微軟 2020 第一季財報分析 – 強者就是強者,沒在怕疫情的微軟

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在武漢新冠肺炎籠罩之下,雲端與軟體巨人微軟 MSFT,公布了他們的 2020 Q1 財報(依照微軟內部會計年度則為 2020 Q3),基本上是一個超過市場預期的成績。無論是在整季的營收或者是獲利上,都超過了市場預期,這也讓微軟的盤後股價上漲了 2%。

在第一季營收的部分,微軟來到了 350 億美元的這個數字,比華爾街預期多了 13.2 億美元,YoY 成長率達到了 15%,在三月份已經開始受到武漢肺炎影響的本季,可以說是交出了非常強勁的成長 (微軟前一個季度的營收YoY 成長率是 13.6%),如果考量在第一季美金升值的狀況,實際上微軟的成長是更高的,只是被匯率打了折而已。而在營業利益上,微軟第一季交出了 130 億美元的數字,YoY 的成長率是 18%,營業利益率成長到 69%。而在淨利上,微軟 2020 Q1 的淨利來到了 108億美元,YoY 的成長率是 22%。簡單來說,雖然全球經濟在三月開始受到武漢肺炎疫情的巨大影響,但對於微軟來說,這間公司的營收與獲利仍然逆向前行,交出了亮眼的數字。

接下來我們來看微軟三大事業群各自的表現,第一個檢視的當然就是微軟金雞母 - 生產力與商務應用事業群。在上一個季度,微軟的生產力事業群創造了 117 億美元的營收,年成長率YoY 來到 15%。不過之前的兩大成長引擎,則是交出了不同的表現。第一個引擎Office 365,仍然維持非常強的成長,YoY 成長率來到 25%。其中 Teams 的表現更是亮眼,每日活躍用戶數來到了七千五百萬人,遠遠超過對手 Slack,可以說是這波疫情中最大的獲益者之一。

但是第二個成長引擎 LinkedIn 的數字,比起前幾季就出現了一些下滑的狀況,。由於武漢肺炎的影響,讓企業減少廣告支出,這讓 Linkedin 的營收,YoY ”只”成長了 21%,比起前幾季平均起來大概在 25% 左右的成長,的確是被影響到了。當然,這是以Linkedin 前幾季的成長作為標準,在開始受到疫情影響下,還能成長 21%,嚴格來說也算是很好的成績了。而另一個微軟商用事業群的新興產品Dynamic 365,則是持續搶攻ERP與CRM 市場,交出了 47% 的 YoY 成長。

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而微軟近年強勢成長的智慧雲事業群,在第一季同樣交出了強力的表現。在營收方面,微軟智慧雲事業群在 2020 Q1 交出了 122.8 億美元的營收,YoY 的成長率維持在 27%,展現出完全不輸給前幾季的成長力道,而在營業利益上則是來到 45.6億美元,YoY 的成長率來到 42%。而在最受重視的雲端服務Azure 上,在第一季的 YoY 成長率也是非常高的59%,如果不考慮貨幣升值的影響,真正的數字是更高的 61%。

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最後,我們來看,理論上可能會最受到武漢肺炎影響的個人電腦事業群。出乎意料的,個人電腦事業群在2020第一季,居然還能夠交出 3% 的 YOY 成長,營收來到 110 億美元。在營業利益上面,表現還不錯,YoY 的成長率來到了 15%,維持了前幾季持續拉高營業利益率的趨勢。不過,Windows 的營收狀況,很明顯地受到了疫情的影響,雖然有遠端工作這方面的需求增溫,但電腦產業卻同時遇到了供應鏈的問題,讓微軟的商用Windows 的成長,交出了過去幾季最低的成長率 5%。而在家用版的 Windows,營收甚至下滑了 10%。不過,另一方面,由於人們因為疫情需要長時間在家,這也讓Xbox 的軟體銷售業績獲得益處,YoY 成長了 2%。

Miula 的看法–

  1. 在這一波武漢肺炎造成的股市大跌中,微軟的股價一直相對抗跌的,因為大多數的投資人相信,微軟的商業模式,相對是比較能夠不受疫情影響的。整體而言,微軟在第一季的表現,可以說是印證了投資人的預想。雖然不能說是完全不受疫情影響,但是無論是商用事業群,或者是雲端事業群,都還是能夠維持相對強勁的成長,而即使是原本預期會受到一定程度打擊的個人電腦事業群,受到的影響也沒有想像的大,可以說,微軟的確是在武漢肺炎黑天鵝,展現出這間公司強大的生存競爭力。
  2. 金雞母Office 365 的訂閱與營收,在今年應該仍能維持相當強勢的成長。軟體訂閱化原本就是一個不可擋的企業趨勢,即使遇到武漢肺炎這樣的大型黑天鵝,影響應該仍然很有限。雖然的確會有一部分的中小企業,可能會裁員或倒閉,但同時也會有更多的企業,覺得在目前的艱困情境下,軟體訂閱制的彈性,比起購置套裝軟體,有更大的現金彈性,從而加速轉換到Office 365 上。特別是公司內工作協作的軟體Teams,在這次疫情中,成長了非常多,成為很多公司在遠端作業下,不可或缺的內部工具。這對於微軟Office 365 的長期趨勢,絕對是個非常大的利多。因為公司內部協作軟體,可以說是公司的內部作業系統,一旦用習慣了,基本上就非常難以更換。
  3. Dynamics 365 的成長持續維持在高檔,繼續搶奪 SAP 與 Salesforce 的市場。如果微軟真的能夠靠這款產品,在ERP 跟 CRM市場成為王者,那對於微軟營收的分散化,以及在企業軟體上的絕對優勢,絕對會更有幫助。
  4. 即使在疫情壟罩下,雲端服務 Azure 的成長率,仍然有 59%,如果去除掉匯率的影響,則仍維持在 6 字頭的 61%,是目前幾個雲端巨頭中成長速度最快的。這代表微軟在雲端服務上,持續拉近跟亞馬遜 AWS 的距離,依照這樣的成長速度差距,到了三年後,微軟在雲端IaaS 的市佔率絕對可以跟亞馬遜並駕齊驅。雖然亞馬遜想辦法對微軟美國國防部 100 億美元合約提出法律訴訟,但是我估計最後微軟勝訴的機率仍然是比較高的。另外,同樣是雲端服務,微軟Azure的客戶以中大型為主,對於疫情影響的抗力,也會高於Amazon AWS。
  5. 本來市場預期,微軟的個人電腦事業群,會交出一定幅度的衰退,但這件事情並沒有真的發生,這部分微軟的業績還是能夠維持持平。估計最主要的原因,可能是因為遠端工作的需求,讓一些企業必須採購更多的商用筆電,從而減緩了因為封城與供應鏈造成的電腦零售缺口。
  6. 無論是 LinkedIn 或者是 Bing 的廣告營收,很明顯地都受到了疫情的影響。但是如果疫情在第二季被控制住,那這部分的營收,可望在第三季開始回升。
  7. 在一月底的微軟財報分析中,我預估微軟的商業模式很可能幾個科技巨頭中受到最小影響的,而從本次的微軟財報來看,也證實了這個預估是正確的。微軟 CEO 納德拉說,他們看到原本會在兩年內才會達成的數位轉型動作,在兩個月內就達成了,這對於微軟來說,當然是個相當大的利多。
  8. 雖然現在看來2020第二季的整體經濟衝擊,絕對會比第一季更大,但是以微軟的各事業群的狀況來說,我認為還是相對的具備抗經濟風暴的能力。在整體大環境逆風的狀況下,微軟這個巨頭,第二季應該還是能夠穩健成長。

總結 –

在過去幾年的成績上,微軟已經證明了他們在雲端事業成長上的強勢無庸置疑。對於微軟來說,非常幸運的是,武漢肺炎這個黑天鵝,對於雲端商業模式的影響是極低的,某個程度來說甚至反而是正向的催化劑。雖然說如果實體經濟受到巨大衝擊,微軟也無法完全置身事外,畢竟如果你的客戶倒了20%,也不可能不影響到你的營收。但是長期來看,因為武漢肺炎的關係,企業未來會更加強遠端工作與內部溝通的能力,這對於微軟的Office365 來說,絕對是個非常大的利多。特別是Teams 服務的成長,對於微軟來說,是一個長期的競爭優勢,會讓企業更加離不開微軟的軟體服務。

即使武漢肺炎,還是略微影響了微軟今年的成長強度,但長期來看,對於微軟,武漢肺炎反而可能是一個利多。原則上,對於微軟未來五到十年的長期前景,我們應該持續保持正面樂觀的態度。在Satya Nadella 的領導下,現在的微軟,幾乎是找不到任何營運的弱點,仍然走在穩健成長的航道上。

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