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《企業開疆闢土的捷徑-併購》

半年前對錢櫃(8359)合併好樂迪(9943)這件事情,做出一些分析與建議;而事隔半年之後結果公佈,再回頭看全都料中了。所以這篇文章先講2月時的評論,再補上今天結果公佈後的看法囉~另外也有提到對併購的看法,一併給大家參考!


註:此部份原為老牛發表於「痞客邦」,發表日期為2019年2月23號

【前言】

好樂迪(9943)是我所列出來的「2019年7%高殖利率定存股」之一,原本預估他今年可發出5元股利,殖利率可望超過7%。股價從當時的58.3元,一路漲到現在的67.2元,報酬率超過15%,希望有網友賺到這波囉!不過我可沒猜到會被併購,所以就讓我來對好樂迪被錢櫃(8359)併購這件事下幾個結論吧~


【現價67.2元,收購價才67.7元?】

依照錢櫃所發布的新聞稿,併購價是67.7元,依照前一天收盤的價格為67.2元來看,不僅連肉都沒有,甚至連湯都沒得喝。併購溢價的最低標是市價+15%起跳,這次居然一點都沒有溢價,再對照今年的漲勢實在是有點”怪怪的”!(柯南主題曲響起…)

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圖:好樂迪(9943)股價走勢圖(108/2/22)

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圖:錢櫃(8359)股價走勢圖(108/2/22)

想多賺價差的朋友應該是沒機會了,建議在67元附近就可以把好樂迪賣掉。倘若你想要領今年的股利的話,應當是沒有問題的。從去年獲利來看,還是蠻有機會發出5元現金,換算殖利率仍有近7.5%,到10月1日前能不能填息當然還是得靠市場決定。(備註:若成功合併前有除權息,將從所宣告的收購價扣除。也就是說發出5元股利,若成功合併則收購價應降低為62.7(參考價),不過最終收購價仍以公司公告為準。)


【公平會肯放行嗎?】

從目前KTV娛樂事業的市場來看,錢櫃與好樂迪兩家在大台北市占率高達90%,全國市占率達45%,加上通路優勢,合併後恐排擠其他新進業者,形成寡占或獨占市場,控制價格,真的會變成「好櫃」。所以拿前面3次闖關失敗的紀錄來看,這次公平會應該同意的機率不高。如果到時兩家合併失敗的話,屆時也算是一項利空襲擊,想繼續持有的人必須考慮這項因素。

表:好樂迪與錢櫃比較(老牛108/2/22整理製表)

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【併購潮再現!】

這兩年來公司與公司間的合併消息層出不窮,因為這是公司用來轉型最快的方式。我相信今年還是會出現許多好公司被收購,當然每次併購未必都是好的,更得考慮併購的動機,讓自己以一個經理人的角度來看待市場併購,才能更精確的評斷是利多還是利空

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圖:併購型態(老牛製圖)

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圖:合理與不合理併購動機(老牛製圖)


【老牛總結】

這次錢櫃併購好樂迪應屬於合理併購,主要還是以綜效考量以期增加市場力量,不過因合併後市佔率過高,所以公平會要順利過關的機率應不高。

建議在67元附近就可以賣掉。如果看上好樂迪的7%殖利率,想領高額股利的話,建議得思考能不能填息的風險哦!(備註:若成功合併前有除權息,將從所宣告的收購價扣除。也就是說發出5元股利,若成功合併則收購價應降低為62.7(參考價),不過最終收購價仍以公司公告為準。)

2017 年全球併購風潮方興未艾,看來台灣也會參戰。無論是被外商收購或者是公司與公司間的合併,發生的機率都相當高。建議投資朋友專注於挖掘好公司,到時若有被併購的話,就能享有15%以上的溢價報酬哦!


【0821老牛簡評】

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圖:錢櫃(8359)公告公平會禁止與好樂迪(9943)合併

事隔半年跟之前的預測所說的一樣,錢櫃跟好樂迪的合併案的要讓公平會通過機率不高。我們來看看公平會怎麼說的(公告網址),綜合評估各項因素後,公平會認為本結合案整體經濟利益明顯小於限制競爭之不利益,爰依公平交易法第13條第1項規定禁止其結合

所以今天(108/8/21)下午錢櫃發出正式公告” 公平交易委員會發佈新聞稿今日第1450次委員會議通過,「錢櫃企業股份有限公司擬與好樂迪股份有限公司結合案,依公平交易法第13條第1項規定禁止其結合。」”


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圖:錢櫃(8359)108/8/21盤中股價變化

原本今天錢櫃的股價維持在平盤附近,不過公平會網站上的公告一出(下午1:31),錢櫃股價就開始像烙賽般一路往下,下午3點收盤時下跌36.88元,跌幅高達18.73%。(註:錢櫃為興櫃股票,其交易時間為早上9點至下午3點,且無漲跌幅限制。)


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圖:好樂迪(8359)近期股價變化

因為公平會是在收盤後才公告,所以好樂迪股價今天沒有變化,而近半年來的最高價就是頂到當初的承諾的併購價天花板67.7元。至於明天好樂迪的股價大概就是挫著等,只能說跟錢櫃一起往下的機率很高。

想放空的朋友千萬別找死,好樂迪可是有高殖利率護體,今年會發5.4元現金股利(除息日為9/6號),以目前股價66.7元來看,殖利率仍有8%以上。(註:若股價跌至60元,殖利率則提升至9%)

持有的朋友要好好研究思考一下,別被恐懼所影響而匆忙賣出。想趁機撿便宜的朋友更要好好冷靜一下,更別被貪婪給誘惑而進場接刀。基本上老牛還是建議「耐心」才是真功夫,等”利空結束”後再迎接另一個穩穩賺的機會!


【0822老牛更新】

錢櫃開盤還是一路往下,最低來到140元,不過收盤時跌幅收斂。

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圖:錢櫃(8359)108/8/22盤中股價變化


意外的是好樂迪,在利多(高殖利率)跟利空(合併失敗)來正面交戰下,第一局由多軍勝利,直接突破當初收購價的67.7元天花板。果然高殖利率還是吸引投資人的條件之一。有機會在與各位追蹤後續囉~

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圖:好樂迪(8359) 108/8/22股價變化


***免責聲明:本文所提之個股內容僅供參考,不具投資建議,投資前應審慎評估風險,且自負盈虧***


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