有個寓言故事說:一頭剛出生的幼象被帶到百貨公司頂樓的遊樂區,當作吸引遊客的花招,由於太受歡迎所以就一直延誤返回動物園的時間。日復一日,大象越長越大,大到電梯與樓梯都擠不進去,連吊車也吊不動牠,大家開始擔心大象的體重會壓垮百貨公司的樓板。大象日益肥大的身軀,如同台灣上市公司那些「毫無節制的盲目投資」,到最後總有一天也會大到壓垮自己,也壓到旁邊的一切。


許多投資人對於公司在產能機器設備上的擴充與投資,有種盲目的信抑和崇拜,其實這根本是錯誤的觀念。大部分最後走上倒閉、破產或重整絕路的公司,其實最根本的病原就是「盲目的龐大投資」。


而衡量一家公司到底花了多少與投資有關的現金,最佳的衡量指標就是在於現金流量表中的第二個金流量項目:「投資活動現金」。投資活動現金流量這個大項目中,包括下列五個現金流量項目:

  1. 出售長期投資。
  2. 長期投資(新增)。
  3. 處分固定資產。
  4. 固定資產(購置)。
  5. 其他調整項–投資。


LED和太陽能產業中,燒錢與不燒錢公司之比一比

讓我們再來看幾家從2011年以來,所謂的兩大「慘業」:LED 與太陽能中的代表性公司,其近年來從投資項下流出去的現金流量簡單統計。

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LED產業近五年的投資金額可說是相當龐大,動輒幾百億元,但只要景氣趨緩時就會帶來龐大的累贅。久元在LED同業一片慘賠的2011年,還能交出EPS 6.7元的優異表現,可見龐大的投資往往有如高樓頂的上的大象,使人未受其利先蒙其害。誰說龐大的投資是未獲益的保證?

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太陽能產業更是個耗費龐大投資金額的產業,近五年來,這個產業的大部成員,幾乎起碼都耗資一、兩百億元在產能與廠房的投資上,然而事後證明,這些龐大的投資並沒有替他們帶來多少效益。2011年度各太陽能產業慘賠之下,碩禾在哀鴻遍野的當中,創下了每股盈餘23.4元的驚人成績,但是若去分析其投資金額,五年來不過才投入五億多元,與太陽能產業其他公司的數百億元相較,可說是少之又少。


從太陽能與LED產業的例子可以得知,越是龐大的投資,在不景氣時就越會成為營運的負擔。當然,這種情況在面板、觸控、DRAM、代工、航運、鋼鐵等產業也屢見不鮮。


一家公司的投資到底耗費多少現金,可以看現金流量表中的「投資活動現金」,然而投資的金額越高,不代表其未來的經營效益就越好。不當且龐大的投資,往往是造成公司在不景氣中巨額虧損的元兇。投資保守謹慎不代表不思長進,投資人務必重新思索「產能與廠房投資」的真正涵義和其必要性。


※參考資料:財務自由的世界