全球目前都在降息的環境中,最重要的目的就是要刺激通貨膨脹來帶動景氣擴張,這是過去傳統總體經濟學家們提出的理論,他們認為微幅的通膨是可以帶動經濟體成長擴張,會讓企業生產增加、消費者願意擴大支出,進而能夠帶動景氣成長。然而,過去一年以來全球央行卯起來降息寬鬆,卻仍然不見景氣有擴張的現象,甚至可以看到許多工業國家的GDP下滑、PMI指數衰退到榮枯線以下,這在經濟學上就叫做「流動性陷阱」,指的就是即使市場上有再多的資金都無法刺激景氣復甦。


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要觀察景氣是否會有起色的領先指標就是原油價格,為什麼?因為原油可以透過精煉來產出許多原物料,無論是汽油、柴油、五大泛用樹脂等工業用原物料,我們日常生活中有90%的物品都是來自於原油,因此,原油的價格會反應出供給與需求之間的關係,需求大於供給à景氣好,則價格漲;反之,則價格跌,去年年底油價從77美元/桶跌到45美元/桶,反應的就是供過於求,再更早之前2014-15年油價更是從107美元/桶跌破30美元/桶,也是一樣供過於求,這其中的最重要的原因就是美國從過去的石油進口國轉變成為石油出口國,打破了之前由OPEC掌控的原油市場平衡。


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當然近二年景氣疲弱不振也是油價快速下跌的主要原因,因此,OPEC為了穩住石油價格開始進行減產,除了讓價格回穩外,同時也是看到了未來景氣的下滑,對原油需求的減弱所採取的應對措施,減產的效果在2017-18年看的最清楚,但後來在景氣不斷地衰退之下,價格再次回跌到50美元以下,今年以來看到OPEC陸續擴大減產規模,讓油價可以維持在50-60美元之間,到目前為止,OPEC將持續擴大減產以因應未來需求的下滑,但與此同時,高盛也指出,明年的原油需求雖然會減少,但原油供給減少的速度將大於需求減少速度,主要的關鍵因素來自於美國頁岩油供給將快速減少,從2018年的年增170萬桶/日到明年將只有年增70萬桶/日,因此,明年雖然景氣不好,但油價將出現需求大於供給的漲價環境。


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從種種現象來看,明年油價上漲的機率高,但卻不是建立在景氣復甦的正向循環中,而是建立在減產過度的條件之中,只是油價上漲將伴隨而來的是通貨膨脹的上升,而這個通膨並不能帶動景氣擴張,因為企業的資本支出都非常保守,並沒有增加生產的計劃,同樣也是看不到需求增加所致,所以沒有增加產出的經濟停滯環境加上通貨膨脹,就成了「滯脹」環境,也就是「停滯性通貨膨脹」,同時伴隨的失業率上升,明年投資市場的將免不了一場腥風血雨,至於該如何應對?順勢而為,找保值的商品(如貴金屬)、跟著漲價的標的(如原油)就是最好的應對之道。
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