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前兩章介紹完可轉債該了解的特性之後,接下來的文章會開始進入我們專欄的主題:存股與可轉債之間的關係。可轉債的基礎操作策略:賣回、股息穿越轉換價以及可轉債選擇權CBAS,前者性質跟存股概念接近,後二者在操作跟原理甚至標的上幾乎完全跟存股一致,比如買30453台哥大三VS買3045台哥大,除權後填息有相同獲利,風險卻更低,若使用CBAS還可讓成本從十幾萬下降至不到萬元。可比對這篇文章:不到1萬2買一張台哥大存股配息5500,填息報酬率超40%不用繳稅,實際下單視頻,可轉債選擇權應用,網址:https://reurl.cc/pdnXRe 。而本章節重點我們先集中在賣回操作。

賣回操作雖然交易的是可轉債,可是投資行為卻比存股還存股:幾乎不看盤、很低的交易頻率,免判斷股價漲跌行情以及可媲美定存而高於5%的穩定報酬,這不就是存股投資人要的?

準備寫可轉債賣回操作章節之際恰逢新冠肺炎疫情最盛時期,韓國旅遊疫情建議至第三級、日本北海道旅遊警示燈號為橙色,道瓊前幾天24小時內創下單日最大跌點1190點、單週跌了3500點,幾乎再現了08年金融海嘯恐慌大跳水景象。

然而在這緊張時刻我幾乎都在旅行,先後去了紐西蘭及兩次日本。究竟可轉債操作有什麼讓人安心的因子,讓我顯得從容不迫呢?其實這些特性我在前兩章節已經不斷地強調了,而賣回就是利用可轉債基礎特性進行的操作,本章節的基礎建立在前兩章節之上,有任何不懂的讀者可以隨時發問,而絕大部分都在「從看懂CB公開說明書開始」以及「影響可轉債價格的關鍵因子」兩系列文章能找到解答。

所謂的賣回操作,從字面上即可了解,這是建立在可轉債執行賣回權時產生的報酬率

我在第一個章節裡面「債權人之賣回權」,網址 https://reurl.cc/rlzygb,花了很大的篇幅詳細介紹賣回權機制如何保障投資人,而也因為這個保護機制,讓不想花太多心思研究股市的投資人,有了風險低於股票、報酬高於定存的管道,市場上存在不少老手以及大戶特別偏愛賣回操作。

賣回操作其實跟「存股」操作有許多性質上的相同,但最主要他擁有「存股」無法取代的好處--不需擇時(Timing)以及高成功率

剛好我寫這篇文章的時候剛好接收到某存股APP的通知,內容如下:


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其實這個通知本身的意思是:我只要利用0050投資就有「可能」但無法「保證」獲得7%的報酬率,0050有可能上漲讓報酬率高於7%,或者下跌讓我虧損;0050雖然是某些人的存股標的,然而對我或者操作可轉債賣回的投資人而言,本身存在非常大的不確定性。這就好像股票討論區總是容易因為每個人對於行情的看法不同而爭論,而大家最喜歡及發問頻率最高的問題就是「某某股什麼時候可以買?」「某某股該買多少錢?」這個艱難的問題對CB賣回操作卻顯得簡單,我們繼續以2020/2/27賣回報酬率來解釋。


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存股投資人有擇時進場焦慮,但對於可轉債賣回操作者來說,只要有上述資料,我們即可知道最遲在什麼時候、可以拿到多少錢,我們僅需考慮該公司是否有違約的可能性,以及此投資報酬率是否為我們接受。而這與上述存股簡訊最大的差異就在於,看到簡訊買0050賺到7%的可能性或許有50%(假設不是跌就是漲),但我根據上表買進15921英瑞一,只要不違約,發行公司「保證」我可以賺8%以上

可轉債是固定收益型商品的一種,也就是說,只要不違約我們一定可以得到這個報酬率,此報酬率在不違約的情況下類似退休金的「確定給付」制,這跟存股有眾多不確定因素的概念是不相同的。

可轉債賣回操作還有一個顯而易見的好處,就是不需預測價格因為我們care該公司是否可能違約,而非本尊股價是否上漲。比如以上表排名第三的虹揚一為例,從2018/8/17發行時當天股價45.1,CB收盤92.05,過了一年半後,股價下跌56%來到19.8,CB卻反向上漲6.6%至98.1判斷價格是否上漲與判斷可轉債是否違約的難度是完全截然不同的,我們不需要判斷股價走勢、能否上漲,只要愈靠近賣回日,CB價格就必須往賣回價靠攏。

我相信08年金融海嘯結束迄今過去十年存股投資人都能拿出亮麗的投資報酬率,但萬一股市遇到疫情開始回檔怎麼辦呢?價格買高了怎麼辦?兩年前2018年初買到12元以上的新光金,一年後不到9元的投資人怎麼辦?我們當然可以堅定信心,無視30%以上虧損繼續過日子,配息十年應該可以解套,但這過程你還有辦法跟我一樣跑去國外逍遙一兩個月嗎?還是提心吊膽過日子?坦白說像我這麼膽小的人,看到資產瞬間帳面少了10%、20%,別說紐西蘭,就是宜蘭我都沒心情去啦!

這是存股投資人最常遇到的擇時(Timing)問題。相較於CB賣回操作,只要不違約,任何時候進場持有至賣回日都能賺錢。再以剛剛提到的英瑞以及虹揚來舉例,2020/1/20~2020/2/27迄今大盤下跌826點大約6.8%,同時間1592英瑞本尊跌19.8%、15921英瑞一跌1.6%,6573虹揚本尊跌17.5%、65731虹揚一不漲不跌收盤都是98.1,我們確定能拿到的錢完全無視大盤、個股跳水,跟股價漲跌脫勾,也因為此特性,甚至有不少人是以賣回操作取代定存。


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以上案例解釋為何賣回操作有強大的可行性以及成功率甚至過去三年即便你完全不分析,持有至賣回日的勝率也是100%,因為沒有可轉債違約。賣回操作的可貴之處不在於他有了不得的獲利,而是提供完全不想花太多心思,風險高於定存、低於股票的另一種投資管道,執行容易且成功率高。以下附上悠債網會員賣回操作的對帳單,經本人同意刊登。



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而台灣由於長期低利、資金寬鬆,企業籌資成本低,可轉債違約極低,除非這家公司真的「不玩了」,否則無論如何都必須把到期時尚未轉換的可轉債按合約將本利還給投資人,因為違約隔天本尊及CB馬上就會被打入全額交割股,對於公司打擊是致命的。而隨著樂陞六在2016/10/19、復興航在2017/2/2終止買賣,台股可轉債市場已將近三年沒有出現可轉債違約。

而在現實生活當中我們絕對不可能因為買到無擔保樂陞六違約,因為樂陞六在收購案破局前從未低於100元面額,並非賣回標的,而事發之後既然已經知道是詐騙案,更不可能買進有關於風險及相關操作,以下小節會逐一討論。

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克拉貝爾

老師您好:我是新手,從來沒有操作過可轉債,但訂閱了老師的文章後讓我對於可轉債有更進一步的認識,因為老師寫的淺顯易懂,但我有個障礙,就是不曉得如何下單可轉債?如何下單CBAS?老師可否寫一篇文章教學關於下單買賣操作的內容??不然對於我新手而言,沒有下單操作過會怕怕的,拜託🙏!

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10/03
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

買普通的可轉債很簡單,流程跟買股票一模一樣,你有買賣股票的經驗吧?完全一樣的,如果我沒說那是可轉債,你可能也會以為那是股票(= ̄ω ̄=)

買CBAS要另外開戶,『不是股票戶頭』,我這篇文章當中有實際下單視頻:
不到1萬2買一張台哥大存股配息5500,填息報酬率超40%不用繳稅,實際下單視頻,可轉債選擇權應用

https://reurl.cc/pd4b8Q

我下週重點會擺在下單系統上,在留意一下。

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10/04
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廖勇吉

老師你好 :CB 賣回操作 一定要等賣回日才能賣 還是能自由買賣 假如買一張CB 而這張CB已經漲到覺的可以的價格可以真接賣嗎 還是一定要等賣回日

09/13
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

可以再看一次這個文章
零基礎學可轉債(八):債權人之賣回權 https://reurl.cc/X6lK8E

專欄的新手導讀以及章節次序 https://reurl.cc/j7zWl2

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09/14
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何建霖

老師您好,請問以cbas應用在賣回操作的可行性如何?

08/03
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

感恩支持( ̄▽ ̄)/

08/06
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Ying-hua Tsao

老師您好,想請問為什麼有些可轉債明明沒有成交量,卻有價格變動的情形呢? 例如國碩四,3/25 CB收盤是102.5元,3/26的成交量為0,但收盤價卻漲為102.65 ? 謝謝您

06/22
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

這是證交所的規定,若前一天無成交,假設收盤時最高買進申報101元,前一天收盤價為100元,則第二日開盤競價基準為101元;第二日漲停價111元(101元x1.1=111.1元),跌停價90.9元(101元x0.9=90.9元)。

簡單來說如果當天沒有成交,買進價格又高於當天的平盤價,則隔天開盤的平盤價就是前一天的委買價。

詳情請看https://reurl.cc/O1aWn3 證交所規定

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06/22
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土匪君

老師您好,您的書我買來好久,但因為看不太懂,所以擺著當裝飾。這個感覺很難,是我資質太差嗎?

05/13
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

一切都是習慣,請先配合賣回報酬率表,https://reurl.cc/Wd0o0k ,有哪邊看不懂就問,基本上只要跳下去游泳池沒有人學不會游泳的,況且你還是帶著救生圈跳下去( ̄▽ ̄)/

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05/13
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詹喻婷

謝謝老師的講解,但是我心裡有個小疑問,我在看盤軟體上查了文章裡提到的幾檔可轉債發現成交量很少,這樣要怎麼買到那些商品呢? 謝謝您

05/02
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

成交量低也反應在價格上,您可以依照想要的價位掛買進,比如4/30收盤的65731虹揚一KY,收盤價99.7,您要買進的時候可參考上一個收盤價,通常成交的機率是很高的。另一個想法,就是因為流動性不佳才有這個報酬率,這都是相對的,但要買一定能成交,只要你提高一點點價格。

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05/04
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SindyC.

請問賣回交易有稅務上的問題嗎?謝謝!

03/28
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

沒注意到很正常 法規一直在變動,很多賣回價100的也課不到稅 (= ̄ω ̄=)

04/18
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Misia 1491

這些存股好吸引人, 請問老師這些需不需要考慮TCRI 太高的跟現金流低的不要買呢?謝謝!!

03/05
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

基本上賣回報酬率高的基本面、TCRI一定是不好的,因為我是比較偏是場面操作,所以我主要判斷依據跟上述兩者無關,因為我發現歷年來可轉債要違約之前都有一個現象會發生,所以我主要以此現象為主要判斷方式,我們下週文章就會提到喔!

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03/06
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knifee

雖然CB的違約率低到幾乎為零,但請問老師有沒有研究過若公司違約後,公司清算資產CB債權人能拿回多少%的價值,理論上多少應該還是有些剩餘價值吧~

03/04
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

是的,因為可轉債畢竟是債,公司清算後必須先償還可轉債投資人,有剩餘之後才分配給股東,所以公司如果真的因為財務困難而違約,公司進行清算,可轉債投資人未必拿不回本金。

也因為這層關係,所以其實可轉載不是違約之後隔天就變成一張壁紙,在下跌的過程當中,會有買盤來自於知道剩餘價值的投資人,讓你有逃命機會。

至於違約後可以拿回多少的本金每一家公司都不一樣,這方面的資訊也非常難查詢,因為我並沒有買進這些違約的可轉債,召開債權人會議的時候我也不會知道,因此比如歌林或者復興航航最後債權人拿回多少錢我就不得而知了。

我們等一下就會提到其實大部分可轉債違約不是因為財務困難而是本身就是詐騙案、掏空,所以如果是詐騙案你要拿回本金的機率就不高了。

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03/04
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善亞

看你操作好優閒,真的好羨慕,可是就一直搞不懂可轉債,是不是要很聰明才學的會

03/04
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

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