隱含波動率(Implied Volatility;簡稱IV)

波動率就是權證有多會動的馬力。這是市場對標的股票未來波動的預期,IV值越大代表股性愈活潑,股票價格起伏越大,權證價格的表現也會越積極。

在其他條件相同的情況下,隱含波動率高,權證價格較貴而隱含波動率愈低,權證價格就愈低。不過,並不是隱含波動率愈低愈好。


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【賭場裡的莊家-造市商】

那我們在挑選權證的時候,又不能挑選IV太高的權證價格太貴又不能挑選IV過低的權證不太會波動,這樣的話我們該如何選擇我們的權證? IV又該如何挑選呢? 

其實這件事情可以用一個件單的方式就避開所有的顧慮,就是挑選權證時盡量挑選【優質造市商】,而好的造市商不會任意調降隱波率坑殺投資人,如此一來隱含波動率【合理】且【穩定】就可以比較放心的購買權證進行投資了。


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我們在權證市場上,不像選擇權可以選擇做【賣權】,而權證投資人就只能做【買權】,所以賣權一定都是在權證發行商的手中;而常見的情況就是券商會偷偷的調降隱含波動率,讓你的權證波動變小甚至跟不上標的股價的漲幅,得到該有的報酬所以下面有兩檔權證的案例,就是讓各位看看,權證IV穩定的重要性。

第一檔元大所發行的認購權證,當股價盤整向上的過程中,其中【一個月歷史波動率】也慢慢隨著股價的上漲而逐步墊高也就代表這檔權證隨著股價越來越貴,這對於已經買在低點的投資人來說是最樂見的事情;而【三個月歷史波動率】的部份基本上都處在一個很平緩的表現,這對於權證追求長期穩定的投資人來說,這家券商的造勢算是非常不錯的。


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(資料來源:元大權證網http://www.warrantwin.com.tw/eyuanta/)




接下來同樣標的為台積電的統一發行認購權證,其中【一個月歷史波動率】卻出現了上下高福地的震盪而權證的價格也越墊越低;而【三個月歷史波動率】也並沒有走出平緩的表現,這對於權證投資人來說,因為隱波率的降低會影響權證價格漲不動,在選購權證的時候隱波率的【穩定】是非常重要的。


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(資料來源:元大權證網http://www.warrantwin.com.tw/eyuanta/)



時間價值(Theta)

代表買進權證後每天要付出的時間成本,權證跟股票最大的不同就是,權證的時間價值隨著到期日的接近慢慢減少,也就是說【時間就是權證最大的敵人】,當你的權證時間價值越少,你的權證就越來越不值錢,所以挑選權證就像是翹翹板一樣,一頭是時間的壓力,一頭是價值的流失。

投資權證除了要了解權證隱含波動率外,時間價值也是一大重點。若要判斷每天時間價值的流失程度,可以從權證網站中觀察Theta值的變化。

Theta通常為負值用來表達隨著時間的流逝,權證的時間價值減少隨著權證愈接近到期日,時間價值消失的速度就愈快Theta值也相對較大。因此選擇 Theta值愈小的權證,對於投資人愈有利噢。


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我們從權證網站可以明顯的看到,在【權證基本資料】的欄位有一欄【Theta】呈現出-0.0153的數字,這個數字就是股價就算不漲不跌,權證每天都會流失的價值

若以這天的權證價格1.51元來說,如果股價在10天不漲不跌(包含未開市的假日)的話,權證的價值就會是 「 1.51元+(–0.0153元×10天)=1.51–0.153=1.357元 」,也就是說你的股價這10天不漲不跌,你的權證也一樣流失了約10%的價值。

如果權證個部位小可能沒有甚麼感覺,但是如果你是大戶買1000萬權證10天就損失了100萬元時間價值買100萬權證10天就損失了10萬的時間價值,這事件多麼嚴重的事情。


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(資料來源:麥格理權證https://www.buywarrant.com.tw/index)




看到這裡或許不少人會覺得時間價值很可怕,可能從此都不會接觸權證,不過其實這個是可避免的。雖然時間價值的流逝是權證無法避免的,但至少我們可以想辦法選擇時間價值流失小一點的權證,最簡單的方式就是挑選【價內權證】或許價內權證的獲利報酬率會比價外權證的報酬率正低一點,不過萬一股價不如你預期地進入了盤整,這時候價內權證就可以派上用場了。


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(資料來源:麥格理權證https://www.buywarrant.com.tw/index)

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(資料來源:麥格理權證https://www.buywarrant.com.tw/index)




以下的案例為實際案例我們用世紀鋼股價9/17~9/28的上漲以及9/27~9/28一天下跌的走勢觀察價內價外權證的價格變化。


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一檔權證為凱基證券所發行的世紀鋼凱基83購01認購權證,履約價為65元當時為價內39.8%

一檔權證為國票證券所發行的世紀鋼國票83購01認購權證,履約價為120元當時為價外24.2%


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從兩長圖為兩檔權證在9/17~9/28當時的權證價格變化,下張圖的文字敘述比較出了價外權證顯現出的驚人高漲幅;雖然在上漲的階段價內的權證漲幅不及價外的權證不過9/28世紀鋼股價出現了急殺下跌就顯現出了價內權證的優勢了


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【免責聲明】本文章僅供教學,文章所提任何指標、價格為過去股價表現之型態,絕無任何買賣意見。請投資人切勿以文章內容作為投資買賣依據,請自行審慎評估投資潛在風險衡量自身所能承擔之後果。

【著作權】本文著作權應該是屬於創作著作之人所有,勿以任何形式散佈轉貼、傳播擷取、竄改收費,未經筆者同意違反者,訴諸法律途徑依違反「著作權」法提出告訴求償。


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