上篇用台積電ADR溢價差來抓台積電的短線轉折,在10/14日~10/24日這段期間看來,似乎頗為受用。

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這段期間台積電每天媒體利多滿天飛,但ADR溢價不僅沒有擴大,反而收斂或不穩定跳動,代表現貨股價不會因外資大買或尾盤偷襲而增強漲勢,充其量呈現盤整狀況。

至於盤整後後勢如何?這悠關其它台積電概念股的未來,筆者今天再提些不同於市場的另類想法給大家思考:


一、台積電上次資本支出擴張經驗,可以複製貼上這次嗎?

近期因為台積電在法說會提出Q4的資本支出將擴張為140~150億美元,較預期的110億美元大幅增加,市場於是又一波進軍台積電概念股,並且指出這是2011~2013年當時的模式翻版。

確實,在2011~2013年台積電因為資本支出擴張而外資看好後勢,大舉追捧台積電股價大漲五成,市值來到1000億美元,直逼當時的英特爾。

但大家要瞭解,那是在金融海嘯及歐債危機後,全球景氣緩步成長,但將近三年期間半導體資本支出沒有明顯增加下,正逢3G進展到4G時代的來臨,於是台積電會做此動作。

眼下,熊市、黑天鵝、灰犀牛跡蹤忽明忽暗,大環境和2011~2013有很大的差別。但台積電還如此,無外乎以下原因:

1. 週期循環:現在是4G~5G的規格轉換期,科技業視這個為汪洋中的浮木都緊抓不放,但終端的消費者有無這個的需求先不管,至少供給者想的是先做先贏這個層面。

2. 趁你病要你命:未來5G世代強調高速運轉,所以5奈米製程勢在必行。但台積電的競爭對手(主要是三星)之前才因7奈米出包而掉單,更不要說5奈米進度八字都沒一撇。於是別人的失敗就是我的快樂,此時一舉提升先進製程的層級,搶佔晶圓代工市佔率。

由上推論:一來這是完全的供給者導向,建立在我做一定有人會買單的前提;二來這是為搶食對手地盤不得不為之的動作,事實上整個市場的地盤沒有等比例的新增 。

這種軍備競賽若是建立在上面的基礎上,就是泡沫,現在當然不會破,至少十月不會。但到了十一月後,會有愈來愈多的經濟數據佐證世界經濟的問題,屆時就有另一個層面的問題要思考:股價到價了嗎?股價已經充份反映完未來的利多嗎?


二、分身比本尊更神的事,會一直出現嗎?

股價的評量模式本來就是大學問,一般人用本益比或技術面,法人用產業地位及成長率,這都無妨。但有一個更簡單的作法,就是「相對論」!

這次台積電的資本支出主要是購置EUV機台(極紫外光曝光機),這是最兇猛的武器,不是之一是唯一;而提供這武器的軍火商則是荷商ASML,連動的台股則是做EUV光罩盒的家登。

同理,台積電是幫晶片業者代工,所以觀察晶片業者的動向是觀察半導體景氣的領先指標。全球最大的泛晶片代表廠為德儀,而台灣最大的則是聯發科。

參考圖一所示,今年至10/23日為止,居然設備股中我們的家登漲幅323%遙遙領先ASML的65%,而且ASML六天沒創高但家登還在創高。同理,聯發科今年漲幅71%也完勝德儀的28%。最後,設備股是拿來用做晶圓代工,然後提供給晶片業者賣給電子下游,但設備股漲的比晶片股兇,這到底說明了什麼?

這說明了台灣的半導體居然是全球的領頭羊、說明了分身溢價給本尊來追,大家覺得合理嗎?

或許設備股漲的沒晶片股兇可以解釋為景氣已經要落底的前兆,但台灣的相關股難道沒有超漲的嫌疑?

所以本文的結論是:未來太遠的事講了也無從驗證,但至少現階段,追價相關概念股的風險明顯在升高中。

(圖一)美台半導體股比較圖


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