我們在上一章節敘述了可轉債選擇權CBAS的基本特性、百元報價以及權利金的計算公式,接下來我們必須要繼續更深入瞭解,影響CBAS價格的關鍵因子。在介紹CBAS報價單的時候,我們重心集中在解釋百元報價以及權利金公式,但影響權利金的因素相當多,並非CB價格愈高、權利金就愈高。

從下圖可看出在2017-10-16的時候,在悠債網的「低權利金排行榜」模組當中,慧洋二收盤價105.7元,CBAS買進每張要8.25元;然而德宏八收盤價106、承作CBAS卻僅要2.9元,價低者權利金卻多了兩倍,這就是權利金的奧妙之處!


figure-1


價格差不多的兩檔CB,在漲幅相同的情況下,德宏的獲利幾乎是慧洋的三倍!當CB價格上漲至110的時候,德宏八因為權利金僅有2.9,在不考慮稅賦以及手續費的情況下獲利是138%,慧洋二則為52%,當價格上漲愈多,差距也愈明顯。


figure-2


顯然的百元報價會嚴重影響報酬率,德宏八百元報價為-3.1%,慧洋二則為8.25%,一來一往,價差有11.35!如果我的資金只有一份、而我同時看好這兩檔CB,相同資金我當然選報酬率高的。也因此我在四月份的時候也是相同的考慮,才把原先買入的國光一&國光二CBAS換成醣聯二,因為兩家公司皆為生技醫療類股,在看好度相同的情況下,同樣是買CBAS,買一張國光幾乎能買9張醣聯,而當CB價格上漲10元,醣聯能賺10/9.57超過100%,國光一則僅有10/83.27大約12%。


figure-3


這就是為什麼我們必須進一步瞭解影響CBAS權利金的因素。權利金由百元報價構成,百元報價又受諸多因素影響,而其中最關鍵的主因、也是沒有接觸可轉債投資人最無法理解的部分就是,為何百元報價會出現負數為了解釋這個現象我們從第一章開始就不停灌輸讀者「賣回價保底」的概念,而不以「至少100元保底」來介紹可轉債,因為這很容易讓新手誤以為每檔可轉債的賣回價都是100元,造成日後解釋上的困難。在上述提到的例子當中國光、德宏都出現負數報價,因此根據我們權利金公式:

CBAS權利金=市價-100+百元報價

德宏八CBAS權利金=106-100+(-3.1)=2.9,因此以CBAS方式承作一張德宏八僅需$2900,而導致負數的主因就是賣回價高於100元導致的。其中德宏八賣回價103.797,國光一&二賣回價皆為103.807,都會反應在百元報價上。


figure-4


關於賣回價如何影響百元報價將會在本章節闡述,而就如同我們在第一章從可轉債的公開說明書來理解影響CB價格的關鍵因素,本章節也將從券商的報價單來闡述影響CBAS權利金的關鍵因子。我們不只要看懂報價單,更要理解報價單。

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名晟

超詳細的解釋,讓我當初也是質疑為何老師不選國光生而選醣聯的疑惑解除,但又有個疑惑:只因為都是生技股嗎?台耀三有瑞德西韋的話題性,不是更容易被看好?

09/25
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存股不離可轉債,由淺入深學CB,不分析直接賺的高倍率存股術

前面文章或許在片段有提過,但是比較有組織的解釋,來龍去脈,之後文章會整合報告(= ̄ω ̄=)

09/27
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