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免責聲明:本文只提供研究成果,僅供讀者學習參考,不構成買賣建議,投資有賺有賠,請讀者獨立思考後再做投資,盈虧自行負責。


股債資產配置

大家都知道「天下沒有白吃的午餐」,高風險不一定有高報酬,但如果想要拿高報酬,就會隱含著高風險。下圖一粗略的來表示報酬與風險之間的關係,其橫軸表示風險,從最左側開始風險為最低,到最右側風險為最高,而縱軸表示預期報酬,圖中的實線一路往右上角上升傾斜,表示若是承受了較高的風險,預期應可以拿到較高的報酬

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大家都了解股票的特性是高收益但也伴隨高風險,但對於一個想做終身理財規劃的投資人來說,不可能將所有的資產放入股票當中。舉例來說你手上有 50 萬的資金,你大可將 50 萬全放入股市投資,就算是 -20% 的虧損也只是虧損 10 萬元,但如果你手上是有 500 萬的資金,-20 % 的虧損就會讓你賠掉 100 萬元。因此資產配置相當重要,所謂資產配置最簡單的方式就是「股債配置」

大部分的人做投資,一心只想著報酬報酬報酬!但卻忘記投資最重要的事,應該是先從「風險」出發,先想看看你願意承擔多少的風險。如果不先想著防守,只想著攻擊,那麼金融海嘯一來資產只會對折再對折。這也解釋為什麼大部分的投資人無法用健康的心態來面對下跌,因為他們在投資的路上並沒有資產配置的觀念。

除了投資股票以外,債券的部位也是相當重要。債券的收益雖較股票低,但伴隨的虧損風險也較低。在你的資產配置中加入債券的好處,就是在面對股票的下跌,債券可以扮演一個防守者的角色,讓資產的受傷程度降低。


為什麼股票大跌,債券可以降低資產的損傷?在實際案例上,請參考下表,我特別找出代表美股的標普 500 ETF(美股代號:VOO)與美公債長期債券 ETF (美股代號:EDV) 在三段期間的漲跌幅狀況,都可以看出「股票下跌時債券上漲」的特性。

股債兩者高機率呈反向走的特性,也不是我空口講的,這件事是可以數學證明的,透過一個數學公式「相關係數」來做計算,只要計算兩者相關係數越接近 -1,反向的特性就越強

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輕鬆投資債券 ETF

以往台灣投資人要投資債券有幾種方法:1、開立美國券商直接買債券或是債券 ETF,這種做法對於一般投資大眾較不親民,要自行開立美國證券戶還要處理電匯問題,語言不同使用上沒有這麼簡單直覺,在美國投資領配息還有 30% 配息稅的問題。2、複委託購買美國市場的債券或是債券 ETF,透過複委託有手續費過高的問題,一般來說費用約在交易價金之 0.5%,還有最低門檻美金 USD 37.9 元不等費用(相當高),故也不建議此方法。3、直接購買銀行投信販售的「債券基金」,這個方法最大的問題在於費用,債券基金申購需手續費,每年的內扣費用又高(1%以上),對於本身收益就不多的債券來說,更是大大的吸血。

而現在投信業者在台灣發行了許多「債券 ETF」,是一個投資人可以輕鬆投資債券的方式。很多人應該都還不知道,目前在台股市場中,債券型 ETF 的資金規模比股票型 ETF 還大,像是台股 ETF 市值前十名只有元大台灣50跟元大台灣50反1兩者是股票型 ETF,其餘八檔均為債券型 ETF。

而我也在這篇文章中《低風險高收益的投資機會 - 台灣債券 ETF 優勢》,提到在台股市場投資「債券 ETF」 的優勢包括:

  • 賣出免徵證交稅
  • 免收二代健保補充保費
  • 債券配息屬境外所得,基本所得額低於670萬元就不會被併入所得稅
  • 相較於債券基金,債券 ETF 的內扣費用超低,已逼近美股債券 ETF 的水準
  • 台股市場投資債券 ETF 免收 30% 的配息稅,且配息是現金直接進入台灣銀行帳戶


在台投資債券 ETF 簡易挑選原則

其實債券 ETF 的挑選並不難,HC 建議從四個方向去著手。

1. 低費用優追蹤同一指數的 ETF,盡量優先選擇較低經理費+保管費,費用是投資人唯一可控制的因素,我們必須非常在意

2. ETF 資產規模大為優先規模大的好處就是可以讓持有的債券 ETF 投資範圍觸及較廣,風險會較低,交易量也會因此提高,能降低被下市清算的機率。(這邊不要誤會,對於股票或債券 ETF 的下市清算,意思是將目前帳面持有的股票或債券,計算等值將資產還給投資人,並非實際上倒閉血本無歸。)

3. 追蹤誤差小為優先在各個 ETF 發行的投信官網,都會列出即時淨值以及折溢價狀況,可長期觀察折溢價不要太大。可參考老師之前寫的這篇文章《教你快速解讀折溢價,投資 ETF 不買貴》

4. 留意債券 ETF 所追蹤的指數:一定要了解指數的內容,持有的債券的平均期限是多久,持有的債券明細為何,這檔 ETF 過去的表現狀況如何,是否符合你的期待等等


中信優先順位金融債 ETF (證券代號:00773B)

台灣人愛存金融股,這些金融股在市場好的時候是很好的定存股,但是若遇到金融海嘯,大部分都沒辦法抵擋得了下跌。而且若存單一金融股,這表示把雞蛋都放在同一個藍子裡,對於資產配置來說風險將會大幅提高。

而且,台灣的金融業競爭相當激烈,可以想看看一個台灣小小的市場,有多少家金融業公司?也讓我想起國泰金在 1990 年左右,股價約是 500 多元,而目前股價只有 42 元,這表示若是你挑錯股來存,很有可能是越存越窮,投資人不得不注意。

我認為,比起存金融股,倒不如存金融債 ETF 更為安全

下圖是過去兩年美股優先金融債與台灣金融股平均殖利率的比較,可以看到優先金融債殖利率 4.14% 高於台灣金融股的殖利率 4.04%

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資料來源:Bloomberg,2019/12。金融債殖利率採用彭博巴克萊10年期以上優先順位金融債指數、金融股股利率採用台灣加權金融保險股指數。以上僅為歷史資料,不代表實際報酬率與未來績效保證,不同時間結果亦可能不同,以上資料僅供參考。


下圖是金融債 ETF 與金融股兩者之間的比較表。金融債 ETF 在稅制上可以說是相當具有優勢,債券 ETF 的配息,屬於境外所得,配息若超過100萬元,才需納入最低稅負基本所得額申報,而且若基本所得額低於670萬元,就只要繳一般所得稅。基本上不會增加小戶投資人所得稅的稅務負擔。而金融股除了超過兩萬元要繳二代健保,股息還要被併入綜所稅,稅務負擔較大。

而在收益部分,金融債 ETF 持有為債券所以收益固定,公司有沒有獲利跟債券持有人較不相干,債券持有人只在乎公司還不還得起錢,即償債能力。而投資在金融股,需要非常關心公司的獲利狀況,若是公司獲利狀況不佳,就會影響到股東的報酬,因此投資風險也相對較高。

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目前中信投信發行了一檔「中國信託彭博巴克萊10年期以上優先順位金融債券ETF」 (證券代號:00773B),目前股價 49 元 (以2020/1/31 基金淨值計),採取季配息(每年的3, 6, 9, 12月)。不過此檔債券 ETF 已經獲主管機關核准,收益分配頻率即將改為「月配息制」,非常值得關注,因為這是台灣首次出現月配息的債券 ETF (新聞稿:台灣首見月配息債券ETF 3月啟動),月配息可以讓退休族群或是有強烈現金流需求的投資人,更有效利用資金,這也是一個強而有力的優勢!

市值規模在所有 ETF 中排名第 14 名,市值為 353.86 億元。內扣費用不貴,包含經理費 0.2% 以及保管費 0.06%,總和約為 0.26%。中信所發行的債券 ETF 雖然算是後起之秀,但開出來的費用率都非常便宜,在市場上非常有競爭力。 

而其追蹤的指數為「彭博巴克萊10年期以上優先順位金融債指數」,投資範疇涵蓋了美國的大型金融企業,像是前十名中就有摩根大通、高盛集團、美國銀行、花旗集團、摩根士丹利,都是我們耳熟能詳的公司,這些公司賺的錢是全球的錢,不會再侷限在台灣這個小小的市場。

優先順位金融債其中「優先順位」兩個字代表著什麼含意呢?如果一間公司經營不善債券發生違約,或是發生倒閉要進行清算資產,優先順位債的求償權利是優於普通債、特別股及一般股(如下圖所示),因此對資產的保護性是較佳的。

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相較於其他債券,例如投資等級債或是美國公債,優先順位金融債的收益較高,但特別注意其風險也會些微提升,不過若是跟金融股票相比,風險還是較低的。投資人可以自行衡量,若是不喜歡股票較高的波動,希望可以透過股債配置風散風險、有機會提高報酬,我認為可以找合適的債券 ETF 來做切入,本文可以作為一個投資參考。

這邊再提供一個歷史數據,下圖是過去 2019/01/29~2020/02/11 這段期間,中信優先順位金融債 ETF (證券代號: 00773B) (下圖藍色箭頭所指)與台灣金融股指數的累積報酬(下圖紅色箭頭所指)比較,可以看到 00773B 的表現相當不錯,大部分的時間其報酬都是勝過台灣金融股指數。而在這段期間約一年左右,00773B 的累積報酬來到 24.61%。可以說不只賺到債券的利息,還賺到了ETF 的價差。

figure-6資料來源:MoneyDJ,2019/01/29~2020/02/11。
以上僅為歷史資料,不代表實際報酬率與未來績效保證,不同時間結果亦可能不同,以上資料僅供參考。


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0305

老師選金融債而非彭博巴克萊10年期以上高評級美元公司債指數,是因為"優先順位"嗎?

02/18
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睡美人投資法則:教你躺著賺 ! 輕鬆享受每年 15% 報酬 !

你說的是 中國信託彭博巴克萊10年期以上高評級美元公司債券ETF (證券代號:00772B) 吧
若是以這兩檔過去報酬做比較
確實金融債比較強 供你參考 (不保證未來報酬)
有更多問題歡迎訂閱哦 :)

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02/20
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0305

請問配息可以設定自動再投入嗎? 不太知道怎麼操作...

02/18
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目前配息應該都是直接入帳戶 沒有自動再投入

02/20
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林彥廷

請問使用國外券商是否有類似標的可以參考呢?謝謝

02/13
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目前會比較不建議用國外券商買類似標的,因為稅務上並不划算,光是配息要扣 30% 的稅金,基本上就是相當高的投資成本。

02/15
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賴小

老師 您好
請問為什麼這檔債卷ETF 沒有所謂的漲跌幅限制

但是一般的像是0050 00850這些 就有所謂的漲跌幅限制呢

沒有漲跌幅的限制 會有風險嗎

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02/06
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不客氣~

02/13
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孟小臻

請問老師:以一張來算,最近一次的配息可獲得多少配息收入呢?

02/05
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(以 2020/02/05 價位 48.69 來計算,目前殖利率約 3.2%)

02/05
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onthefly73

台灣etf可能會有流動性問題

想請問老師這邊是怎麼判斷流動性好不好呢
謝謝

02/05
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中信債券ETF有造市 除非你一次要下百張 不然不會有買不到或是賣不出去的問題
而且 00773B 已經是目前台股 ETF 市值規模第十四大了 算是非常大了
流動性沒有問題

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02/05
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HSIU shan

老師,謝謝很詳細的分析文章,受用無窮。請問00773B目前我查詢溢價部分目前股價偏高對嗎?

02/05
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不客氣 :)

02/07
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