕾

投資有一個重點,就是要投資當地貨幣升值的國家,這樣除了可以避免匯損外還可以享有匯兌收益。東南亞目前最強勢的貨幣之一就是泰銖,在2017年時台幣與泰銖匯率大概是0.928:1,而到2019年八月底僅有1.0928:1,顯示泰銖強勢升值。台股中在泰國有深入佈局的莫過於老牌食品廠味王(1203),早在1966年就進軍泰國市場,以味精與速食麵為主力銷售產品。

味王在台灣以王子麵以及味精聞名,但事實上味王的營收主力已是東南亞市場為主。根據2018年的財報,台灣營收僅貢獻將近四成,而有四成及兩成分別來自泰國與越南。味王近幾年的盈餘成長就是受惠泰國子公司盈餘持續攀升,2014年時僅貢獻約2.5億獲利,到2018時是翻倍的盈餘貢獻度,帶動味王EPS從2014年的1.12元成長到2018年的1.82元。今年上半年EPS則是已超出1.02元的表現,有機會超越2018的水準。

除了東南亞的佈局已見成效外,味王在台灣的土地資產不容小覷,如全部開發的話將有近15.38元的潛在EPS貢獻度,相關土地資產的開發值得投資人追蹤。


洗腎耗材受惠政策利多

講完了嬰兒用品以及成人吃的食品,接著老年人口的醫療商機也是值得關注的重點。菲律賓政府在2015年調高健保洗腎的補助從每年45次到倍增的90次,而在相關醫療耗材有高達九成都是進口的狀況下,如當地有廠商可以就近供應耗材,那麼在市場上的價格就能具備競爭力。國內洗腎耗材生產龍頭邦特(4107)早在2014年就開始菲律賓廠的投產佈局,至今已有八條產線投產,穩定貢獻每月營收達四千萬。

更重要的是國際洗腎龍頭FMC除了經銷代理邦特自有品牌「BIOTEQ」在台日韓三國外,FMC拓展東協的主要夥伴也是邦特的菲律賓廠,未來能就近供應洗腎相關耗材如血液迴路管(毛利率20%)與球囊導管(毛利率60%)等產品。因此邦特未來的成長性還是相當大,今年前八月營收也創下歷史新高的好成績。


參考本益比低檔區評估

生活類股為民生必需,但相對的就有成長比較穩健的特質,因此在高本益時應避免買進才能避短套牢。檢視本篇東南亞三檔收成股的近兩年本益比區間,泰昇-KY、味王以及邦特的相對低檔區約分別在16、12與12倍本益比,當到低檔區時是比較適合投資人評估的時機,能增加持盈保泰的機率。


表一、東南亞收成生活股統整,資料來源:阿格力統整。

公司

業務佈局國家

營業項目

商機

泰昇-KY(8480)

越南、柬埔寨

紙尿布

紙尿布使用逐漸普及

味王(1203)

泰國、越南

味精、速食麵

人均所得提升

邦特(4107)

菲律賓

洗腎相關耗材

洗腎政策利多


表二、東南亞生成生活股財務狀況,資料來源:財報狗。

公司

2019上半年ESP

2019年前八月營收

近兩年PE區間

泰昇-KY(8480)

3.51元

歷史新高

16-20倍

味王(1203)

1.02元

歷史第四高

12-14倍

邦特(4107)

3.57元

歷史新高

12-24倍


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朱小卉
2019/11/10
阿格力現在只有味王在合理價……
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陳詣升
2019/11/09
越南成長真的蠻高的,朋友在越南開工廠,今年居然問我要不要去投資越南房地產。。當地炒房已經飆出熱度了
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講客人
2019/11/09
經典作品,幾個月後也是符合趨勢~
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Mimi Tung
2019/11/09
邦特120幾還抱著不放中,都要感謝阿格力的詳盡分析🥳
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Wilson Wang
2019/11/09
頭香耶。。。才在水管看阿格力
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Wilson Wang
2019/11/09
20191104 雲端最有錢
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
2019/11/09
.....你是住在這嗎
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Wilson Wang
2019/11/09
有41個人點進來了啦。。。只是我比較愛拉賽而已
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