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新台幣在近一個多月來出現強勢升值,而同樣的情況,也發生在多個非美市場,例如中國、香港、日本、韓國的貨幣也都在近幾個月大幅走升。

我們在六月份的報告《聯準會推出量化寬鬆,如何影響新興市場?》中,就已經提到過這樣的發展趨勢。

而美國貿易代表辦公室在 10 月 2 日,啟動了對越南的 301條款調查,包括越南木材的非法採伐與交易,以及貨幣低估所造成的損害。這表示美國接下來很可能會將越南列入匯率操縱國,越南盾也因此在 10 月 5 日這一天開始升值,脫離過去的狹幅盤整區間,出現了近年來的新高價位。

這樣的做法也連帶的拉抬了新台幣,在 10 月 5 日這一天,新台幣盤中創了 28.855 元兌一美元的九年來新高價位。

那麼,接下來呢?


301條款,啟動了美中貿易戰

美國貿易代表辦公室雖然目前是先鎖定木材,但針對貨幣低估的問題,卻可能影響到所有從越南出口到美國的商品。

美國貿易代表辦公室目前啟動的 301 條款,是 1974 年《貿易法》第 301 條授權美國總統的權力。也就是同樣的一條規定,讓川普對中國啟動了貿易戰,對中國 3,700 億美元的商品加增了關稅。

越南對美國的出口金額從十年前的 149 億美元大幅暴增到去年的 666 億美元,確實是對美國的貿易有一定的影響。那麼,越南有操縱匯率嗎?

答案是,很接近了。

我們在去年的快訊《這次沒有匯率操縱國,但真正的問題或許還在背後 !》提到:

越南在這次的報告中,符合了三項條件中的兩項,包括貿易順差超過 200 億美元、經常帳順差佔 GDP 超過 2%,首度列入觀察名單。而越南其實離第三項標準,外匯干預購買金額超過 2% GDP 這項,也只剩下一點點的距離。

越南或許是在美國的默許下,暫時可以毫無顧忌賺美元的一個國家,當然,川普什麼時候會翻臉,這就沒人說得準了。

美國想要把哪個國家列入匯率操縱國其實是沒有什麼標準的,例如中國雖然只符合其中一項標準,也是被列入匯率操縱國名單。反觀泰國三項條件都符合,卻連觀察名單都沒進去。所以越南雖然沒有完全符合標準,但接下來被列入名單,也不是令人太意外的事情。

而就貿易與關稅實質上的影響來看,美國必須先進行調查,讓公眾有時間發表評論並撰寫報告,這需要幾個月的時間。就當初對中國的調查來看,完成報告花了六個多月,而等到關稅生效又花了三個月。

這表示越南會不會被加關稅,已經是由下一任美國總統來決定了。


為什麼是越南?

不過,我們要思考的是,為什麼是越南?為什麼是這個時候?

川普在第一任任期的目標之一,就是要縮減美國與其他國家的貿易逆差,姑且不論這樣的思維有沒有道理,但從實質上來看,川普任內並沒有實現這個承諾,美國的貿易逆差反而持續在擴大。 2020 年 7 月的單月貿易逆差,更是創了近十二年來的單月新高。


figure-2


對於川普來說,只把目標對準中國是沒有辦法改變美國的貿易逆差的。

除了部分供應鏈根本無法移出中國以外,那些供應鏈外移的商品仍會從韓國、印度、越南、台灣等地方出口到美國,美國根本沒辦法改變它的對外貿易結構。

川普會怎麼作呢?

就是開啟地圖砲,把所有的貿易夥伴從大到小排序,一個一個點名出來做雙邊談判。

加你關稅、叫你買武器、讓你吃美牛美豬、逼你貨幣升值。對啦,台灣也是美國排名在前面的貿易夥伴,自然也會有類似的待遇。

我們在七月份的快訊《台灣可能再被列入匯率操縱觀察名單!?》中就曾經提到:

央行行長楊金龍也認為,如果美國維持標準不變,那麼台灣很可能再被列入觀察名單。

這會帶來什麼影響?

依據歷史經驗,我們認為央行阻升的行為可能會有所收斂,這意味著新台幣可能進一步升值。

而這樣開啟地圖砲的做法,就如同 1980 年代,美國透過廣場協議讓美元對主要國家貨幣大幅貶值,然後再透過 301 條款對付日本、台灣是一樣的。

只不過,最後的結果並沒有改變美國的貿易逆差,這也是為什麼前面會說,川普這樣的思維不見得有道理。


那麼,這樣的發展會對資本市場帶來什麼影響呢?

美國財政部在每年 4 月及 10 月會向國會提交「美國主要貿易夥伴外匯政策報告」,並公布匯率操縱國與觀察名單。

我們也在之前的快訊《台灣可能再被列入匯率操縱觀察名單!?》中提到了,台灣過去被列為匯率操縱國與匯率操縱觀察名單後,新台幣的走勢。

台灣央行對此也只能採取讓新台幣漸進式升值的方式,但這樣的做法會讓央行的外匯存底快速累積,一如聯準會的資產規模大幅增加一樣。我們在之前的快訊《新台幣暴衝、外匯存底創新高、台灣迎來資金狂潮?》與報告《2020 年第二季台灣房地產報告-資金行情來了?》也都分析過了可能的影響。

然而,這樣的方向會否持續,還得看年底的美國總統選舉結果。如果川普未能獲得連任,那麼這些政策可能也會因此結束。反之,如果川普獲得連任,那麼,這將會是對這些新興市場的一大考驗,我們也會在後續的報告中做更詳細的分析。


延伸閱讀

2020/09/28 2020 年第二季台灣房地產報告-資金行情來了?

2020/09/24 新台幣暴衝、外匯存底創新高、台灣迎來資金狂潮?

2020/07/24 台灣可能再被列入匯率操縱觀察名單!?

2020/06/01 聯準會推出量化寬鬆,如何影響新興市場?

2019/06/05 這次沒有匯率操縱國,但真正的問題或許還在背後 !


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彥宏

川普得疫後,最近華爾街押注拜登勝選的操作策略,但是美元續貶,人民幣、新臺幣等續升值?

10/11
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

因為目前預期民主黨的財政刺激規模會比共和黨更大。

10/11
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Michael Lee 01

川普連任對於新興市場是一大考驗?不太懂
1.川普連任 ,新興市場貨幣升值, 熱錢流入, 新興市場股匯市大漲 ,對新興市場不是也是好事嗎?
2.所以vwo應該會更好囉?

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10/07
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

還是要考慮退潮後的問題,如果現在放太鬆,股市跟房市炒太高,美國一收手,泡沫就破了。
當年的日本就這樣。
這也是為什麼中國這一輪,其實不太放水的原因。

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10/07
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blancabonita

很期待後續討論川普是否當選對新興市場的影響

10/07
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

好喔。

10/07
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一拳超人

題外話,印度9月製造業PMI已經恢復到56了,股市卻還沒回到疫情爆發的水準,若將來疫情可以有效控制,爆發力可以期待。

10/06
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

因為 PMI 是相較於前一季的情緒指標。
對於印度人的執行力,我還是會打點折扣。

10/06
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梯子

邏輯受益良多感謝

10/06
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1 則回覆
Kate Chang

若川普連任弱勢美元持續?會因此考慮加碼新興市場或黃金嗎

10/06
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

MUYU 可以買零股啊。

10/08
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tlo

請問王大「央行採取漸進式的升值方式,外匯存底增加」背後的邏輯,意思是說為了阻止台幣升值太快,所以還是必須加印一堆台幣嗎?

(也就是說,如果我沒誤會王大的邏輯,放手讓新台幣升值,就無需亂印新台幣了。)

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10/06
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問
  1. 川普的政策方向是比較確定的,拜登選上後不確定是否會真的大撒幣。
  2. 拜登確實是走向多邊協調,包括當初歐巴馬的 TPP,聯合外圍去攻打主要敵人才有可能勝出。
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10/06
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呂嘉陞

之前彭總裁會逼迫外資把匯入的資金投入股市,可是楊總裁並沒有。請問這會讓這次台幣升值造成的影響和以前差很大嗎?

10/06
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王伯達觀點 | 你的總體經濟顧問

資產夠多的話,房地產也是分散風險的工具之一。

10/07
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dreamsweaver

頭香,繼續慢慢買美元

10/06
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