大家好,這篇會淺談基本的買進觀念,希望能輔助大家在看完個股分析後,建立自己的買股邏輯。


我們快速複習一下進場前計畫的脈絡架構。

  • 衡量這檔標的盈虧比,及自身的勝率,計算期望值,是否值得進場?
  • 手上的總資金可分配多少比例在這檔標的,計算可忍受的風險,並預先想好退場計畫
  • 開始丟資金,如何建倉?利用撐壓及基本、籌碼、技術等面向分析,規劃出建倉的股價區間
  • 股價的走勢與預期相符/不符時,如何確實執行停利/停損,具體的執行方法為何?
  • 紀錄結果、確實檢討

再簡化一點:做多股票的流程可分成幾個部分,大家只要針對這幾點反覆練習以及思考、檢討,相信能精進投資的報酬率,通常選股不會是最大問題,新手跟老手常同時進去做同一檔個股,但最終的報酬率天差地遠、兩者差別在於:買、賣點位判斷上的熟練度、「建倉、加碼、減碼」的掌握度,以及市場資訊對股價影響的解讀能力。

  • 買什麼類型的股票、買進理由是什麼,你的目標價為何?
  • 買在什麼價位、區間?
  • 怎麼買、買多少?
  • 怎麼加碼、減碼?
  • 怎麼停利、停損

關於買進做多、做空的標的類型,可以參閱之前的文章:【教學文】如何選股?不要再當多/空軍菜逼巴!

大家最常私訊發問的問題是:「現在還可以買嗎?」、「你覺得買在什麼價位OK呢?」

接下來會用一些範例來建立買進的觀念,之後大家就可以練習自己判斷囉!(結果寫完才發現這篇都沒講到如何買)


當你對這檔股票的估值大於現在的股價,就有買進的誘因

如果你對這間公司未來股價的估值,預測大致準確的話,現價若低於你估出來的價格,就具有利潤空間了!

股票的價格是怎麼定出來的呢?

學術上有許多評價股價的模型,大家有興趣再研究,獲利穩定的公司可考慮用股利折現,我是覺得簡單方法就足夠應付了

大家應該都知道本益比(PE)吧?

不知道的人,簡單幫你懶人包:假設你花一百萬投資一個項目,這個項目每年能給你十萬獲利

100萬 (本) / 10 萬(益)= 10(本益比),意即這項投資在不考慮通膨、貼現率等因素下,需要10年讓你回本

那麼將這個概念應用在股市上:你購入一股股票的錢是投資成本(本)、公司的每股盈餘,也就是常看到的EPS(益)

股價(本) / 每股盈餘(益) = 本益比(PE),將每股盈餘乘到右項後就得到這條大家都會的估值公式

股價 = 每股盈餘(EPS) * 本益比(PE)

你們看法人、投顧對一間公司給目標價,幾乎都是這種句子:

「預估今年eps多少、明年eps多少……,乘上幾倍的本益比,給予多少之目標價,報酬空間多少%」

公式很簡單,但難的部分在於:右邊兩個參數要代入多少?假設你研究的公司是獲利極度穩定且營運沒變故的,那在估計上就很簡單,但這種公司通常股價不會有什麼變動,因為股價完全反映其基本面,也就是獲利能力,大多數公司的獲利會起起伏伏,不管是轉機股、成長股、或者基本面近期有小變動的個股,這些公司獲利上的不確定性提高投資的風險,但往往也暗示著,投資他們能帶來超額報酬的機會,由於EPS以及PE都是隨著市場情形變化的,目標價位會不時上修或者調降,所以股票市場才這麼有趣。

「每股盈餘(EPS)」就是公司發行的股票,每股賺到的錢,能讓盈餘增加的情況大致上有:

公司營收成長:開發新客戶、接到新訂單、轉單效應、產能利用率滿載(相較於淡季)、稼動率佳、公司擴廠增加產能、紅海競爭者眾,公司策略打入藍海開拓新市場、產品報價上升、終端需求提高、品牌市占率提升、新應用、新產品成長帶動營收……等等

一般來說,我們除了關注公司每個月營收的實際金額之外,也在意月增率、年增率(最重要的)以及累積年增率,每個月初公布營收前,常看到先知道內線的主力卡位買進等成績公布,建議大家每個月的營收公布後,可以開始整理營收資料,不管是營收創高或有其他值得注意點的公司都可以列入研究清單。

最新營收公布(一目瞭然的網站)
figure-1



單月的營收數據可能會受到遞延認列,或公司方故意灌單月營收,導致成績看起來很棒,但公司實際上的營運狀況沒那麼好,這時候還有什麼指標能幫助我們衡量,營收的動能是往好或差的方向發展呢?    

郭恭克先生提出一個觀念有助於我們衡量營收動能的強弱:長短期營收平均值

懶人包:長短期營收是個很簡單實用的概念,與均線類似,將近三個月的營收取平均當作短期營收平均近十二個月(年)的營收取平均當作長期營收平均,你可以發現月營收3MA的線代表短期營收的動能,月營收12MA的線代表長期營收的動能,當3MA的線向上穿過12MA線(可看成技術指標概念中的黃金交叉),或者已經在12MA上且差距愈擴愈大時,暗示我們這間公司短期營運的動能強過長期的營運動能,公司營運成長,營收up--->獲利預估up,公司的股價有向上表現的機會,其他面向也研究後可以試著買進做多,反過來想,若3MA的線向下穿過12MA線(可看成技術指標概念中的死亡交叉),或者早已在12MA之下且差距愈擴愈大時,暗示我們這間公司的短期營運動能已經弱於長期的營運動能,代表這間公司的營運狀況不但無法持平甚至還進入衰退,獲利預估減少,股價有向下修正的機會,其他面向也研究後可以試著賣出放空

注意!這項指標的應用上,你還必須考慮這間公司有沒有淡、旺季之分,如果只是進入旺季,近三個月的營收平均當然會大於過去十二個月的,在套用任何指標之前,你必須先對公司的獲利結構以及季節性的營運狀況有所瞭解,比方說宏全就是一間淡旺季滿規律的公司,他的長短期營收均線圖長得像這樣,這時候兩條線交叉意義就不大了。figure-2讓我們來看看其他例子,第一個台表科(6278)在起漲前還故意向下連續綠K甩轎,有太多個股在發動前都會故意往下殺幾根把忍不住的人洗出去,這剛好下一篇會談到,六月成績出來後長短期金叉,用這個指標進場的人大概能從七月建倉到起漲前的甩轎。figure-3figure-4

第二個例子,博智的七月營收成績就打響警鐘了,當時股價已經先從140修正到90-100,對成長股最致命性的打擊就是不符市場期望,特別是成長幅度趨緩,甚至退步陷入衰退的,長短營收均線這指標到八月營收公布才正式向下交叉,但這時再進場的人還是吃得到90--->51這段空頭肉。
figure-5figure-6
figure-7


三率提升(毛利率、營業利益率、淨利率):營收不變的情況下,三率提升也能增加每股盈餘,成長股最理想的狀況當然是營收上升且三率同時提高,比方說過去幾年的牧德就是如此。figure-8

業外收入:台灣股市現在很聰明,業外收益通常激不起太多高潮,能噴個一、兩根就很了不起了。

減資、增資需要考慮的面相比較複雜在這邊先不討論。

以上大部分基本面的數據都能在財報中找到,財報是基本面分析很重要的依據,通常是落後指標因為股價已經先反應完,除非財報公布時有出乎預期的數據表現才會帶動股價再度漲、跌修正到市場認可的股價,但這不代表不用在意財報,相反地,許多細節都藏在財報當中,對於投資人來說,看懂財報絕對是新手村就該練好的基本功夫。

有關財報、基本面的數據、各圖表精華版可以上公開資訊觀測站取得,你也可以將數據匯入到EXCEL自行再進行分析

公開資訊觀測站


「本益比(PE)」市場給公司的PE會隨公司營運情況及其所屬產業前景而有所不同,一般來說,未來年複合成長%比較高的產業、公司會擁有較高的本益比,景氣循環股對於本益比的判斷,又有稍微不同的玩法,可參閱如何選股那篇文章。

空頭市場不管本益比,相信去年的下殺大家都還印象深刻,在系統性風險下市場不會管公司合理的股價為何,資金就是不斷撤出,賣壓出籠、散戶心裡痛苦、掙扎,拋售股票,甚至融資斷頭潮也出現,這時候市場不會管公司的合理值在哪裡。

如何衡量個股本益比範圍?建議使用本益比河流圖,藉由圖表看到個股在過往的本益比區間,對我們估值時挑選合適的本益比有不錯的參考價值,但請注意公司過往的營運條件不同於現在,假設現在的營運狀況處在之前不曾到過的狀態,也不用太被過往的PE限制住。

figure-9


高本益比一定不好嗎?買低本益比就對了?

這是一般投資人容易擁有的迷思,高本益比並不代表這間公司的股價就是貴或不值得買入,僅僅是市場考慮到其成長性,給予較高的「期望」罷了,當然如果這個期望不符預期,下修的幅度也很驚人,這也是成長股迷人的地方,提供優渥的超額報酬,但也需要做更多功課,本益比(PE)的計算中只考慮到每股盈餘以及成本,沒有把成長性的考量納入其中,市面上常常有許多動輒20、30、甚至40本益比的公司,那為什麼法人還是會買進他們呢?是因為他們研究公司後,給予的合理股價,有一些高本益比的股票甚至比低本益比還物超所值呢!

有一個指標能衡量這個問題:成長本益比(PEG)本益比 / 稅後淨利成長率

將成長性也考慮進本益比,你會發現有些高本益比的公司其實並不貴,而且股價還挺合理的!

簡單來說就是:雖然現在的PE較高,但因為稅後淨利維持成長,估計未來的盈餘後,評估現價買入是否還划算?

一般來說大家習慣PEG= 1是合理範圍,0.55-0.8都算便宜,可考慮買進,超過1.2就有點貴,可以考慮賣出,數值參考就好,這是相對的沒有一定的,還是依照公司實際狀況為準,大家看表格,最後那項第五年盈餘除於現價得到的(PE)數據,其實這樣計算有點不倫不類,但能明白意思「有些現在本益比高的個股考量到未來獲利,其實並不貴」就好,當未來重返多頭市場時,大家操作成長股可以將這個指標納入考量,許多軟體或網站提供這項指標的篩選服務。figure-10


簡單估算EPS的邏輯流程:在財報、年報公布之前,散戶還是有辦法預估EPS,思考流程如下

figure-11

在第四季財報還沒公佈的情況下,我們已知10月、11月、12月的營收,加總起來便是第四季營收,那麼可以從過往淨利率估算Q4的稅後淨利,以這個例子來說,當年度的淨利率約在5%上下,你可以取保守一點4.8%-5%先算出稅後淨利,再考慮是否有業外的影響,最終計算出Q4的EPS,再把Q1-Q4四季的EPS加總得到整年度的EPS。

每股盈餘(EPS) = 稅後淨利 /  在外流通股數

有了EPS後你就能再乘上本益比得到估計出來的股價了,歐陽之前整理世禾的圖表就是在做同一件事情。

這是很基本的公式,從此之後公司任何獲利利多的新聞,你都可以估算資訊中的項目能對公司挹注多少EPS,而不要看到一個新產品的新聞就覺得公司股價要飛天了匆忙買進,我身邊有人的朋友因為看到宏碁的智慧佛珠的新聞就開始作夢然後買了幾百萬到現在還套牢著......宏碁手機團隊一虧10年,轉做智慧佛珠大賣

假設你看了法說會,公司高層用審慎樂觀的態度,向法人說明下個年度的營運展望,大概營收能保持雙位數成長,那麼你也能用今年度的營收去粗略估算看看明年的EPS:今年度的營收*1.1*保守的淨利率 / 在外流通股數。

figure-12


PS:有一些公司不適用上述方法,比方說某公司本業不太賺錢甚至連年虧損時,這時候每股盈餘是負數,乘不出一個合理股價,但假設這間公司有許多資產,比方說早年買了許多土地等等……那麼使用公司淨值來衡量股價也不失一個好選擇。

公司虧損期間,本益比河流圖失去參考價值如圖:
figure-13

股價淨值比 = 股價 / 每股淨值

股價 = 股價淨值比 * 每股淨值 , 可以利用本淨比河流圖來抓取大概的範圍衡量股價。

figure-14
注意:淨值比沒有一定標準,不是>1就一定是貴,<1就便宜


小結:蒐集市場資訊進行估值是最簡單的基本功,如果你常常小賺大賠,那麼就請在這一塊特別用點心,假設現價為30,你蒐集資料、分析這間公司照這個態勢營運下去,能觸及到40元的目標價,有33%的利潤空間,當然過程中營運狀況是動態變化的需要隨時調整評價,可以想見,在這檔股票不是妖股的情況下,不會馬上把這33%漲幅爬完,中間會有攻擊、整理、拉回,有個大概的目標範圍對大波段的持股信心幫助很大,你也不會馬上小賺個3-7%就被洗出去,錯過後續的主菜,做大波段除了buy and hold 之外還有許多能降低成本,增加報酬的操作策略,會在加減碼的主題跟大家討論。

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Lin2000000
請問在外流通股數該如何計算呢
2019/03/20
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Shin Yi Chen
真的很受用!謝謝
2019/03/10
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劉軒軒
像是每年都會遇到過年放假
今年兩月過年工作天數少 很多個股也是月減年減
2019/03/08
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koonan
感謝分享!請問像被動元件或一些電子股去年營收很好,今年若是營收變差的(景氣循環),那看月增或年增率是否會有偏差?
2019/03/08
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spacespy
感謝分享!
2019/03/08
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LaiLin
倒數第三張裡面 2018Q4 以Q1Q2Q3的稅後淨利率去算稅後淨利不是應該分別為0.33 0.48 0.65(億)嗎
2019/03/08
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1 則回覆
Fat cat25
想詢問長短期營收有沒有網站可以使用呢?
2019/03/07
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7 則回覆
挖系
很有內容 需要時間消化
2019/03/07
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祥仔
許多細節 感謝分享 期待下篇加減碼😊 不然有些時候都紙上富貴😢
2019/03/07
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chuan sui
好清楚謝謝
2019/03/07
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Eyes9999
感謝分享
2019/03/07
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Fat cat25
感謝分享 受益良多
2019/03/07
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Shih Hsin Hsu
感謝
2019/03/07
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EdenH
Sofa
2019/03/07
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