*本文為Smart月刊2019年2月號「散戶分析師」專欄文章,版權有限請勿轉載,獨家授權「Pressplay生活投資學專欄」*

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根據國家發展委員會的資料,台灣在2018年已成為高齡化社會,65歲以上人口超過總人口14%。更預估我國會在2026年會進入超高齡社會,65歲以上人口進一步攀伸到20%,顯見總人口老化的壓力非常之大。有鑑於此,許多公司摩拳擦掌想搶食這塊大餅,從居家照護、遠端醫療到保健食品等都百家爭鳴。但長照概念股這麼多,有沒有比較值得關住的類股?俗話說:「站在巨人肩膀上可以看得更遠」,我們不妨向巴菲特借鏡。


波克夏著眼產業地位挑選洗腎類股

Pew Research Center的報告指出占美國人口26%的嬰兒潮世代,在2011年開始邁入65歲的階段,美國也面對高齡化的議題。巧合的是在這一年巴菲特經營的波克夏公司買進美國洗腎服務業者DaVita(NSYE:DVA),一直到2018年為止已持有23%股權,是股神少數持有的生醫概念股。

洗腎產業可簡單分成三大類,分別是上游的血液透析機、中游的耗材到下游的洗腎中心,其中又以最下游的洗腎中心最好賺。而DaVita就是美國洗腎中心數一數二的領導廠商,直接在美國人均年支出超過七萬美金的洗腎市場取得最有護城河的位置,讀者看到這裡應該就能明白為何極少投資生醫類股的波克夏公司獨鍾洗腎公司。


洗腎產業的營運利基

年化報酬將近三成的傳奇投資大師彼得.林區就說公司最重要的指標之一就是「盈餘、盈餘、盈餘」,所以阿格力最常用「營收持續性」來檢驗產業是否值得投資人關注,如果一家公司的產品回客率不高或者賣的產品可以用很久,那麼就不是好的投資對象。而洗腎產業就是一個營收持續性非常強的類股,只要相關公司取得一定市佔後就能持續獲利。

舉例來說,台灣的洗腎患者一週必須到醫院報到三次,每次健保需支出超過三千塊台幣,而洗腎一洗動輒就是好幾年。相關耗材包含迴路管、穿刺針與透析液等都是一次性使用,所以相關的公司就能持續賣產品獲得營收。高齡化社會來臨也是增加洗腎人口的關鍵,1996年台灣洗腎人口僅有2.3萬人,而到2018年已超過8.5萬人。導致整個健保支出從百億台幣攀升到近五百億台幣,洗腎是台灣健保支出最大的項目,也代表洗腎類也正在營運成長中。


台灣的洗腎概念股概況

那阿格力,台股中有沒有洗腎類股呢?答案當然是有的,上從血液透析機的代理到相關耗材與洗腎服務中心都有。其中我挑出較具代表性的三家公司跟大家分享,分別是代理血液透析機的杏昌(1788)、洗腎導管的邦特(4107)以及經營洗腎服務中心的佳醫(4104)(表一)。

血液透析機是洗腎事業中最寡占的營運項目,德國Fresenius Medical Care(FMC)公司就佔據全球一半的市場。佳醫除了是FMC血液透析機在台灣的代理商,與FMC合資成立的洗腎服務中心更在國內市占稱王。受惠於洗腎事業穩健的收入,佳醫已經連續20年配發股利不間斷,而且股利發放呈現逐年上升(表二)。

代理國內血液透析機領導品牌日本Toray的杏昌也是洗腎概念股的資優生,在2017年繳出EPS 7.17元的績優成績,預估2018年全年也能保持EPS 7元的表現。值得存股族注意的是,杏昌的股利發放呈現逐年上升,近一年的股利更從近五年平均的5.2元成長到6元,股利連續發放年數達15年,股利政策兼具成長性與穩定性。

有別於前面兩家公司以代理與服務為主,邦特則是直接鎖定洗腎相關的耗材如血液迴路管、導管以及穿刺針等,是台灣洗腎耗材的龍頭。自有品牌Bioteq耗材更獲得全球洗腎龍頭FMC青睞,取得在台灣、日本及韓國的代理權,直接助攻邦特打世界杯。邦特在2018年前三季繳出EPS 4.18元,年增36%的績優成績,今年股利可望更上一層樓。不過由於邦特因持續投資廠房而導致盈餘發放率較低,加上在股市的知名度較高,因此殖利率表現不若杏昌與佳醫搶眼(表二)。


洗腎是最佳長照指標類股

總結來說,洗腎人口持續增加且療程耗時多年,產業領導業者受惠此產業發展都持續呈現成長態勢。我們可以看到本篇講的三家公司之股利都「越發越多」,而且股利發放不受景氣影響,最少都能連續配發15年以上不間斷,相當值得對長照概念股有興趣的讀者進一步研究。


表一、台股洗腎概念股,資料來源:Yahoo股市。

公司

洗腎相關營運項目

2018年前三季EPS

杏昌(1788

血液透析機代理與相關耗材等

5.13元(年增0.98%)

邦特(4107

血液迴路管、體內導管與穿刺針等

4.18元(年增36%)

佳醫(4104

洗腎服務中心與血液透析機代理等

2.66元(年增7.2%)


表二、洗腎類股之股利政策統計,資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網。

公司

杏昌(1788

邦特(4107

佳醫(4104

2018年均殖利率(%)

5.99

3.46

5.89

近一年發放股利(元)

6

3.5

2.79

近三年平均股利(元)

5.33

3.03

2.56

近五年平均股利(元)

5.2

2.69

2.43

連續股利發放年數

15

18

20


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ching9388
請問我試閱99元方案是一個月內讀2篇開放的文章-一個是環保一個是長照,是這樣嗎?
2019/03/20
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
不是噎,99文章只有固定兩篇的試閱,不是每一個月都有,請點後面連結閱讀,謝謝:https://reurl.cc/0vyeA
2019/03/20
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講客人
訂閱看一次,雜誌看一次,現在回訂閱再一次XDDD
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
溫故知新~
2019/03/10
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高雄阿俊
聽說要砍洗腎的健保給付比率,這樣影響這三家的營收大嗎?或許它們會將砍的比率轉嫁給患者就不影響營收了,若是這樣表示這3家是有定價權的嗎?
2019/03/10
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Echo Wu
假日也能複習功課,感謝阿格力
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
努力一下下 其他時間陪家人 剛好!
2019/03/10
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han0916
感恩阿格力,讚嘆阿格力!
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
下午好 週日愉快
2019/03/10
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雲少
跟銀行一樣..不管工作天數..貸款還是要還...腎還是要洗
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
有點哀傷~大家要保重身體
2019/03/10
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鍾承恩—
這樣處理醫療廢物的公司感覺也很不錯欸
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
我叫阿格力(ugly)比你更屁 哈哈哈
2019/03/10
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雲少
太晚訂閱..都飛到天邊..只能等看看裕日車
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
未來的日子還很長,阿格力跟大家一起努力~
2019/03/10
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方丁丁
未看先推😆
2019/03/10
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【阿格力生活投資學】定存成長股×價值波段雙戰略
哈哈 訂閱其實比月刊更早提~
2019/03/10
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