結論:評估過後,雖然感測元件需求強勁,但由於佔營收比重不高且競爭對手都是外商公司,並沒有強大的技術領先,而估算後的EPS又接近歷史本益比上緣,建議是不買進。

  • 公司介紹

最大的業務為驅動IC (display driver IC),主要供應給初階手機、工控、車載等應用。矽創是功能型手機的全球市場領導者,足跡橫跨非洲、中南美洲、東南亞等各個地區。矽創是少數有能力供應各種不同顯示技術的公司 – 從TN, STN, 到TFT一應俱全,再加上非驅動IC的多項產品,如感測器、MCU、觸控IC、電源管理IC等等,造就了矽創龐大的客戶群。

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  • 產業介紹

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手機驅動IC (DDI) (46%) – 這塊主要會是微幅衰退毛利最低

由於矽創驅動IC皆屬於零電容方案(不需要MLCC),而去年開始,客戶陸續受到MLCC缺貨且價漲影響,進而轉單矽創,且有部分機種也躍升第一供應商,但手機TFT面板驅動IC已經是較為成熟的產業,目前毛利率也較低,矽創在這方面有逐漸減少營收比例的趨勢,而未來這塊的成長會是緩慢衰退

→ 新產品FHD的TDDI

今年送樣的新FHD的TDDI方案,主要因為FHD規格需要零電容的電器規格有安全規範,而矽創在HD的產品已經持續出貨,剩下的FHD產品在今年會小量出貨。(TDDI:是將面板驅動IC和觸控面板IC整合成一顆晶片的新觸控技術解決方案)

工控車載(28%) – 毛利最高大於40%,可望維持微幅成長

儀表板的屏幕尺寸上升,過往以<5 吋的小尺寸為主,此僅需 1 顆 IC,而目前屏幕尺寸上升至 5~9 吋便需 2~3 顆晶片,遂帶動用量攀升。至於工控則以物聯網應用為主,比如電表(黑白或彩色均有)、健康量測如手環、U-Key、移動式 POS 機台與 ETC 等,矽創導入中國前十大品牌廠中的 8 家客戶,可望維持微幅成長。

感測元件Sensor (19%) – 毛利在30%左右,需求大爆發成長3成

→何謂距離感測器P-sensor?

耳機戴上耳朵之後,耳機就會透過距離偵測,自動啟動藍牙與手機連線。

由於智慧型手機走向全螢幕無邊框設計,手機朝向微縫或屏下式測距感應方式,過去矽創主要以需挖孔低階P-sensor為主,去年開始推出微縫或屏下式測距P-sensor,由於產品性能與價格優於外商競爭對手,逐漸侵蝕外商市占率,根據法人預估高階P-sensor營收比重占整體感測元件30%左右

→何謂重力感測器G-sensor?

透過敲擊耳機就可以切換歌曲等功能

→環境光感測器(Ambient Light Sensor)

這個元件如人類的眼睛一樣,可識別四周環境的光度,以控制顯示用的光源。 手機在大白天或是明亮的環境,進入光度感應器的光量多,可將背光關閉。反之,在夜間則將之開啟。

→打入華為、OPPO、三星A系列、中國品牌手機VIVO等智慧手機品牌

矽創感測元件性價比優於競爭對手,出貨量逐季成長,加上切入韓系品牌大廠供應鏈,第二季營運可望持續走高。

→藍牙耳機也是感測元件的一大助力

若再加上無線藍牙耳機訂單,年增幅將可望再度上修,甚至上看四成水準。

法人表示,矽創的感測器第二季訂單幾乎已經敲定,下半年訂單也可望順利到手,等同於訂單有機會放眼至2019年底,因此預期第二季合併營收將可望季增雙位數,第三季旺季到來後,業績將更上一層樓,第四季又可望添上陸系手機龍頭品牌訂單加持,因此預期矽創2019年營收將可望逐季成長。

  • 營收分析


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2019→DDI出貨淡季,但第一季因感測器出貨強勁成長時

IC廠矽創第1季獲利表現亮麗,歸屬母公司淨利新台幣2.03億元,年增55%,每股純益1.7元。

2018→人民幣匯率變動對拉貨的影響,EPS剩7.03$

終端產品因人民幣匯率貶值幅度大,使得客戶成本壓力驟增而放緩對上游元件拉貨,看來2018年營收因此下滑。

2017→遇上三星亂流EPS從8.77$ -> 7.32$

三星 2Q17出屏幕比 18:9 手機S8的亂流,使得手機生態改變由 16:9 改版至 18:9,窄屏幕邊框使得(1)面板玻璃需更改,(2)模組需重新組裝測試。

  • 展望分析

1.感測元件需求大爆發客戶增加、打入TWS耳機

矽創切入華為、OPPO、三星A系列、中國品牌手機VIVO等感測元件出貨預計成長三成。TWS無線藍牙耳機需要G-sensor跟P-sensor的技術,可望繼續推升感測元件需求。

2.競爭對手,矽創主打CP值高過外商

G-Sensor競爭對手包括Bosch、InvenSense、STM。

去年開始推出微縫或屏下式測距P-sensor,由於產品性能與價格優於外商競爭對手,逐漸侵蝕外商市占率,但單就這點來看目前中高階的感測元件還是有壓力在的。

  • 結論分析

感測元件在手機及藍牙耳機高階的產品的帶動下,變成不可或缺的一塊,唯獨競爭對手一樣是技術不錯的外商,外在壓力滿大的,矽創有持續提升自有技術跟新產品,在營收還沒出現問題前,報告分析預期今年會有10%-15%的成長。

  • 股價分析 - 不建議買進

歷史本益比為16 - 12倍,預估今年EPS為7.8$ – 8.4$

依照歷史本益比來計算,股價範圍在93.6$ - 134$。

股價已經在合理價格上緣,雖然未來持續看好成長,但競爭對手環伺

 這邊除非大盤修正股價下去,才會再出一次新的合理價格來評價。

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