對反向操作者來說,一支股票的本益比是很重要的基本面分析工具。運用得當,本益比可以幫助反向操作者瞄準好投資機會,並且降低風險。許多研究支持這種看法。


我們為什麼要冒這些風險?基本上,每個決策都是投資。我們現在放棄了某些東西,期望將來獲得更好的東西。但做這些決策的時候,我們已經考慮到風險。我們做一項經濟決策時,會有所權衡取捨,衡量將來獲得更高的報酬,以及目前的狀況惡化的可能性。


投資股票也是同樣的風險/報酬遊戲。


計算本益比


1. 落後本益比

「落後」(trailing)本益比的算法,是拿股票價格除以已經結束最近會計年度的每股盈餘。換句話說,如果一家公司的股票交易價格為每股20美元,而且這家公司去年的每股盈餘(EPS)為1美元,則本益比為20(股價$20÷每股盈餘$1=本益比20)。我們說這家公司的交易價格是落後盈餘的20倍。


有些分析師採用不同形式的落後本益比,方法是把最近已發表四季的盈餘加起來,不管這四季是不是屬於同一個會計年度。假股現在是8月,你正考慮反向投資摩根除蟲公司。摩根的會計年度在12月31日結束。


為了用這種方式計算本益比,你可以拿本會計年度頭二季(第1季結束於3月,第2季結束於6月)的每股盈餘,以及上一會計年度最後2季(第3季結束於9月,第4季結束於12月)的每股盈餘來計算。把四季的盈餘加起來,總和去除目前的股價,便得出這種落後本益比。


使用這種方法是有道理的。若干專家相信,最近的數字更能反映公司財務表現的現狀。


2. 前瞻本益比

我們也可以拿一家公司的預估或「前瞻」(leading)盈餘來計算本益比。如果同樣一支股票的每股交易價格是20美元,並預估本會計年度可以獲利3美元,則這家公司的交易價格是前瞻盈餘的6.67倍(股價$20÷預估每股盈餘$3=本益比6.67)。


研究潛在投資標的的本益比時,兩件事情值得一提:

  1. 如果一支股票的交易價格是落後盈餘的20倍,前瞻盈餘的6.67倍,則這家公司的每股盈餘可望改善,原因可能是業務加速成長,或者是業外貢獻。
  2. 如果情形恰好相反也就是說,如果股票的交易價格是落後盈餘的6.67倍、預估盈餘的20倍,則這家公司的盈餘預料將下降。


當投資人被一家公司獲利快速成長的前景吸引時,就會推高股票價格。所以選股時本益比是很有用的指標,反向操作者常會尋找被低估的本益比股票。


本益比:成長型相對於價值型

本益可以定義兩大投資派別:成長與價值。成長型投資人通常追求營業額和盈餘快速成長的公司,例如每年的成長率20%或更高。這些股票的本益比高,符合(甚至高於)公司盈餘的成長率。但彼得.林區也表示,付太高的錢買成長股很危險。


除了成長型,另一大投資派別是價值型。價值型投資人找的是便宜貨——他們認為股票的價格沒有反映公司資產、知名度、管理階層、產品線、技術和成長展望的真實價值。成長型投資人也宣稱他們找的是便宜貨,但他們所謂便宜貨,可能是價格為盈餘的30倍,預估每年盈餘成長率達50%的股票。


低本益比:納入投資組合的敲門磚

何謂「低本益比」股票?這要看情況而定,德瑞曼相信如果標準普爾五百種股價指數成分股的交易價格是去年盈餘的15倍,而一支股價的價格是盈餘的12倍或更低,就符合低本益比的標準。


本益比愈低的股票,市場愈是避之唯恐不及,但反向操作者愈應該花時間去研究,判斷是否值得買進。實務效應:相形之下,低本益比股票的壞消息已經反映在股價上,亦即再有壞消息,也幾乎不構成下跌壓力。(也就是說,若你預期將來會有好事發生,例如盈餘好轉,則報酬將會很可觀,若之後不如預期,股價也跌不到那裡去)


總結來說,低本益比股票是反向操作者的沃土。


※參考資料:反向操作實戰策略


補充說明

個人在尋找成長股時,也偏好本益比低的成長股。雖然有時候某個股股價還是低於我成長力資料評估的合理成長價格,但我也會因為本益比偏高(前瞻本益比)而放棄買進。


我的價值線資料也有兩個評估值:

figure-1

  1. P/FE:Price Future earnings ratio(我自行命名的),即上述文章中的前瞻本益比。
  2. P/E:Price earnings ratio,即上述文章中的落後本益比。

figure-2

  1. 填入今日股價和今年EPS(預估值):就會自動幫你算出P/FE(前瞻本益比)。
  2. 填入今日股價和去年EPS:就會自動幫你算出P/E(落後本益比)。


去年EPS的數值,讀者可以直接複製成長力資料。

今日股價的數值,讀者可複製股市小幫手。

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