承上篇,筆者在基礎基本面(一)中大致介紹財報要去哪裡抓以及資產負債表的簡單介紹,今天要講的是損益表的部分。

筆者這邊依舊拿大立光109Q1的財報作示範,損益表中較為重要的就是營業收入營業毛利淨利每股盈餘等四項。

營業收入的部分,簡單來說就是公司賣產品/服務的收入,而我們能夠透過每個月份的年營收成長比率,去找出適合投資的公司。 (不知道如何透過網站快速查詢點我看教學)

營業毛利則是扣掉營業成本後所算出來的金額,一間公司的毛利率越高,則代表公司的產品門檻高,競爭者越少,同時也代表公司跟下游客戶的議價能力夠強,有辦法決定產品定價的高低,毛利率如果能持續成長或是居高不下,代表這間公司未來深具投資的潛力。

然而毛利率高低,在不同產業有著不同的解讀

舉個製造業的例子,製造業大致上分為兩種賺錢的模式,一種是以價制量,以價格取勝,拉抬毛利率,像大立光就是此類公司,大立光毛利率接近70%;另一種則是以量制價,像鴻海就屬於這種公司,透過價格戰及規模效應來取得大量訂單,所以鴻海的毛利率雖然很低,接近5%左右,但依舊能賺很多錢,所以讀者們透過毛利率就能夠判別這間公司大致屬於哪種營運模式。

稅後淨利則是扣除營收扣除成本及一些日常營運支出後剩下的就是稅後淨利,稅後淨利再去除股數就會得出每股盈餘(EPS)。
透過每股盈餘去乘上公司的本益比區間,便能計算出一間公司合理的股價區間。


大立光財報

鴻海財報

figure-1


我們了解損益表之後,最終還是要拿來跟同業做比較,如果不做比較怎能知優劣呢?

新手最常犯的錯誤就是拿不同產業的公司來比較,但這是不對的,因為不同產業有著不同的產業特性、不同的本益比計算出的合理股價區間也就盡不相同,完全沒有可比性。


而除了比較以外,損益表中最重要的部分就是要判斷有無虛增營收的情況,這邊筆者舉一個做假帳的案例。

要如何判斷是虛假營收呢? 此時就要透過資產負債表來一併比較,筆者這裡以揚華為例子。 (事發經過點我看新聞)

怪象1:營收沒來由地快速暴增

揚華從2011年開始營收每年都接近以2倍速度成長,若是產業需求增加,同業的營收應該也要增加,然而業的營收並無如此誇張的增幅

figure-2

怪象2:存貨週轉率暴增

幫讀者們複習一下存貨週轉率,存貨週轉率=營業成本/[(期初存貨+期末存貨)/2],看不懂沒關係,只要清楚明白這個比率講的是一年可以賣掉總庫存幾次,這個比率越高越好,代表一年可以賣掉很多次庫存,而揚華的存貨週轉率自2012年開始迅速暴增,代表著營業成本增加的速度相當快,但是平均存貨卻沒跟上!

figure-3

怪象3:帳上存貨數並沒有暴增

第三點就是露出馬腳的地方,正常來說如果客戶需求很大,公司備貨量理當要足夠,以免沒貨出給客戶。

這邊我們可以看出2011年開始,帳上存貨約在1~3億間浮動,2012年還一度下滑到0.28億,你跟我說1~3億的存貨能夠創造出每年營收成長且2014年還冒出將近30億的營收,誰敢信? 

(所以說做假帳的技術真的要好一點,以免這麼容易光看兩表就能輕易破解)

figure-4

總結:如果看到一間公司營收突然暴增存貨週轉率也突然暴增,讀者們就要開始對這間公司的營收真實性打個問號,留意是否有出現假交易的情形。


那今天分享到這,若覺得我的文章寫得不錯很棒超讚,歡迎試閱!


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