免責聲明:本文只提供研究成果,僅供讀者學習參考,不構成買賣建議,投資有賺有賠,請讀者獨立思考後再做投資,盈虧自行負責。
本文資料內容來源:Goodinfo、MoneyDJ、公司108年報、公司法說會資料、新聞
整理:HC
聚鼎 (6224)
聚鼎這間公司的主要產品為保護元件與散熱材料之研究、開發、製造及銷售。營收比重分別為 OCP(過電流保護元件,主要為PPTC)占79%最高、TCB(散熱基板)有13%、OVP(過電壓保護元件)比重則為8%;聚鼎目前在PPTC市占率約20%,為全球第二大,所供應之 PPTC 以應用在手機、PC等消費性電子產品為主。每個人手上在用的電子產品,都需要這個過電保護元件,有點類似插座(電子產品)需要「保險絲」(PPTC保護元件)以防電壓超載的概念。(PPTC 是做什麼的東西請詳下面說明)
而目前 PPTC 全球市佔率最高的公司為美國企業 littelfuse,市佔率大約為六七成,也就是說 littelfuse 跟聚鼎合起來已達九成,幾乎吃掉 PPTC 市場。而 littelfuse 同時跟聚鼎也有合作上的關係,littelfuse 為聚鼎第二大股東,持股佔比為 7.2%,littelfuse 有部分訂單是交由聚鼎代工,因此聚鼎實際市佔應該比兩成更高。littelfuse 也曾經想要併購聚鼎,但後來並未成功(新聞)。
(說明:PPTC為一種保護元件,主要功能為保護電子產品內之電子迴路、主動元件及IC等,當電流及電壓出現不正常時,能適時斷電、減壓,以保護電子產品零件。由於PPTC具低成本、小尺吋、無需汰換、低阻抗、製程簡單、材料輕薄、消耗功率低等優點,應用範圍相當廣泛,包括電腦與週邊設備、電池、汽車、通訊及家電等領域均會使用到,其對於電流及溫度之高敏感度,充分運用在各類電子產品上,不論是半導體、IC元件、印刷電路板、電源器材、連接器及線路系統之保護均極為有用,特別在高密度電路整合系統中,PPTC 之電路保護功能,是傳統Fuse無法取代的。PPTC屬智慧型材料科技產品具可復性,體積輕薄,而成為主要保護元件之重要發展趨勢。)
簡而言之,聚鼎的題材蠻多樣的:
1. 智慧手機蘋果供應鏈
2. 比特幣升溫帶動的挖礦急單效益
3. 陸系、日系、北美等車廠的車頭燈LED散熱基板及散熱膠供應商
4. 5G車用
5. 切入電子菸應用,全新設計霧化器
多樣化的好處,就類似台積電做晶圓代工,各種消費性電子產品都跟台積電有關,像這次疫情手機訂單減少,但是筆電訂單增加,整體來說就能不受疫情影響,我們想找的就是這種類型的公司。
經營績效
毛利率:過去四年毛利率將近 5 成,且無衰退的狀況,顯示公司賣的產品技術性門檻較高,毛利率高,沒有削價競爭的問題。
營業利益率:過去四年約為 25% 上下。
業外損益率:過去四年均為正,無賠錢的轉投資公司。
稅後淨利率:聚鼎的獲利能力相當強,稅後淨利率均可達 21% 以上,在目前所有的觀察股當中,稅後淨利率可以超過 20% 的公司相當少,大概只有台積電(稅後淨利率約 35% 左右),顯然聚鼎的護城河還是相當不錯。
資產狀況
1. 過去四年均沒有長期負債,顯示公司資金控管好,現金充沛,不需要借利息較高的長期債來投資。
2. 過去四年流動負債低於 20%,表現很不錯。
3. 負債總額除了 2019 年較高為 27.2%,其餘年度均在 20% 以下,整體來說離老師之前建議負債總額低於 60% 還有很大的空間,整理來說公司資產狀況並無問題。
現金流量
1. (紅框) 觀察重點「營業活動現金流均大於稅後淨利」,公司的營收活動現金入帳狀況均正常,與財報上稅後淨利的數字非常接近。
2. (藍框) 自由金流均為正
3. (綠框) 公司的現金餘額充沛,2019 年還創新高到將近 10 億元,公司在「投資活動」所投入的錢,幾乎都可以把錢賺回來,顯示公司資金運用情況也相當不錯。
從現金流量的表現來看,聚鼎也無特別的問題。
EPS 及股利成長狀況
1. 以 EPS 來說,從 2010~2019 年的獲利狀況相當平穩,均有 4 元以上,成長狀況也相當不錯,若是有相較前一年衰退,衰退幅度也不會超過 -20%。除了 2017, 2018 兩個年度以外,其餘年度 EPS 均有大於 4.5 元。我認為以定存股的標準來看,這檔是完全合格的。
2. 過去十年的股利除了在 2018 年相較 2017 年衰退 -34.1% 表現比較差以外,其餘年度股利均成長,這種股利長期成長的公司,也是我相當親睞的公司。(請參考此篇文章:教你找到股利成長股,價差股利全都要!)
3. 最後一個欄位「填息天數」,除了在 2011 以及 2015 年未成功在一年內填息(填息天數超過 365 天),其餘年度都有完成填息,填息成功率有八成算不錯。更是有六個年度在一個月左右即完成填息,有三個年度在五天內完成填息。
董監事持股狀況
觀察董監事持股方面,近三年來公司的董監持股狀況穩定,均沒有大量賣出的狀況,董監持股比例高達 26.8%,顯示公司營運狀況穩定,不會任意拋售自家股票。
月營收表現
由於 1~3月營收均公告,也就是第一季的獲利均已底定(第一季財報規定在 5/15 以前公告)。目前前三個月的累計營收年增率表現不錯為 +19.2%,不過要特別注意「低基期」問題,去年 1~5 月份算是聚鼎營收表現比較不好的時期(請參考下圖紅框標示處),因此今年前三個月累計相較去年大幅成長將近 +20%,有可能是過度樂觀,我們應該把他看作表現「恢復正常水準」,所以投資人千萬千萬不要見獵心喜,還是要冷靜保守看待。
歷史股價估價模組
1. 目前價位 63.8 元評估約在「中間價~偏高價」之間,偏向中間價的位置,預估本益比為 12.9 倍並不算特別高。
PS. 老師對於本益比的想法有一些改變,以往我優會挑本益比極低的公司,像是本益比低於 10,但經過不停的研究與推敲,近期我認為本益比過低的公司,不見得會是好公司,可以想看看,如果一間很好的公司市場上的投資人為什麼只願意給予 10 倍左右的本益比,是不是公司在經營上有我們看不見的缺點,如此被市場瞧不起的股票,如果我們硬要堅持是好公司的話,我認為較容易犯錯,至少我們要尊重市場所給予的本益比評價。因此未來在挑新公司時,本益比的評價過低,低於 12 倍的公司,我可能會優先踢除。老師目前覺得合理的本益比區間大約要在 12~16 倍左右最好,過低或是過高我認為都不好。
2. 根據模組推估出來 2021 年的 EPS 約為 4.96,但由於目前營收只有三個月份,因此這個數字較為不準確。我認為目前可以先假設 2020 年的獲利與 2019 年 EPS 4.6 表現持平即可。目前股價隱含的殖利率約為 6.4%,不算太低也不算太高,若是股價可以下跌到低估價 59.8 元左右,那麼殖利率就可以上升到 6.8%,我認為就會是很好的甜蜜價。
3. 目前要特別注意,聚鼎在 4/23 即將要除息,也就是下禮拜四,配發股利為 4 元(股利入帳的時間為 5/15 ),以目前股價 63.8 來說,殖利率約為 6.26%。至於到底要除息前買還是除息後買,說真的老師也沒辦法肯定,這就像賭博一樣,若是除息後有機會再下跌,那當然除息後再買比較划算。不過至少我們可以知道的是,依照過去填權息天數的表現來看,聚鼎是有高機率可以填息回去的,就算你是除息前購買我認為也無須過度擔心。
投資提醒
在這個六日,做多的投資人最害怕的事情就是週日爆發軍艦確診的案例,若是這波確診一發不可收拾,台灣之前的防疫做得再好都是白費工夫,也會再把武漢肺炎疫情的戰線往後延。
不過不管如何,只要面對下跌,我們都必須好好計畫且好好把握,記得老師一直提醒各位投資人,手上的資金要準備好,下跌的時候不是給你害怕用的,是要按照事前規劃好的投資策略去做低接。下跌時最重要的就是資金控管,我遇過大部分的人都是在下跌初期就把七八成的資金買完,結果到了下跌中後段期,股價真正便宜的時候,往往不是沒資金購買了,就是不敢再買,因為被套牢套怕了。
套牢其實一點都不可怕,可怕的是你手上握著地雷公司而套牢,隨時擔心地雷公司會倒閉下市。若是大家都可以依照老師選股篩選模式下去選股,選到地雷公司的機率應該低很多,所以就算是套牢在優質公司,我們也可以比較放心,至少可以相信等到疫情過了,或是等壞消息過去,公司的股價都會慢慢回來。
最後投資還是要小心翼翼,最好的投資方式就是「拉回下跌找買點,投資不追高,見漲先觀望」,切記手上握有現金的話不用怕沒股票可以買。預祝大家投資順利~
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