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一場中美貿易戰、一場疫情、一場石油戰打亂了美國QE縮表的節奏

QE量化寬鬆:大家都知道是從2008的金融危機開始衍伸出來

當基準利率調降至低點,傳統的貨幣政策使用到極致(調降利率防止經濟衰退)

非常規的貨幣政策就是QE(量化寬鬆),由FED購買債券提供市場更多的資金,來帶動經濟

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一時QE一時爽,一直QE一直爽

就是目前最佳寫照

FED也知道QE的風險,就是不斷的推升資產價格(泡沫),債務不斷飆高(不過追根究柢,債務目前不是問題,只要有持續的稅收,債務就能持續地吹泡泡

真正讓美國有這種「賭博不要命的救命方式」,就是2008年的金融海嘯的前車之鑑

當流動性枯竭銀行就會倒閉;當企業沒有流動性就得破產;骨牌效應及恐慌引爆的經濟衰退


美國內憂外患

這次最大的兩個黑天鵝:低迷的石油價格、新冠病毒

武漢疫情與2008年相比,差別在:

當年的金融海嘯是房地產泡沫引發的次級房貸,當所有爛帳都成了地雷,政府反應慢半拍,沒有即時提供流通性,造成的骨牌連環爆

而這次病毒直接衝擊最根本的需求面,當服務業、觀光業、餐飲、航空等直接被迫關店,頓時所謂的高收益債、MBS、ABS將會是首當其衝

要是FED不及時提供無限QE以及適當工具(無限這個詞是給予信心),將會立刻衍伸出下一個風暴


硬要說FED使用QE救市;更精確來講應該是,不得不使用無限QE來拯救流動性


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時空背景不同,2008 年金融海嘯是金融體系出了問題,並且FED並沒有即時提供流動性

而有前車之鑑後,2020年FED也直接升級成史無前例的「無限QE」,對市場強力注入流動性,避免經濟出現衰退


來看看這次QE到底在搞什麼

這次FED的QE不同以往的地方在於

有了08年的前車之鑑,全球經歷過流動性枯竭的風暴

2008年:以往透過購買國債及MBS來達到刺激「經濟成長」(中長期)

2020年:這次FED及各國集體適時的提供市場流動性;是直接對金融機構發揮「最後貸款人」的作用,以及向主要信貸市場提供流動性,以緩解信貸收縮(短期)

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補充:SPV特別時期的金融機構

「SPV」金融機構用以移除資產負債表上的高風險資產:當公司破產不影響SPV,SPV破產不影響公司

美國有法規限制,FED所印出來的鈔票,一般只能購買國債以及有擔保的債券

但這次成立了一個「特殊目的機構」(SPV),這個機構的名義就是FED底下的投資公司

➤FED→公司債ETF(X)

➤FED→SPV→公司債ETF(O)


  • 以下補充這次透過SPV底下的機構,購買了那些商品

➤(新成立)PMCCF購買新公司發行的公司債

➤(新成立)SMCCF購買交易市場上的公司債

➤(新成立)TALF可以直接購買ABS(也就是車貸、信用卡貸、學貸包裝成的債券)

➤(08年時用過)CPFF購買無抵押貸款

➤(08年時用過)MMLF:定期存款的證券(風險不高)

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(資料來源:Subprime Auto Loans Explode, “Serious Delinquencies” Spike to Record. But There’s No Jobs Crisis, These Are the Good Times;政府就是用納稅人的錢在買這些垃圾債)



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可以從上述的整理看出;新冠病毒危機跟2008年的危機有相當大的不同之處

這次FED及全球及時的提供各種QE大撒幣政策,將2008年發生過的「流動性危機疑慮」適時的消除

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  • 然而最大的問題是

這些直接塞給企業的現金 以及 大量購買的金融資產,還有設立出來好幾個SPV機構,將如何在疫情趨緩時,適時收回資金

目前美國想用貨幣寬鬆來阻止流動性危機的發生,預防流動性枯竭最直接的方法就是避免恐慌拋售

未來FED哪個市場發生危機,就會直接挹注資金到哪個市場(也就是說未來的QE,也有機會直接購買股票ETF)

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(資料來源:http://www.mortgagenewsdaily.com/mbs/(MBS出現拋售危機;政府直接資金挹注))


不過這次新冠疫情、油價暴跌、累積的泡沫三個目前最大的風暴,所影響是「最根本的基本面」

QE並不能直接改善基本面才是最大的問題

因此當「流動性的危機暫時有解」,我們可預期並不會發生像2008年那樣的危機

不過當企業面臨倒閉及斷鍊、封城又鎖國的影響,2020年必定是經濟衰退的一年,也必定是去槓桿化的一年

所有那些過去槓桿開太大的公司,必然開始去槓桿化(2008年也是全球去槓桿,再利用10年多頭的時間累積下一個泡沫)


目前全球政府都在防止金融體系的崩潰(基本上可預防的事情,就能預防住,不能預防的是新冠病毒)

因此想要再次發生08年那種恐慌來撿便宜,機率非常低

回歸投資的本質;的確有很多公司都打到便宜的價格,並且理性的預期,未來3年也能保有不錯的獲利

既然猜不到股市的高低點;但至少我們把握「超跌的時機」,來買進一間安全邊際夠的好公司

  • 技術門檻高的公司;最好是政府事業醫院認證難以更換的產品
  • 財務狀況極度健康的公司;很多公司帳上借款高、成長高,理論上多頭是沒問題,但遇到金融危機,這些公司可能就會爆出很多問題
  • 有歷史的老公司;如果能度過網路泡沫、金融海嘯、歐債風暴等等的大風大浪,還能保持獲利的公司,很大的機率也能度過這次危機


每次從歷史的經驗來看;歷史的功用對人類而言,好像是本不斷重複發生的教科書而非借古鑑今 


延伸閱讀

0321(上集)市場的修復機制,不在跌幅而在「時間」

0323(下集)提前規劃落底時,最先反彈的是哪些類股?

0403後台強硬的程控設備廠_年度追蹤/歷經石油危機+金融海嘯都能有4$-5$以上的獲利


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大耳妹
04/07

現在可以抄底了嗎? 我個人強烈建議「不可以逢低買進」。
不是因為接近萬點了,而是因為大盤日K已經83了。
這是很多人的通病,看到大跌不敢買,看到漲了一大段就想買。
或許現在買,還是會賺錢,但這不是「紀律」,這是「運氣」。

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[股JOB]沒有千線萬線複雜的分析,讓法人投信來抬轎
04/10

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